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7月就業(yè)報(bào)告差的足以使人暈倒，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)了3.2萬人，為今年以來的最低水平，失業(yè)率則從5.6%降至5.5%，為2001年10月以來的最好水平。平均小時(shí)薪金增長(zhǎng)了0.3%，前值為增長(zhǎng)0.1%，這使得美聯(lián)儲(chǔ)加息的機(jī)會(huì)仍然存在。非農(nóng)就業(yè)報(bào)告完全出乎早些時(shí)候大家一致認(rèn)可的增長(zhǎng)24-26萬的預(yù)期，也出乎我們所做的增長(zhǎng)14-15萬的預(yù)期。
格林斯潘在三周前曾發(fā)表了對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂觀評(píng)價(jià)，并成為美元反彈的催化劑，今天的報(bào)告則驗(yàn)證了對(duì)格老表示懷疑的人是正確的。
我們預(yù)期非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)14-15萬人的理由(見8月4日文章)是：
“我們預(yù)期非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)14-15萬人的論據(jù)是，7月ISM指數(shù)中關(guān)于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)的回軟，以及7月芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的回落。周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)于3周前的三年低點(diǎn)向40萬人反彈也可以解釋我們的預(yù)期。市場(chǎng)也將會(huì)觀察平均小時(shí)薪金，這一數(shù)據(jù)是構(gòu)成通脹的一部分。如果該指數(shù)自本期的增長(zhǎng)0.3%轉(zhuǎn)為下降0.1%，那么意味著較慢的薪水增長(zhǎng)以及通脹風(fēng)險(xiǎn)下降，也就是對(duì)美元利空了。”
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們做出非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)25-30萬人的理由是，6月因?yàn)槔锔偨y(tǒng)的葬禮以及壞天氣成為一個(gè)不平常的月份，而7月的數(shù)據(jù)將會(huì)因此得到補(bǔ)償。坦白的說，當(dāng)就業(yè)市場(chǎng)在2季度增長(zhǎng)緩慢之際，我們并不認(rèn)為一天的葬禮就能打亂雇傭鏈條。無論如何，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的判定方法仍是頗為神秘的，是否6月的疲弱數(shù)據(jù)就應(yīng)當(dāng)引出7月的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，或者是否6月的疲弱數(shù)據(jù)是由春季的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)而引發(fā)？
服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)是主要的罪魁禍?zhǔn)?/p>
由于零售部門和金融服務(wù)部門工作崗位的流失，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)部門成為7月就業(yè)報(bào)告疲弱的主要來源。服務(wù)業(yè)就業(yè)，曾經(jīng)是帶動(dòng)整體就業(yè)復(fù)蘇的主要功臣，在經(jīng)歷了6月增長(zhǎng)7.6萬和5月增長(zhǎng)13.6萬后，7月只增長(zhǎng)了1.4萬人。服務(wù)業(yè)在本年度平均每月增長(zhǎng)14.2萬個(gè)就業(yè)崗位。建筑業(yè)就業(yè)在經(jīng)歷了6月增長(zhǎng)0.3萬人后，7月增長(zhǎng)了0.4萬人，低于本年度月平均增長(zhǎng)2萬人的水平。政府部門創(chuàng)造的就業(yè)崗位持平，而之前在6月和5月分別減少了1.5萬和2.8萬個(gè)就業(yè)崗位。
制造業(yè)成為令人驚訝的亮點(diǎn)
在6月制造業(yè)就業(yè)修正值減少0.1萬人后，由于整體工業(yè)就業(yè)增長(zhǎng)了1.8萬人，制造業(yè)就業(yè)在7月增長(zhǎng)了1萬人。這一數(shù)字與本年度月平均增長(zhǎng)1.1萬人的趨勢(shì)相符。如果不考慮6月意外減少的話，制造業(yè)自2月以來就一直在持續(xù)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。
3個(gè)月平均非農(nóng)就業(yè)創(chuàng)9月以來的最低水平
7月疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)，再加上6月的數(shù)據(jù)自11.2萬下修到7.8萬，促使3個(gè)月平均非農(nóng)就業(yè)下降到5.5萬人。這是否會(huì)對(duì)增加就業(yè)帶來負(fù)面影響，尚難預(yù)測(cè)，但是即使不考慮油價(jià)上漲對(duì)消費(fèi)者和公司帶來的沖擊，3個(gè)月平均非農(nóng)就業(yè)都必然會(huì)陡然減速。
圖片說明：
標(biāo)題：就業(yè)復(fù)蘇正在重回失業(yè)模式？
紅色燭線：非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，藍(lán)色折線：3個(gè)月平均非農(nóng)就業(yè)人數(shù)
對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的沖擊
盡管7月就業(yè)數(shù)據(jù)相當(dāng)不好，但我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)仍將在下周二加息，此舉是作為聯(lián)儲(chǔ)尋求貨幣政策正常化的一部分，也就是將短期利率提升到通脹之上，成為正利率。平均薪金0.3%的漲幅和制造業(yè)部門新增1.1萬的就業(yè)使得加息仍然是可能的。加息25點(diǎn)使利率升至1.50%，將會(huì)令利率與核心個(gè)人消費(fèi)支出的通脹率1.5%相當(dāng)，并確立中性利率。在這一關(guān)頭，我們預(yù)期利率將會(huì)持穩(wěn)直到3季度結(jié)束，對(duì)利率的進(jìn)一步考量要等到4季度再說。現(xiàn)在就預(yù)言下周是本年度的最后一次加息還為時(shí)尚早，因?yàn)楣ぷ髡邔⒃谇锛痉祷毓ぷ鲘徫唬约俺掷m(xù)高漲的油價(jià)都可能導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)于4季度縮緊銀根。
對(duì)外匯市場(chǎng)的沖擊
今天的就業(yè)報(bào)告使得外匯市場(chǎng)對(duì)3周前格林斯潘樂觀評(píng)價(jià)的懷疑成為現(xiàn)實(shí)，這一樂觀評(píng)價(jià)曾是美元近期反彈的精神支柱。這份報(bào)告鋪就了歐元升向1.2350阻力位的道路。我們堅(jiān)持2天前所做出的，歐元/美元將在月底升向1.23的預(yù)期。由于聯(lián)儲(chǔ)加息后本月仍剩下20天的時(shí)間，歐元將會(huì)有足夠的時(shí)間來進(jìn)攻困惑的美元，美元由于一方面加息，另一方面疲弱的數(shù)據(jù)而感到困惑。我們相信歐元的下行潛能將被限制在2年趨勢(shì)線支撐1.1950，這里也是去年11月低點(diǎn)(1.1374)到歷史高點(diǎn)(1.2926)升幅61.8%的回調(diào)位。一旦聯(lián)儲(chǔ)收緊銀根，接下來的重點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)W洲央行9月份加息的預(yù)期，這將會(huì)拯救歐元，并促使歐元升向1.2300-50水位。
劉東亮
外匯通(www.forex.com.cn)研究部 翻譯
作者：Ashraf Laidi
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