[世華財訊]日央行決定結束其超寬松貨幣政策時，可能會采取抽走過剩資金和上調利率雙管齊下的激進手法，而非維持零利率政策。

　　綜合外電8月19日報道，日央行(BankofJapan)決定結束其超寬松貨幣政策時，可能會采取抽走過剩資金和上調利率雙管齊下的激進手法，而不會像金融市場上普遍預期的那樣維持零利率政策。但日央行近期還不會放棄實施了三年之久的零利率政策，因時機還不成熟，

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如尚未消除通縮等。

　　此外，即便日央行決定停止實施定量寬松貨幣政策，一旦某些金融機構難以從短期貨幣市場上籌集到充裕資金，央行仍不會上調利率。

　　消息人士稱，一旦日央行認為把貨幣政策調回至更中性時的時機成熟了，日央行將上調短期利率，至少會微幅上調，以便在日本經濟衰退時具有放寬貨幣政策的靈活性。日央行行長福井俊彥最近對此已經有許多暗示，但多數市場交易者預期日央行在結束定量寬松政策之后仍將在1年內把貨幣市場利率維持在零水平。

　　據一位知情人士透露，日央行高層人士迫切希望調高貸款利率，以便在應對突發(fā)事件時擁有調整貨幣政策的空間。在這些高層人士看來，零利率政策和定量寬松貨幣政策都是不正常的。

　　如果日央行真是這樣想的話，那么債券投資者應做好這樣一個準備：一旦通縮局面結束，債券收益率和企業(yè)界償債利率將以超過他們想像的速度上升。

　　開始階段，日央行可能把無擔保隔夜貸款利率目標從目前的接近零上調至0.25%，重演2000年8月的那一幕。

　　日央行行長福井俊彥(Toshihiko Fukui)7月曾在兩個場合暗示，減少金融市場上的流動資金和上調利率將同時進行。

　　7月22日，福井俊彥在回答商界領袖的提問時表示，肯定會在將來考慮在吸收過剩資金的同時上調利率。8月9日當周在解釋上述言論時，日央行老調重彈，只是表示當談及貨幣政策時，不能把利率水平和流動資金水平割裂開來看。

　　一位消息人士稱，福井俊彥可能是想向市場傳遞這樣一個信號，即他們認為日央行會在長期內維持零利率政策的想法是錯誤的。但許多交易員仍認為在停止實施定量寬松貨幣政策之后，日央行會在一段時間內繼續(xù)采取零利率政策。

　　一家大型經紀商的一位高級貨幣交易員稱，從市場的走勢來看，市場人士普遍認為即便日央行放棄量化寬松貨幣政策，仍會在一段時間內繼續(xù)采取零利率政策。如果金融市場真的認為日央行在結束量化貨幣政策的同時將上調利率，那么福井俊彥7月下旬發(fā)表講話之后市場價格應大幅波動。

　　01年8月以來，日央行采取了把短期利率降至零附近，同時向金融體系注入大量現(xiàn)金的寬松政策。日央行把流動資金目標區(qū)間定在30萬億至35萬億日圓，遠遠高于各商業(yè)銀行存在日央行的6萬億日圓儲備金。

　　一開始，日本經濟對超寬松貨幣政策的刺激反應遲鈍，但從03年年末到04年年初這段時間里開始加速增長，通縮壓力也得到緩解。日央行預計截至05年3月底的04財年日本經濟將增長3.1%，而核心消費者物價指數年率將下降0.2%。

　　一些經濟學家認為，到05年時，日本核心消費者物價指數有望實現(xiàn)正增長，滿足了日央行結束定量寬松貨幣政策的一個前提，為日央行于05年晚些時候收緊貨幣政策創(chuàng)造了條件。但如果把金融體系里多余的流動資金全部抽走，可能會制約貨幣市場上的短期融資需求。這可能會放緩日央行結束定量寬松貨幣政策、上調短期利率的進程。

　　雷曼兄弟公司(LehmanBrothers)的首席固定收益市場策略師SusumuKato稱，日央行在結束定量寬松貨幣政策后將密切關注各銀行的融資能力，并力圖確保金融市場的穩(wěn)定；但從福井俊彥的講話來看，一旦結束定量寬松貨幣政策日央行不會繼續(xù)實施純粹的零利率政策。

　　03年，日央行政策委員會委員中原真(ShinNakahara)表示，在抽走銀行體系的流動資金之后，日央行有必要用零利率政策來維持金融市場的穩(wěn)定。中原真的這番講話支持了認為日央行將繼續(xù)推行零利率政策的預期。

　　由于日央行實施了超寬松的貨幣政策，日本貨幣市場的作用下降，各銀行依賴于日央行來滿足短期融資需求。市場人士認為，一旦日央行停止提供資金，一些銀行可能難以在貨幣市場上籌到資金。

　　其他一些人士認為，日央行結束定量寬松貨幣政策后繼續(xù)推行零利率政策的時間長短要取決于日央行結束定量寬松貨幣政策的時機。

　　TotanResearch的首席經濟學家IzuruKato表示，如果日央行的反應落后于市場，選擇在通脹升至高位之后結束定量寬松貨幣政策，那么零利率政策就沒有存在的必要了。如果是這種情況，日央行將把無擔保隔夜通知貸款利率上調至0.1%或0.25%。

　　Kato指出，如果日央行動作快于市場預期，那么日央行就可能選擇在一段時間內把貸款利率保持在零-0.1%之間。

　　(龔山美 編輯)

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