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　　[世華財訊]通過對日聯控股可能與三菱東京金融合并，日本政府推進郵政系統的私營化改革兩大熱點問題的分析，摩根士丹利認為，日本經濟復蘇的跡象開始在更大范圍內顯示出來，日本公司的評估前景有所改善。

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　　綜合外電8月9日報道，上周（8月2日－6日）日本公司的一系列動向顯示該國的商業并購活動已開始繁榮起來。這種繁榮其尤其體現在以下兩個方面：其一，市場紛紛推測經營不善的零售銀行日聯控股(UFJHoldingsInc.)可能會被其債務方交與日本產業復興公司(Industrial Revitalization Corp.ofJapan)；其二，小泉政府對日本郵政系統進行私營化改革的計劃正逐漸成形，并且顯得比最初更為激進。

　　通過考察以上兩方面的進展，摩根預測，日本公司的資本運用效率將得到提高，成長趨勢將會增強，而收入的增加和風險的減少也會促使評級單位給予日本公司更高的質量評估。

　　日本零售業重組

　　日本零售業的重組其實已歷時10余年，總的數據顯示該行業的經營也取得了真正進步。據2004年3月日本財務省的數據顯示，當時日本零售業的總負債額已有1998年3月高峰期時的82.2萬億日圓降至74.3萬億日圓。同此同時，零售業股東的資產也由15.6萬億日圓增至26.5萬億日圓。

　　零售銀行日聯控股已推行了兩項重大重組改革，并被債務方免除了大量債務，此外該公司還在謀求與三菱東京金融集團(MitsubishiTokyoFinancialpuorgInc.)進行合并。日本監管機構金融服務局(FSA)曾對日聯進行全面的調查，并責成該銀行大幅削減壞帳，盡快恢復盈利能力。日聯控股的債務方擔心，與三菱東京金融的合并可能仍不足以讓該公司擺脫經營不善的境地，因此他們開始對把日聯控股交與日本產業復興公司產生興趣。這樣做的好處之一就是，在重組完成后，債務方依然剩余的貸款可以自動地得以升級。截至發稿時，日聯控股的管理層尚未同意這個計劃。鑒于政府拒絕介入此事，日聯控股被三菱東京金融集團收購的可能性將會增加。日本內閣官房長官細田博之(HiroyukiHosoda)明確表示，政府不會強迫兩家公司進行合并。此外，收購競爭者三井住友金融集團（SumitomoMitsuiFinancial Group)最后勝出的機會顯然不大。

　　摩根認為，通過此事可以看出日本零售業的兩大變化。首先，由于日本監管機構金融服務局對各家銀行的態度更為強硬，導致銀行對借款者的態度相應強硬。其次，通過先前案例的比較，業界對于日本產業復興公司所起作用的理解更為透徹。第三，日本政府對于經營不善的公司的態度也有扶持轉而傾向自我解決，盡管這可能帶來大規模的公司裁員。

　　郵政私營化改革開始提速

　　與此同時，小泉政府力排眾議，積極推進日本郵政系統的私營化改革，把此項改革的決定權納入由他本人領導的經濟和財政政策委員會(CouncilonEconomic andFiscalPolicy)的權限之內，并為此設立了由80多人組成的專項改革規劃辦公室，其中有15人來自私營部門。

　　按照日本政府的計劃，該國郵政部門的職能將被分為郵政、儲蓄、人壽保險、網絡幾個部分，并分別予以管理。儲蓄和人壽保險這兩個分部將分別接受該國《銀行法》和《保險業法》及相關法規的制約。據報道，最出人意料的舉措是，日本政府還計劃撤銷郵政系統的所有公職。

　　郵政系統改革將促進商業并購，并對股市有利

　　摩根認為，日本政府極力推行的郵政系統私營化改革將為資本市場注入很大希望。私營性改革將提高所有郵政部門的經營效率，特別是有助于減少資金被錯撥給不具盈利職能部門的可能性。

　　最重要的是，日本經濟和財政政策委員會在4月份的一份聲明中曾表示，為建造一套可盈利的商業模式，有必要把郵政系統的某些職能出售給深諳此道的私營公司經營。由此看來，由政府推行的郵政改革其實與日本產業復興公司為經營不善的公司制定的復興計劃具有很大的相似性。

　　摩根認為，日本政府推行郵政改革為商業并購擴張提供了更多機會，擴張將不僅體現在私營部門內部，也體現在私營與公共部門之間，從而有利于日本公司收入的增加，以及經營風險的減少，并優化它們在股市的表現。

　　(譚雪萊 編譯)

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