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還記得上一次聯(lián)儲在提升利率時確認(rèn)溫和的產(chǎn)出增長及趨軟的就業(yè)市場是在什么時候嗎？聯(lián)儲在此次的政策聲明中說：“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨軟主要是受持續(xù)上漲的能源價格所致。”這是聯(lián)儲自海灣戰(zhàn)爭以來首次涉及能源價格。
聯(lián)儲涉及能源價格的部分，聽起來與其說是對經(jīng)濟(jì)放緩和就業(yè)數(shù)據(jù)不佳的解釋，到不如說是借口。由于聯(lián)儲一直堅信“將出現(xiàn)更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”，在油價持穩(wěn)的假設(shè)前提下
，聯(lián)儲預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)將出現(xiàn)加速，而這將會證明較高的利率是適當(dāng)?shù)摹５牵偃缬蛢r在年內(nèi)仍保持在每桶40美元以上，非農(nóng)就業(yè)持續(xù)以較低的速度增長，GDP增速由于消費支出疲軟而低迷，那么將會發(fā)生什么呢？聯(lián)儲將會在多長的時間內(nèi)持續(xù)將油價的影響表述為短期的？要知道油價在過去的4個月里已經(jīng)急升了80%。
聯(lián)儲抓住了利率問題的實質(zhì)
聯(lián)儲反復(fù)重申其有序加息的措辭，并傾向以這種速度來調(diào)整其貨幣政策，聯(lián)儲已經(jīng)具有持續(xù)提高利率的意愿，料將直到貨幣政策處于中性水平為止。聯(lián)邦基金利率高于年核心通脹200個基點時是最為合理的水平。因此，考慮到核心個人消費支出1.5%以及核心消費者物價指數(shù)1.7%的增長率，聯(lián)邦基金利率在3.75-4.00%水平是最為合適的。
對美元的沖擊
本次聯(lián)儲政策聲明對美元的影響與上次不同，上次聲明中，有序升息這類詞語的運用對美元是利空的，因為美元將以較慢的速度來實現(xiàn)較高的收益率，而周二的聲明則對美元利多，因為聯(lián)儲進(jìn)一步加息的預(yù)期得以保留。市場對相似的聯(lián)儲舉措反應(yīng)的對比，顯示了對美國經(jīng)濟(jì)增長前景的預(yù)期在下降。上周五令人糟糕的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)使市場的失望情緒達(dá)到頂點，并觸發(fā)了對美股和美元的拋售。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們通過調(diào)降2004年下半年GDP增長預(yù)期來顯示他們的失望之情。市場預(yù)期的變化通過下面的事實而顯得格外突出，既一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為周二的加息將是本年度的最后一次，與6月的加息形成對比的是，當(dāng)時認(rèn)為6月的加息將是一系列有序加息動作的第一步。
這是美聯(lián)儲兩個月來第三次(6月8日、7月20日及今天)觸發(fā)美股與美元明顯的上揚。在前兩次，聯(lián)儲不是表明其正在積極關(guān)注通脹，就是發(fā)表對美國經(jīng)濟(jì)的樂觀評價。貨幣市場已經(jīng)習(xí)慣了美聯(lián)儲的這一模式，因此投資者除了做出反應(yīng)別無選擇。
然而，與通脹報告或強(qiáng)硬的政策聲明所引起的反彈相比，對經(jīng)濟(jì)增長的樂觀評價所引起的美元漲勢更為持久。著眼于經(jīng)濟(jì)增長和通脹數(shù)據(jù)，今天的政策聲明使加息的大門繼續(xù)敞開著。但是如果油價高企不是像原來那樣認(rèn)為的具有短期效應(yīng)，而是轉(zhuǎn)為長期，那么美國經(jīng)濟(jì)將會面臨溫和壓力，并且非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能回到負(fù)增長。
劉東亮
外匯通(www.forex.com.cn)研究部 翻譯
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