[世華財訊]近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟增長率下降，但物價增幅卻無減緩跡象，有經(jīng)濟學家擔心美國可能重蹈70年代滯脹覆轍，但摩根士丹利經(jīng)濟學家則否認了這一觀點。

　　綜合外電7月16日報道,目前美國經(jīng)濟境況與20世紀70年代極其相似，經(jīng)濟增長遲滯而通脹則呈上升趨勢。但摩根士丹利經(jīng)濟學家則認為，消費者實際可支配收入增幅高于通脹增幅及美聯(lián)儲將實施緊縮型貨幣政策，美國不會重蹈滯脹覆轍

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　　美國04年第一季度最終內(nèi)需年增長率由3.8%下降至3%甚至更低水平，受能源及食品價格上漲影響，預期第二季度消費者物價增幅將由3.6%攀升至4.4%。對于金融市場而言，這無疑是個壞消息，增長率下降將威脅到企業(yè)收益增長，通脹上升將降低債券收益率，迫使聯(lián)儲難以加息，從而壓低美元匯價。

　　摩根士丹利經(jīng)濟學家認為，造成美國當前這種低增長率高通脹的主要原因是2004年能源及其它商品價格大幅上揚，但就基本面因素而言，美國應(yīng)不會陷入低增長高通脹的“滯脹”局面。

　　由于2004前期美國經(jīng)濟指標表現(xiàn)強勁，市場并未意識到潛在的日益上升的能源價格對經(jīng)濟增長的沖擊，2004年2月份時，經(jīng)濟學家預期美國原油價格在2004年全年均在保持在33美元/桶水平。但到5月份時這種風險已經(jīng)日益顯現(xiàn)，4月美國消費者物價即已大幅上升，年增長率達2.3%。2004年前5個月，能源價格上漲迫使消費者支出540億美元，遠高于350億美元的預期值。

　　盡管當時勞動力市場有所改善，就業(yè)大幅增長，實際消費者支出增長率已較第一季度下降一半至2%，能源價格的上漲最終被轉(zhuǎn)嫁給消費者，同時相應(yīng)的工業(yè)企業(yè)也因此而利潤大幅下降，僅以航空業(yè)為例，航空業(yè)分析師BillGreene預期，2004年機用燃料汽油價格每加侖上漲20%將使該行業(yè)年度稅前利潤降低約36億美元。由于非能源企業(yè)增長率下降，商業(yè)設(shè)備支出增長也相應(yīng)下降，總而言之，能源價格上漲已使2004年上半年美國經(jīng)濟增長率減少了0.5個百分點。

　　能源價格上漲對經(jīng)濟增長的影響日益增大，加之食品及核心價格亦同時上揚，使消費者可支配收入相對降低，從而降低消費支出水平。在經(jīng)歷了近七年的消費物價溫和上漲后，美國消費物價開始大幅上揚，截止2004年5月份，食品價格已上漲4.1%。而由于能源及食品價格上漲引起的消費者預算支出僅在2003年10月至2004年5月期間就額外增加了170億美元。

　　此次食品價格上揚部分是2002年干旱造成的后果：數(shù)年不遇的干旱使美國種子及大豆價格大幅漲，甚至迫使牧場主大批宰殺奶牛，導致自2003年10月起，美國牛肉及牛奶供需矛盾日漸增大，盡管此前預期的價格上漲影響較小，但核心消費物價上漲加速仍對消費者和商家產(chǎn)生了不小的沖擊。例如，2004年前5個月，旅館價格上漲使消費者較上年同期多支出了20億美元。

　　盡管摩根士丹利經(jīng)濟學家預期，在歐佩克組織提高原油產(chǎn)量及亞洲國家經(jīng)濟增長可能降低部分產(chǎn)品價格的聯(lián)合作用之下，美國原油價格將回落至30-35美元/桶水平，但同時表示，由于市場一直存在對供應(yīng)中斷的擔憂，在04年年底前，能源價格將一直保持在較高水平，且持續(xù)時間要長于市場預期。

　　原料成本上升可能導致食品價格持續(xù)上漲直至2005年，但是，部分物價增長穩(wěn)定可提高夏季消費者相對支出能力，同期消費者名義收入增長使實際可支配收入提高。尤其是，若第二季度總體通脹水平降至2%以下，下半年的實際薪資收入將提高5%,這顯示04年下半年美國經(jīng)濟仍具加速增長基礎(chǔ)，盡管通脹會同時上升。

　　更進一步而言，美國不可能重蹈20世紀70年代滯脹覆轍的原因還在于，美國當前生產(chǎn)率增長率在2%-3%左右，約為滯脹時期的兩倍。在生產(chǎn)率的強勁增長的同時通脹率不會保持在較低水平，生產(chǎn)率增長也使經(jīng)濟增長不再停滯，在這種情況下，工人要求增加薪資彌補購買力(可支配收入)下降的情況也不可能出現(xiàn)。加之，70年代滯脹是貨幣政策力求保持物價穩(wěn)定的結(jié)果，使通脹預期保持在可控制范圍內(nèi)，雖然美聯(lián)儲03年對抗通縮的結(jié)果可能引發(fā)通脹上升，但緊縮型貨幣政策最終將抵消物價上漲的影響。

　　(馬也坤 編譯)

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