貨幣政策開始從放松走向收緊

　　2004年6月30日，美聯儲宣布將聯邦基金利率調高0.25個百分點至1.25%，這是美聯儲4年來首次提高利率。美聯儲提升利率的主要原因：一是美國經濟增長呈現良好態勢；二是就業狀況明顯改善，3月—5月，各月的就業人數增長均超過20萬；三是在低利率的刺激下，美國的消費支出也

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　　開始升溫，5月份美國的個人消費開支環比增長高達1%；四是通貨膨脹壓力加大，今年前5個月，美國消費價格上漲高達5.1%，剔除能源和食品價格的核心消費價格也上漲了2.9%。今年下半年，美聯儲有望繼續提高利率。但考慮到對經濟復蘇和就業增長的影響，除非出現物價大幅上漲等情況，美聯儲提升利率的步伐不會太快。預計美聯儲將以每次0.25個百分點的速度提升利率，美國聯邦基金利率今年底可能升至2%以上。

　　自從去年6月將基本利率降至歷史最低的2%以來，歐洲央行的貨幣政策始終感受到來自各方面的壓力，一直處于左右為難的境地，因為其無論加息還是降息都缺乏足夠充分的理由。加息理由方面：一是由于近期油價大幅上揚，歐元區通貨膨脹率從4月份的2%升至5月份的2.5%，已經超過了2%的監控指標；二是受全球經濟增長提振，采購經理人指數連續9個月保持升勢，表明歐元區經濟活動日趨活躍。降息理由方面：一是歐元區國家的經濟復蘇依然較弱；二是歐元區失業率高達9%，與其他國家相比差距較大。預計在新的證據打破平衡之前，歐洲央行近期的貨幣政策將保持穩定。在全球貨幣政策收緊和原油價格上漲的大背景下，歐洲央行中長期內加息的可能性較大。

　　英國央行在收緊貨幣政策方面的動作最為頻繁。今年6月10日，英格蘭銀行決定把基本利率提高0.25個百分點至4.5%，這成為該行自去年11月以來連續第四次提高利率，利率升幅累計已達1個百分點。英格蘭銀行加息主要是為了控制消費信貸的強勁增長以及房屋價格的大幅攀升。據預測，英格蘭銀行可能繼續收緊貨幣政策，年底英國基本利率有可能達到5%的水平。

　　為刺激經濟和治理通縮，日本央行近年來始終執行“零利率”的寬松貨幣政策。2004年1月20日，日本央行再次做出放松貨幣政策的決定，將其貨幣基礎目標調高至30-35萬億日元。此后，日本央行還決定在必要時候繼續投放充足現金流，而不管其設定的目標。雖然今年日本經濟展現難得的強勁走勢，但由于多年來的通貨緊縮陰影，日本央行始終不敢貿然提高利率，并多次表示將堅決執行定量的寬松貨幣政策，直到日本的通貨膨脹成為經濟持續增長的有利因素。預計日本央行年內仍將維持寬松的貨幣政策。

　　美元逐步走穩歐元漲勢放緩

　　美元逐步走穩，歐元漲勢放緩，英鎊強勢依舊，日元前景看好。自2002年1月底開始，美元匯率開始持續大幅下滑。2004年1月9日，美元指數收于83.29點，創歷史最低紀錄，與最高點相比跌幅高達26%。美元匯率當時下滑的主要原因：一是美國經濟增長速度有所下降；二是美聯儲的連續降息效果顯現；三是美國政府為刺激出口而實際采取的弱勢美元政策。此后，美元匯率開始在震蕩中逐步回升。刺激美元向上的力量主要有：一是美國經濟開始恢復增長，二是失業率等經濟指標顯著好轉，三是美聯儲已經開始逐步提升利率。截至6月30日，美元指數收于87.23點，與去年底相比上漲了2.9%。在美國經濟復蘇和利率回升的大背景下，預計美元匯率走勢將保持穩健

　　2002年以來，歐元兌美元持續上揚。2004年1月9日，歐元匯率創下了1.2853美元/1歐元的歷史新高。此后，歐元匯率開始逐步回落，主要原因在于歐元區經濟增長相對疲弱，短期內提高利率的可能性不大，而從其技術走勢上看也有回調的要求。截至6月30日，歐元兌美元匯率收于1.2179美元/1歐元，與去年底相比下跌3.3%。隨著美聯儲升息政策的逐步到位，預計歐元匯率繼續大幅上揚的可能性不大。

