[世華財訊]標準普爾評級服務公司28日宣布，確定嘉漢林業長期信用評級為BB-，評級前景為穩定。

　　據標準普爾方面7月28日消息，標準普爾評級服務公司28日宣布，確定嘉漢林業(Sino-Forest)長期信用評級為BB-，評級前景為穩定。標普同時確定該公司計劃發行的2-2.5億美元優先無擔保144A記名債券評級為BB-。

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　　嘉漢林業發行上述債券所得收益將用于償付現存債務，資本支出及整體營運。

　　標普對嘉漢林業做出的上述評級是對該公司良好的經營狀況的體現，該公司良好的經營狀況來源于其管理層成功開發林業種植的實力，中國內地對木制品的強勁需求及該公司適當的金融靈活度。

　　不過，這些強勢部分被公司中等的規模，積極的收益規劃，林業的周期性特點，中國內地的調整性風險及外匯風險所抵銷。

　　嘉漢林業創建于1995年，是一流的木質纖維供應商。目前該公司的收入主要來自于木片的銷售。然而，2002年開始公司首批種植的樹木已被收獲，木材銷售將成為公司現金流中更有意義的組成。

　　截至2003年10月31日，嘉漢林業擁有大約147，000公頃正在耕種的林產，大多數林產集中在中國南部的廣東省。未來兩年隨著公司收購廣東省河源市面積為200，000公頃的松樹種植園（成本大約2億美元），嘉漢林業所擁有的種植園面積將擴大一倍多，由此其木質纖維供應將顯著增加。

　　2009年前，木材銷售預計將占比公司總營業額的大約30％。

　　面對經濟的強勁發展及國內可利用的木質纖維供應的匱乏，中國內地木材資源遠低于實際需求。工業最終用戶約20％的木材需求依靠進口。此外，中國木制品行業競爭激烈，缺乏完整性。

　　嘉漢林業公司的主要策略是擴大種植園的整體規模，隨后計劃通過更有效的技術方法促進樹種快速增長收獲木材，重新耕種。由于公司采取先進的種植園管理技術，促使每公頃木材平均可獲得產量為90立方米，而國家平均標準為大約每公頃60立方米。

　　未來兩年預計嘉漢林業將大幅增加支出以收購河源松樹種植園。2004及2005年公司年資本支出預計將超過1.4億美元，由此其自由現金流將呈現負值。然而，一旦收購完成、木材銷售的高昂利潤促使營運利潤迅速增加，至2006年該公司預計將重新恢復正面的自由現金流。

　　嘉漢林業內在產出資金增長將被用于償付債務，同時為進一步投資機會融資。標普預計，嘉漢林業在商業支出方面將延續保守作風。科學的管理，以及良好的自由現金流狀況可能成為支持公司評級上升的關鍵因素。

　　預計2004年嘉漢林業總收入大約為3.50億美元，凈收入在4000-5000萬美元之間，負債比率大約為45％。該公司從未派發過紅利。鑒于公司維持相當穩固財務狀況的整體政策，未來其派發紅利的可能性亦不大。

　　截至2004年6月30日，嘉漢林業留存現金達7300萬美元，其2004年12月31日前到期的債務為4000萬美元。

　　（劉寧 編譯）

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