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[世華財訊]美國波士頓聯儲經濟學家認為，若在第一季度降息，國內產值會迅速增加，但其回落速度也會加快，若在第二季度降息，這種趨勢甚至會更加明顯，所以年初是使央行利率調整的影響最大化的最好時機。
綜合外電8月4日報道,波士頓聯邦儲備銀行(Federal Reserve BankofBoston)的研究人員奧利維(GiovanniOlivei)和坦瑞若(SilvanaTenreyro)新近發表了一篇文章，題為《貨幣
政策方面出人意料之舉的出臺時機》(TheTiming of MonetaryPolicy Shocks)表示，年初是使央行降息舉措效應最大化的最好時機。
該文稱，通過對員工工資影響美國經濟的動態情況進行分析，作者得出以下結論：即若哪家中央銀行想使其出人意料的降息之舉對經濟的影響達到極致，它可能會選擇在年初時降息，因為這類降息對經濟增長的提振作用要全部顯現出來往往需要一段時間。這一結論雖然與美國聯邦儲備委員會(Fed)目前收緊貨幣政策的努力無關，但卻有助于人們了解，為什么在前一次貨幣放松周期的初始階段Fed會有如此激進的降息舉措。這一始于2001年的貨幣放松周期目前剛剛結束。
他們稱，無論是在第一還是第二季度將關鍵的聯邦基金利率下調25個基點，此后8個季度的經濟增長率平均都會提高約0.25%。但如果加息的時間發生變化，對經濟增長的推動力也會有所不同。
這兩位作者總結說，如果選擇在一年的第三或第四季度降息，則對國內的經濟增長不會產生什么推動作用。如果在這兩個季度同樣出人意料地加息25個基點，此后8個季度的經濟增長率只會比不降息之前平均高出不足0.1%，這一微不足道的增幅在統計學上已經沒有意義。
之所以降息時間不同所產生的經濟影響有所差異，關鍵之處可能在于員工薪酬的決定方式。從物價和工資的變化動態中可以了解經濟產出對選擇在一年中不同時間出人意料調整貨幣政策的反映情況。
該文稱，企業的工資談判會在一年中某個特定的時間進行。雖然無法收集到許多有關工資合同談判時間的明確信息，但工資合同會在一年中的某個特定時間簽訂卻是顯而易見的，一般是在年底的幾個月。
一旦工資合同簽訂，工資水平會更迅速地根據變化了的利率環境作出調整，從而削弱了利率調整所產生的影響。該文稱，如果出人意料調整貨幣政策的時間是在年底，那么其產生的影響就會被大多在年底時簽訂的工資合同所抵消，因此其對經濟增長的影響也會低于平均水平。
相反，如果是在上半年出人意料地調整貨幣政策，那么物價和工資相應作出反應的時間就會推后，因此調整利率對經濟增長產生的影響就會多維持一段時間。
要對Fed調整貨幣政策的出人意料性給予關注的重要意義在于，近年來Fed已越來越傾向于使市場確知自己下一步的貨幣政策調整意圖。Fed在6月底的加息之舉就幾乎未在金融市場引起任何波蘭，這很大程度上是因為Fed已為此做了很多鋪墊工作。
即便如此，Fed仍樂于使自己的貨幣政策調整在時機和規模方面具有出人意料的性質。例如，2001-2003的降息周期就是以將利率出人意料地下調50個基點開場的。而外界對Fed在2003年6月的最后一次降息也不是十拿九穩，盡管當時的不明朗性更多是由相互矛盾的媒體報導造成的，而非Fed的官員要刻意混淆視聽。
該文的作者指出，從長期來看，依然是對貨幣政策的大幅調整對經濟增長的影響最大。
(馬也坤 編輯)
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