　　近年來，在各主要貨幣中，英鎊的走勢最為強勁，這種勢頭一直延續到今年初。今年2月17日，英鎊匯率收于1.9045美元/1英鎊，創幾十年以來的新高。英鎊之所以走勢強勁，主要是因為受到英國經濟增長態勢良好，英國央行多次上調利率也給英鎊帶來了很大支持。2月份以后，受到技術壓力的影響，英鎊匯率小幅回調。截至6月30日，英鎊匯率收于1.8126美元/1英鎊，比去年底上漲1.6%。隨著英國經濟繼續增長，以及英國央行持續升息行為，預計英鎊匯率將繼續保持強勢。

　　2003年以來，日元兌美元也走勢強勁。雖然日本政府為了擴大出口，多次入場干預壓低日元，但是日元的上漲勢頭依然迅猛，并于2004年4月1日創下103.7日元/1美元的新高。此后，雖然受到美聯儲升息預期影響，日元匯率大幅下挫，但在5月中旬又有所反彈。截至6月30日，日元匯率收于109.43日元/1美元，與去年底相比下跌2.1%。在日本經濟出現多年罕見的強勁復蘇的背景下，預計下半年日元匯率將會有較好的表現。

　　全球股市呈現震蕩上行的態勢

　　2003年下半年開始，全球股市在全球經濟復蘇的帶動下強勁上揚。進入2004年，全球股市的強勁上漲步伐有所放緩，震蕩幅度開始加劇。隨著禽流感疫情、恐怖主義威脅、巴以關系惡化、伊拉克政局不穩和油價大幅上漲等問題的陸續出現，全球股市分別在3月和5月發生了兩次較大的回調。然而，世界經濟的總體環境仍然良好，企業盈利狀況優化，就業狀況也有明顯改善。5月下旬開始，全球股市再次強勁上揚。截至6月30日，與去年底相比，美國標準普爾500指數上漲2.6%，金融時報歐洲300指數上漲4.2%，英國金融時報100指數小幅下跌0.3%，日本日經225指數則大幅上揚11.1%。預計在震蕩中上漲將是今年全球股市的主調。

　　原油價格將維持高位

　　2003年9月以來，國際原油價格強勁上揚，這種勢頭一直延續到今年上半年。2004年5月24日，美國德州低硫輕質原油價格收于42.03美元/桶，歐洲北海布倫特原油價格收于39.22美元/桶，均創十幾年來的最高水平。2004年5月21日前的一周，歐佩克七種市場監督原油平均價格達到了35.977美元/桶，遠遠超過了歐佩克組織規定的28美元/桶的油價浮動上限。此后，原油價格有所下跌。截至6月底，美國德州低硫輕質原油價格收于36.92美元/桶，與去年底相比上漲13.6%；歐洲北海布倫特原油價格收于33.22美元/桶，與去年底相比上漲9.64%；歐佩克七種市場監督原油平均價格收于33.051美元/桶，與去年底相比上漲高達16.71%。

　　油價大幅上漲的主要原因：一是歐佩克年初曾在不恰當的時機推出限產措施；二是在世界經濟復蘇背景下，世界各國的原油需求旺盛；三是中東局勢日趨緊張，恐怖襲擊威脅依然存在；四是市場投機行為猖獗。高油價已成為全球經濟發展的隱憂，它會增加企業成本，減少盈利，也會推動通貨膨脹，其結果都會抑制經濟增長。據國際貨幣基金組織估計，油價在一年內若上漲15美元，將使世界經濟增長率減少1個百分點。

　　為平抑石油價格，歐佩克終于在6月3日做出分階段增產決定：從7月1日起，每天增產200萬桶；如果有必要，從8月1日起每天再增產50萬桶。通過以上措施，使歐佩克的原油日產提高到2600萬桶。雖然歐佩克組織采取了增產政策，但是其實際石油增量供應能力已經不大，再加上地緣政治緊張局勢及市場投機行為等多種因素的影響，近期國際油價不太可能大幅下降。預計年內國際原油價格仍將處于35美元/桶的高位徘徊。