[世華財(cái)訊]摩根士丹利分析師表示，美元指數(shù)已經(jīng)觸底，未來(lái)數(shù)季度美元將逐步回歸正常水平，特別是美元兌英鎊、澳元、歐元及日?qǐng)A。

　　綜合外電9月14日?qǐng)?bào)道，摩根士丹利分析師斯蒂芬.L.簡(jiǎn)（StephenLJen）14日撰文指出，未來(lái)美元走勢(shì)可能令大多數(shù)投資者感到驚訝。摩根士丹利剛剛完成其季度預(yù)測(cè)報(bào)告，此報(bào)告再次肯定了摩根士丹利超出市場(chǎng)預(yù)期的結(jié)構(gòu)性美元觀點(diǎn)。

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　　目前市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)仍然是中短期看淡美元，但摩根士丹利認(rèn)為，美元指數(shù)已經(jīng)觸底，未來(lái)數(shù)季度美元將逐步回歸正常水平，特別是美元兌英鎊、澳元、歐元及日?qǐng)A。

　　摩根士丹利認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)仍然是不均衡的，一方面，美國(guó)擁有儲(chǔ)蓄－投資赤字，另一方面，全球其他地區(qū)（特別是亞洲）擁有長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄－投資盈余。全球其他地區(qū)若維持較高的經(jīng)常帳盈余，那么，對(duì)美國(guó)而言，扭轉(zhuǎn)經(jīng)常帳赤字的局面幾乎是不可能的。

　　摩根士丹利稱，若美國(guó)經(jīng)常帳赤字不再進(jìn)一步上升，美國(guó)從外融資彌補(bǔ)經(jīng)常帳赤字并不存在問(wèn)題。目前美元指數(shù)已經(jīng)被低估，美元兌歐元、英鎊及澳元顯然亦被低估，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力將遏制由“雙赤字”所驅(qū)動(dòng)的投機(jī)性美元拋盤。

　　摩根士丹利預(yù)計(jì)，過(guò)去三年在美元結(jié)構(gòu)性下跌背景下表現(xiàn)良好的貨幣（包括英鎊及澳元）兌美元傾向走低。美元兌日?qǐng)A將暫時(shí)維持在108以下水平，但至2004年底該匯率將升越110水平，2005年美元兌日?qǐng)A將進(jìn)入上升趨勢(shì)。歐元兌美元亦將穩(wěn)步下挫。

　　摩根士丹利對(duì)美元進(jìn)行上述預(yù)期的基本前提：首先，摩根士丹利認(rèn)為，美元指數(shù)被低估了約3-8％。此發(fā)現(xiàn)獲得關(guān)鍵雙邊匯率各自公允值計(jì)算結(jié)果的支持。這顯示美元兌歐元、英鎊及澳元被顯著低估。其二，就美元而言，只關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不均衡性問(wèn)題，而不考慮亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)，是非常容易被誤導(dǎo)的。

　　其三，摩根士丹利深信美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度，該機(jī)構(gòu)對(duì)美元的上述預(yù)期只需以美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)圍繞趨勢(shì)復(fù)蘇為前提，并不需要美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持恒定的表現(xiàn)。2005年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能微幅惡化將不會(huì)動(dòng)搖摩根士丹利對(duì)美元的信心。

　　其他想法

　　1.有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的爭(zhēng)論，關(guān)鍵問(wèn)題是美國(guó)是否會(huì)步日本后塵陷入為期10年的經(jīng)濟(jì)衰退。對(duì)摩根士丹利中期美元結(jié)構(gòu)性前景預(yù)測(cè)最大的風(fēng)險(xiǎn)便是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。簡(jiǎn)認(rèn)為，在此，關(guān)鍵的問(wèn)題是美國(guó)是否會(huì)步日本后塵，繼擊破資產(chǎn)、地產(chǎn)及投資泡沫后隨即出現(xiàn)相當(dāng)良好的復(fù)蘇，但1996年日本完全陷入通縮后其經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)減緩。

　　在許多方面，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持懷疑論者認(rèn)為美國(guó)將重蹈日本覆轍，他們認(rèn)為，美國(guó)始自于2001年11月的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不強(qiáng)勁，未來(lái)數(shù)年美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)性降低是不可避免的，并面臨陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)。

　　簡(jiǎn)認(rèn)為，美國(guó)不可能成為另一個(gè)日本。雖然兩者之間存在一些相似點(diǎn)，但亦存在本質(zhì)的差異：美國(guó)并不存在遍及全國(guó)的地產(chǎn)泡沫，銀行系統(tǒng)并未面臨龐大的抵押貸款拖欠風(fēng)險(xiǎn)。隨時(shí)間推移，美元良好的中期前景將日漸明朗，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的規(guī)模始終不及美國(guó)正處于實(shí)在的復(fù)蘇道路上重要。

　　2.全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩并非利空美元。特別需要注意的是，如果亞洲經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)惡化，日本財(cái)務(wù)省允許美元兌日?qǐng)A遭遇大量拋售的可能性近乎零。類似的，中國(guó)政府重新評(píng)估人民幣匯價(jià)的可能性甚小。若中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑，中國(guó)政府則完全不可能重估人民幣匯價(jià)。

　　如果美元兌上述兩貨幣不貶值，將遏制其貿(mào)易不均衡性加劇，簡(jiǎn)表示其根本無(wú)法相信美元會(huì)走軟。

　　3.摩根士丹利預(yù)計(jì)，美元指數(shù)低估的規(guī)模將得到適度調(diào)整，盡管歷史經(jīng)驗(yàn)與此相背。簡(jiǎn)認(rèn)為，美元調(diào)整主要表現(xiàn)在少數(shù)貨幣，鑒于這些國(guó)家所面臨的嚴(yán)峻壓力，美元指數(shù)不可能顯著被低估。

　　4.英鎊及澳元較美元更為脆弱。英國(guó)及澳大利亞房地產(chǎn)市場(chǎng)被期待已久的轉(zhuǎn)折已經(jīng)開始，其所面臨的崩潰風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致英鎊兌美元及澳元兌美元在未來(lái)數(shù)季度遭遇賣盤。而歐元亦傾向于弱勢(shì)，2005年上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息步調(diào)可能快于歐央行的預(yù)期為美元提供了支持。

　　就美元兌日?qǐng)A而言，該匯率走勢(shì)主要取決于美元。下述幾個(gè)附加因素促使摩根士丹利更加確信2005年日?qǐng)A將表現(xiàn)疲弱，這些因素包括：1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能減緩；2）全球經(jīng)濟(jì)惡化不利于股市，日本股市可能受此影響；3）日本資金外流不會(huì)受到全球股市表現(xiàn)欠佳的影響，因這些資金大多是流向債市而非股市。

　　（劉寧 編譯）

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