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[世華財訊]美國的貿易赤字大幅增長以及就業低迷不利于美元，但是亞洲國家對美國市場的依賴性，經濟全球化和美元計價資產回報率提高將吸引資金持續流入美國，從而推動美元中期向好。
摩根斯坦利分析師斯蒂芬.L.簡（StephenLJen）認為，如果美元不貶值，美國將無法長期維持占GDP6%的巨額經常帳戶赤字。即使美國能夠在較長時間內保持高額經常帳戶赤字（
超過GDP3％），但是在全球經濟增長放緩時美國經常賬赤字繼續擴大將對美元不利。簡繼續對中期美元持正面看法，但是他表示假如經常帳戶赤字擴大，2005年美元出現反彈的可能性會降低。
看空美元人士過于關注美國的儲蓄赤字（理論上等于美國外部債務），忽略了另外一個事實：世界上其他國家缺乏足夠的投資機會，才導致資金流入美國。
換個角度來看，全球經濟不平衡不僅說明美國存在儲蓄赤字，也反映亞洲國家存在巨大的經常帳戶盈余。假如沒有一個亞洲國家愿意放棄經常賬盈余，美國就無法解決其外部失衡問題。因此，企圖通過匯率調整來根本性解決儲蓄－投資失衡無異于緣木求魚。
亞洲國家在相當長時間內都會努力維持實質上的美元區。中國日益發展成為一個重要的制造業大國，因此亞洲區內和產業內交易快速增長。亞洲國家之間的價格競爭日趨激烈，因此各國貨幣兌美元的匯率就顯得非常重要，這也是最近2年半以來亞洲國家政府大力干預匯市的原因，他們更依賴維持與美元的貨幣聯盟。而且隨著全球經濟增長出現放緩跡象，亞洲國家將采取更加強硬的匯率手段。亞洲國家將油價上漲視為負面的貿易條件，認為這將使本幣貶值，其它地區國家則將之視為通貨膨脹因素。總而言之，隨著經濟增長減緩和油價高漲，亞洲國家更加不愿意看到美元貶值。
當前，特別是在全球資本沒有明確投資方向時，美元的霸權地位顯得尤其重要。即使市場當前看空美元資產，但不會達到一文不值的地步。全球化不斷發展，各經濟體不斷積累外國資產，這意味著美元的潛在需求將非常強勁。因此，他認為美元的世界貨幣角色可能使得美國經常帳戶赤字日益擴大。
最近的貿易赤字對美元構成結構性負面因素。盡管看好美元中期前景，美國的經常帳戶赤字持續大增仍令人擔憂。根據摩根斯坦利的經濟模型，美元的公允價值將決定于美國的凈外國資產頭寸（NFA），由于NFA代表了過去時間里積累的經常帳戶結余，經常帳赤字擴大意味著不斷惡化的NFA頭寸，這也意味著美元的公允價值不斷降低。最近不斷惡化的貿易帳戶降低了美元即期匯率被低估的程度。
就業數據也對美元不利。摩根斯坦利首席經濟學家羅奇(SteveRoach)曾經提出一個觀點，認為美國很有可能步日本20世紀90年代的后塵，即在經歷一段時間經濟增長以后，凱恩斯主義刺激政策導致嚴重的結構性過剩，需求大幅下滑。美國就業市場的持續低迷將引致類似情況發生，如果這樣美元將進一步貶值，但是不會出現匯率崩潰。
盡管貿易和就業數據利空美元，但是6月份強勁的外國資本流入卻是一個利好因素。美國當前比較低迷的股票市場和大幅波動的債券市場繼續吸引大量資金流入，其中很大一部分是來自亞洲私人部門。這也進一步印證了其它國家充斥著大量過剩的儲蓄，其中大部分將持續流入美國，因為歐洲對投資的吸引力較弱。
(章雋 實習編譯)
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