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[世華財訊]摩根斯坦利認為，隨著英國房地產市場降溫和消費支出下降，英國利率可能見頂；一旦全球經濟增長減緩，英國房地產市場硬著陸，英國央行甚至可能降息以保持經濟平穩增長。
美聯儲加息周期剛剛開始，歐洲央行繼續將利率維持在歷史低位。而英國央行的貨幣緊縮政策卻似乎已經接近尾聲。英國的實際短期利率目前超過3%，房地產市場開始降溫，今
明兩年的通脹有望維持在2%以下，全球經濟增長放緩的風險正在增加。因此，英國央行未來甚至有可能降息，但市場對此尚未有心理準備。
英國央行在2003年10月的貨幣政策會議紀要中向市場表達了升息的意圖，并從11月份開始了有節制的，十分透明的漸進式貨幣緊縮政策。在過去的10個月中，預測升息的時間和幅度是一件費力并令人厭煩的事。但有一點比較明確，央行并不希望直接地干預購房者和消費者的行為，而是引導他們認識到房價快速上漲不會長期持續，消費支出也應量力而行。
2004上半年的房價增速仍然超過預期，過去三個季度GDP以年率3.5％的速度增長。然而最近的情況表明，央行在升息125個基點后，利率正回復到正常水平，并取得了預期的效果。調查顯示，房地產活動、房價、抵押貸款申請開始減弱。7月零售數據顯示消費者經過春季的過度開支后正趨于謹慎。通常貨幣政策作用有半年的滯后期。因此，摩根斯坦利重申其觀點，即英國央行將會轉向觀望，等待預期中的房地產和消費支出降溫。
還有兩個因素支持英國基準利率可能會在4.75%見頂的觀點。首先，美國經濟增長放緩和原油價格大幅上漲，全球經濟增長面臨的風險增加。摩根首席經濟學家羅奇稱全球經濟有衰退的風險，2005年有40%的概率進入衰退周期。在這種背景下，英國央行繼續采取激進的緊縮政策可能性很小。其次，更為重要的是，英國央行最近的通脹報告認為未來幾年的通脹前景非常溫和。
英央行預測消費物價指數05年底以前都會明顯低于2%，2006年將圍繞在2%的水平波動。新的通脹預測低于投資者的預期，也改變了市場對利率前景的看法，并影響到資產價格的走勢。
當然，也不能絕對的說英國利率已經見頂，英國央行首席經濟學家比恩（CharlieBean）在通脹報告認為，要達到中性的利率水平還有一小段距離。央行04年內仍有升息的可能。然而，未來幾個月經濟增長的放緩可能超過英國央行的預期，這意味著進一步升息將會遇到障礙。如果全球經濟增長真的減緩，或者房地產市場(根據摩根斯坦利的模型價值被高估了30%)出現硬著陸，那么英國央行明年甚至會降息以確保經濟平穩發展。英國央行顯然比美聯儲或歐洲央行有更大的政策回旋余地。
(田勇 編譯)
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