聽起來有些奇怪，但商品貨幣，即原材料大型凈出口國的貨幣，其匯率近些天來似乎是取決于一系列與商品無關的因素。

　　由于原料性商品的價格正從2001年底時的低點一路穩步飆升，新西蘭元、澳元、加元、南非蘭特和智利比索等傳統上的商品貨幣兌美元匯率都已經歷了持續兩年的強勁上揚。

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　　“結轉交易”獲利最簡單

　　由于一些原材料凈出口國的利率高于其他國家，因此過去一年中每當投資者被高利率所吸引而持有這些貨幣時，也會對這些貨幣的匯率起到提振作用。投資者在這方面獲利的最簡單途徑就是所謂的“結轉交易”，即以低利息借入某些國家的貨幣，如美元，然后再將資金兌換成高利率國家的貨幣，如澳元。

　　現在，原料性商品的價格已經見頂，而世界其他地區的利率，特別是美國的利率，預計也將上調。因此，那些曾經對商品貨幣有利的因素，現在有可能轉化為對其不利的因素。

　　市場分析公司4Cast的研究負責人阿蘭·羅斯金說，如果美聯儲(FED)開始收緊貨幣政策，從而使美國的利率更具競爭力，再加上美元開始走強，給原料性商品的價格產生負面影響。在這種情形下，商品貨幣將會受到雙重打擊，其中澳元受到的打擊將尤為嚴重。

　　商品貨幣“遠離”商品價格

　　近來，決定商品貨幣命運的并不是那些與商品有直接關系的因素，而是美國的貨幣政策、中國的經濟政策和全球投資者的投機性結轉交易等其他因素。

　　以澳元為例，它兌美元的匯率已從2004年初時的高點0.80美元左右跌至了目前的0.7147美元，因為投資者預計Fed將開始大規模上調利率。然而，由于6月底和7月初美國出現的經濟走軟跡象使人們對Fed是否還會大規模加息產生了懷疑，澳元兌美元匯率又出現了回升。而當FED主席格林斯潘周二和周三在國會作證時對美國經濟給予了樂觀評估后，澳元兌美元匯率又告下跌。

　　當然，這類匯率短期變動的原因無非是投機者的頭寸調整，貨幣政策和經濟形勢方面一有風吹草動他們就要興風作浪，投資者的一念之差就能引發匯市投機交易的潮起潮落。

　　但目前這輪利率和貨幣政策方面的最新情況，是與商品價格的下跌同時出現的，這種價格下跌可以從商品資源現價指數中得到明確反映。原料性商品的價格在3月中旬見頂后就一路回落，其中金價的跌勢尤其顯著。分析師們因此認為，這使得商品貨幣的走弱趨勢更加確鑿無疑。GainCapital的資深交易員說，由于商品凈出口國的利率在世界各國利率普遍處于低水平時相對較高，因此商品貨幣一直從中受益。隨著美元匯率的上揚，金價開始有所下挫，而澳元的吸引力也有所減弱。

　　經濟形勢影響商品貨幣

　　當然，商品貨幣的走勢是恢復到最好的局面，還是進一步惡化至最壞的局面，抑或是介于二者之間，關鍵要看全球經濟增長的形勢如何。因為全球經濟增長情況最終將決定對商品的需求和商品的價格，而且也將決定商品出口大國的經濟形勢。

　　羅斯金說，如果你相信格林斯潘的話，即美國利率將有節制地上調，經濟會保持增長，而通貨膨脹率維持在低水平，那當然萬事大吉了。

　　但他指出，這種局面是難以長久維持的，因為只要上述因素中的一項出現了變化，就會引發其他因素的連鎖反應。例如，通脹加劇會導致FED增大加息力度，而這又會減慢全球經濟增長的步伐，從而打擊市場對原料性商品的需求，并使商品貨幣受到損害。

　　而中國經濟形勢的改變也會產生同樣的后果。中國對進口原材料的大量需求是導致商品出口國貨幣升值的一個重要因素，無論是加拿大的木材和化工產品，還是澳大利亞的金屬和礦石，都被來自中國的需求推高了價格。但中國最近通過緊縮信貸來為經濟降溫的舉措已導致該國國內生產總值的增速出現下降，第二季度的經濟增長速度是9.6%，低于預期，而第一季度的經濟增長率是9.8%。

　　此外，盡管各商品貨幣的走勢常常亦步亦趨，但也不能保證總是一樣。例如，新西蘭元和澳元的前景就會略有不同。而由于加拿大央行本周早些時候決定將該國的隔夜拆息維持在2%的水平不變，并且沒有提供什么它何時將開始收緊貨幣政策的線索。隨著人們對該國加息的時間不斷作出各種猜測，加元的匯率也會隨之起伏波動。 □ 吳音