社科院金融所劉煜輝撰文指出，中國央行現在必須采取姿態、明確目標，來穩定人民幣的市場預期，如果人民幣長期升值的預期還是不能改變，中國經濟就有可能墜入流動性陷阱。

　　據21世紀經濟報道7月28日報道，社科院金融所中國經濟評價中心主任劉煜輝撰文指出，如果在收緊流動性（加息、提升準備金率）失靈的情況下，很可能就將目光投向了人民幣匯率，藉人民幣升值來擺脫困局。最近央行貨幣政策委員會委員余永定表示，由于美元貶值和抑制國內投資過熱，人民幣2007年應該有明顯的上升趨勢，而且很可能升值的幅度很大。

　　文章指出，當下進行的人民幣

　　文章指出，先說第一種，人民幣小幅升值后，外界對人民幣升值的壓力始終存在，熱錢繼續跟隨美國的壓力進入中國，升值的預期就會揮之不去，甚至可能出現人民幣長期單邊升值的預期，那是十分可怕的事情：所有的企業都急著趕在人民幣下一波升值前加速進口；中國在國外的企業、公民和僑民都急于把一些資金匯回國內；一些短期投機資金夾雜在外商直接投資中投入地方政府的懷抱；而貿易融資的順差在提前收款、延后付款中迭創新高（中國2005年貿易信貸2005年增長254億美元，增幅高達39%）。

　　長此以往，中國經濟就很可能陷入了日本式的“流動性陷阱”之中。國內居民和企業會大量持有流動性貨幣，銀行流動性泛濫。資產泡沫化傾向形成，實際消費和實質投資將大幅下降，國內總需求將大幅下降，中國經濟將出現通貨緊縮、經濟增速急劇下滑、利率水平大幅下降。

　　事實上，當下的中國經濟體與1980年代的日本經濟體具有頗多相似的特征：政府主導性強、金融壓抑導致金融市場發展滯后、儲蓄轉化為投資主要靠銀行體系等等，但與1980年代的日本相比，中國又至少缺少兩個有利條件：其一，盡管中國擁有巨大的貿易順差和外匯儲備，卻遠遠沒有在高附加值的產品上建立起國際競爭力。換言之，中國經濟的家底不如日本，因為高附加值產品的國際競爭力，直接與一國在多大程度上可以承受一個大的經濟倒退相關；其二，當下中國還遠遠沒有能夠解決收入分配不平等問題，而日本早在1960年代后期就已解決了這個問題。因為這直接關系到一國在經歷一個由泡沫經濟破滅引起的經濟衰退后，在多大程度上可以避免大的政治動蕩的問題。

　　如果動不動就要談市場力量決定匯率，即使人民幣再升值2%?3%，長期升值的預期還是驅之不去，中國經濟就有可能墜入“流動性陷阱”。

　　文章指出，第二種可能是，如果一次性人民幣升值兩位數以上，貶值預期會很快形成。一旦大幅升值，投機資本大賺了，他們會立馬反過來賭人民幣貶值的，給中國經濟留下的是硬著陸和漫長的通縮。如此，很可能是美國人希望看到的結果，因為隨著中國因素的衰退，全球

　　雖然央行一再聲稱2005年以來的匯改是改革人民幣匯率的形成機制，而不是將人民幣升值，但過去一年，人民幣確實在一步步地升值。中國央行現在必須采取姿態、明確目標，來穩定人民幣的市場預期，不能給境外投機資金、國內

　　(吳耀明 編輯)