1美元兌109日元——6月16日，東京外匯市場上以此價格報收。這也是日元在一個月以來首次升破1美元兌110日元大關。

　　輿論認為，造成日元猛烈升勢的原因，是此前美聯儲主席格林斯潘對于美國利率的曖昧表態。美國時間6月15日，在出席參議院銀行委員會確認他第五個任期的聽證會時，格林斯潘說：“通脹壓力不太可能變得非常令人擔心。”

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　　這句話在市場人士眼中，無疑是美國拒絕在近期內加息的一種表示。自上周末，市場人士一直認為，美聯儲將在近期拋出升息的方案，以抑制美國的通貨膨脹。

　　市場人士指出，格林斯潘的這一表態是否會導致美聯儲不會在6月底的例會上宣布加息？關于這個問題的解讀依然是近期影響國際匯市走勢的主要因素。同時也有人指出，目前，國際金融學中正在逐漸引入新的理念——心理和信息將左右匯率的走勢。

　　逆勢而行

　　此前，美國的消費者信心指數已經達到了0．6％，嚴重超過市場預期，因此市場人士判斷，美聯儲一定會通過加息抑制通貨膨脹可能的進一步發展。但一向自信于自己宏觀調控水平的格林斯潘，卻在這個時候作出了與市場預期相反的表態——通貨膨脹并不太讓人擔心，從而緩和了市場對美國加息的預期。

　　本周一，美國商務部的統計數字支持了格林斯潘的做法，美國5月核心通脹數據比預期要顯得溫和。更受關注的核心價格指數（核心ＣＰＩ）僅上升了0．2％。核心價格指數，是從消費物價指數（ＣＰＩ）中剔除波動性較強的食品和能源的價格。

　　格林斯潘對目前美國的通脹指標作出了判斷。他認為，美國生產率增長已放緩，而單位勞動力成本在經歷了一段時期的下滑后也開始回升。豐厚的利潤率意味著公司無需提高產品價格就可提高工資水平。

　　他表示，雖然高油價對美國的各個貿易伙伴有重大影響，但還不是美聯儲設定利率的“實質性因素”；“它可能成為一個問題。不過我認為，現在還沒有到那一步”。

　　利率籌碼

　　對于格林斯潘的做法，中國銀行國際金融研究所譚雅玲主任認為，美國正在試圖利用美元利率來主控國際金融市場。

　　她指出，美國正在利用手中的利率工具，為美國經濟乃至政治贏得更多的籌碼。從理論上講，美聯儲目前確有上調利率的空間。目前美國的經濟活力是幾個發達經濟體中最搶眼的，美國的利率也是最低的，比歐盟低1個百分點。美元在加息問題上的曖昧態度，將直接導致美元兌日元走軟。目前日元的走勢已經證明了這一點。而日元走強無疑將抑制日本目前經濟復蘇的勢頭。

　　在最新的日銀短觀報告中，日本銀行——日本的中央銀行指出，日本經濟繼續復蘇，這是日本泡沫經濟破滅以來政府最樂觀的估計。盡管2003年日本經濟增長率出現了6％的高指標，但日本銀行的預測都是“逐漸復蘇”。

　　中國的經濟專家認為，日本這次經濟復蘇在很大程度上依賴于大型出口商利潤在增加。一旦日元走強，他們的經營一定會受到嚴重威脅。此前由于市場預期美國將加息，造成美元一度走強；此次格林斯潘的講話則抑制了美元升勢，造成了日元匯價上漲。這無疑將抑制日本經濟的復蘇。

　　同時，5月1日歐盟東擴，使原本不令人樂觀的歐元區經濟更加舉步維艱，25個成員國之間經濟的不確定性，造成了外界對歐盟經濟發展的悲觀態度。而美國將在這種此消彼長的過程中，使自己的經濟實力得到擴充。

　　國家發改委宏觀經濟研究學會的王建教授也認為，美國正在利用利率杠桿為其謀得更多的利益。但他與譚雅玲觀點不同的是：美聯儲在本月末的例會上將不會宣布加息。因為加息將導致美國出口進一步減少，從而加劇貿易逆差。同時，加息會提升美國的投資吸引力，但資本流入增加量無法彌補美國貿易逆差的缺口，從而使美國的國際收支將出現逆差，令美國政府面臨更大的國內壓力。

　　新經濟下的新理念

　　譚雅玲則認為，美國將很快選擇加息，主要出于兩點考慮：其一，美國政治的需要；其二，目前金融理念的革新。目前距美國大選正式開始只有不到3個月時間，其間美聯儲只有3次會議。而4年前，由于美聯儲考慮到大選因素而沒有在大選期間宣布減息，使得之后的減息效果不很明顯。“格林斯潘肯定會吸取以往的教訓，在大選開始前宣布加息”。

　　“當今金融理念的轉變，也是格林斯潘會宣布加息的另外一個原因。”譚雅玲指出，國際金融的傳統理念正處于一個“顛覆”時期，很多事情現在都無法用“經典理論”去解釋。

　　長期從事外匯市場研究的譚發現，“利率—匯率—股市”的相互關系正在被打破；“利率上升帶來的不再是匯率的上升，而可能會是匯率的下降”。造成這種現象的原因是“市場的心理因素和消息的公開程度”。

　　她分析，貨幣政策的決策者如果事先將某種政策調整信息透露給市場，市場會按照這一“虛擬”政策的預期進行調整，最終使得決策者不再采取措施，就可以達到宏觀調控的目標。譚認為，僅從此前書本上的理論知識來衡量美國加息后美元匯率將走強，是缺乏說服力的。“當然，這種理論還沒有完全成型，但格林斯潘對此則頗為精通，他一直在采取主動調整的策略，不會被市場所左右。”

　　譚雅玲認為，即便美聯儲在6月底加息，美元兌歐元、兌日元的匯率依然會繼續走軟，從而使美國得到軟美元的好處。同時，美聯儲也將重新獲得在利率上的主導權。她同時預測，在美國加息之后，美元兌日元的匯率將在110日元左右震蕩；美元兌歐元的匯率將會迫近1美元兌換1．30歐元大關。

　　作者：鈕鍵軍