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[世華財訊]摩根士丹利分析師斯蒂芬.L.簡表示，美元兌日圓結(jié)構(gòu)性下跌趨勢已經(jīng)結(jié)束，04年下半年其所面臨的下跌風(fēng)險迅速減輕。
綜合外電8月4日報道，摩根士丹利分析師斯蒂芬.L.簡（StephenLJen）3日撰文指出，美元兌亞洲貨幣的弱勢已經(jīng)成為歷史。美元兌日圓的結(jié)構(gòu)性下跌趨勢亦已結(jié)束，04年下半年其所面臨的下跌風(fēng)險迅速減輕。
簡中期看好美元兌日圓。在其最近名為“美元兌日圓中期前景向好”的文章中，簡指出，日本經(jīng)濟(jì)若要恢復(fù)“健康”，必須促進(jìn)消費(fèi)回升，從而經(jīng)常帳盈余將觸頂回落。由此美日間雙邊通脹缺口將縮窄，在日本經(jīng)濟(jì)全速復(fù)蘇的情況下，美元兌日圓名義價位將不再面臨持續(xù)的下跌壓力。
短期而言，摩根士丹利溫和看淡美元兌日圓。盡管簡對美元兌日圓前景持樂觀態(tài)度，但其對美元兌日圓04年下半年的走勢溫和看淡，原因如下：
一、日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的同時可能美國經(jīng)濟(jì)亦在復(fù)蘇。若能夠確定此次全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是結(jié)構(gòu)性的，而非周期性的，則于海外資金流入日本愈加有利。強(qiáng)勁的資本流入將促使日本經(jīng)常帳盈余觸頂，短期利好日圓。
二、摩根士丹利分布在全球各地的證券策略師認(rèn)為全球股市前景光明。如果他們的觀點是正確的，那么日圓這個更多的“源自于證券”的匯率將受益匪淺，至少在04年下半年。
三、外匯市場的主流觀點仍然是弱勢美元，特別表現(xiàn)在美元兌亞洲貨幣。在摩根士丹利的外匯預(yù)測中，確實為投資者扭轉(zhuǎn)對美元的整體觀點，特別是是對美元兌日圓的觀點留出了時間。未來一段時間，市場仍將熱衷于做空美元。
簡預(yù)計，第三季度沽售美元兌歐元、日圓仍將是市場的主基調(diào)。然而，至第四季度，美聯(lián)儲按照摩根士丹利美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期對美國經(jīng)濟(jì)再次加速增長做出反映加息時，歐元的表現(xiàn)將弱于美元與日圓，這也是簡預(yù)計美元兌日圓在05年走高前第四季度的低點為105的原因。
然而，另一方面，簡短期看淡美元兌日圓亦面臨一些風(fēng)險。以下幾個因素迫使簡認(rèn)為美元兌日圓維持在顯著低于110的水平愈加困難，盡管摩根士丹利所預(yù)計的年底目標(biāo)105水平仍有可能被達(dá)到，但可能性已經(jīng)大大降低。
一、隨時間推移，中國經(jīng)濟(jì)休克（ChinaShock）可能強(qiáng)化。中國經(jīng)濟(jì)休克應(yīng)該從三個層面來考慮。其一，宏觀趨勢方面，摩根士丹利通過追蹤各方面情況（例如工業(yè)生產(chǎn)）從海外關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)情況。其二，需對中國政府關(guān)注的微觀領(lǐng)域前景保持敏感。目前中國的經(jīng)濟(jì)政策是“冷卻經(jīng)濟(jì)防止經(jīng)濟(jì)過熱”。微觀領(lǐng)域前景與宏觀趨勢的背離可能不會非常明顯。迄今，中國官方對目標(biāo)領(lǐng)域形成的制約可能感到滿意，而海外投資者可能并不樂見宏觀水平的減緩。其三，需意識到政治/經(jīng)濟(jì)分離。維持經(jīng)濟(jì)高度增長的政治方針深深扎根于中國政府官員腦中。除非政府意識到投資泡沫的危險，否則中國經(jīng)濟(jì)部門采取行動抑制需求可能是被部分保留或推遲的。
目前就中國經(jīng)濟(jì)將如何著陸問題下定論為時尚早。簡認(rèn)為結(jié)果可能介于如下兩者之間：1）提早軟著陸；2）在未來某一天硬著陸。繼又一個經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)勁增長的季度結(jié)束后，中國經(jīng)濟(jì)顯著下滑的可能性增強(qiáng)。
過去幾周，在中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長及美元持續(xù)未能消除的結(jié)構(gòu)性看淡趨勢下，美元兌日圓竟未能走低非常值得注意。簡認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)減速將愈加明顯，這將導(dǎo)致日圓兌美元上揚(yáng)困難重重。
二、凈資本流可能并不利好日圓。日本是海外債券的買進(jìn)者，同時是國內(nèi)股票的賣出者。在此背景下于日圓有利的因素是1）全球股市疲弱；2）非日本利率上揚(yáng)。而第一個因素將延遲海外資金流入日本，第二個因素則將鼓勵更多的資金流出日本。
三、事實上，美元兌日圓匯價在各主要匯率中是最為合理的。摩根士丹利公允匯價評估結(jié)果顯示，美元兌日圓匯價的公允值為108.90附近，非常接近近期該匯率的現(xiàn)價。實際上，在各主要貨幣中，只有歐元兌英鎊、美元兌加元較少被高估或低估。
（劉寧 編譯）
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