[世華財訊]鑒于美國基準利率水平趨高，投資回報率趨同及美元中期將走強，摩根士丹利經濟學家麥凱琳認為，美國償債壓力將逐步上升。

　　綜合外電7月20日報道,摩根士丹利倫敦經濟學家麥凱琳(RebeccaMcCaughrin)稱，美國對外部債務的償債壓力將逐漸增長。

蔡依琳演唱會票價1元? 你的IXUS500超值禮 海納百川 候車亭媒體 財富之旅誠邀商戶加盟

　　由于美國不斷擴大的貿易赤字在一定程度上反映了美國國際收支的不確定性，投資者對其關注程度日益增大，因此，凈投資收入能否增長就成為美國股市會否下滑的一個指示器。若外國投資者買入美國債券，美國經常賬戶將顯示資本流入，但當美國政府或企業向持有美股或美國債券的投資者支付利息時，其經常賬戶將顯示資本流出，也即赤字。

　　隨著時間的流逝，美國外部債務不斷增大，其債務人包括美國政府及其企業，其必須付出的成本也日益增大。而巨大的債務成本，使美國經常賬戶狀況不斷惡化，赤字不斷增加。

　　麥凱琳分析了影響美國經常賬戶的幾個因素的作用：美國基準利率水平相對于全球其他國家而言正在提高，強勢美元，資產投資回報率趨同，可能使美國經常賬戶狀況進一步惡化。

　　債務成本被納入國際收支中，是為經常賬戶一分項。直至1998年，美國國際收支況狀顯示其凈資本流入大于凈資本流出。美國自1986年開始成為凈債務國，1998年美國債務負擔開始加重，當時投資收入盈余820億美元，只有90年代早期的三分之一。此后，美國債務狀況較不穩定，1999-2001年盈余增長，2002年受海外投資疲弱影響收入急劇下滑，2003年又受海外投資前景明朗，跨國公司擴張轉移支付增長帶動大幅反彈。

　　麥凱琳認為，以下幾方面因素可能收窄美國貿易赤字：

　　首先，由于強勢美元將降低總資產價值及美國外國貨幣持有者的收入，這可能加劇償債負擔，但對美元主導的總債務的影響則較小。相應地，正如過去兩年中弱勢美元推高了在美直接投資收入一樣，強勢美元減少了來自海外的收入，因此強勢美元將使凈投資收入繼續降低。

　　其次，美國調高利率意味著其利率對外支付將高于收入，增大償債負擔。目前美國基準利率水平為1.25%,在七大工業國中僅高于日本和瑞士，而日本的利率水平則幾近于零。摩根士丹利經濟學家預期，自今至2005年年底，美國與英國利率差距將由收窄至150個基點，與日本有利率差距將擴大至325個基點，美國與歐元區利率差距仍將保持在25個基點。

　　利率政策重整將引發與收入相關的支付價格上升，這是由于美國投資者在其海外資產組合中持債比例較低，約占總資產的7%左右，而海外投資者持有的美國債權比例則相對較高，約占其投資組合比例的40%。因此，利率的變動對于債務愈發較資產敏感。隨著美國利率水平逐漸調升，利息支付相對其收入將越來越高。

　　更進一步而言，由于海外投資者轉而尋求長期持有高收益率股票，低收益率的短期持股頭寸可能下降，進而將加大利息支付壓力。

　　第三，其他領域私人投資的回報率趨同將擴大投資組合和私人投資凈收入赤字，從而使外部債務進一步增長。記錄顯示，美國向國外直接投資收益高于海外在美直接投資6個百分點，且這種差距正在擴大。目前美國投資者回報率僅增長0.3%,這種趨勢若結束，海外投資者將要求與美國投資者在海外獲得的相同的收益率，鑒于美國海內外投收益率趨同，摩根士丹利經濟學家預期，美國的償債負擔將進一步加重。

　　若美國利率水平繼續上升，預期今后兩年其利息支付負擔將使經常賬戶赤字擴大600-800億美元，同時基于美元中期走強觀點，美國不斷擴大的經常賬戶赤字將繼續使美元承壓。