本報特派記者盧懷謙紐約報道

　　作為全世界權力最大的中央銀行行長，美聯儲主席本·伯南克的威力上周再一次體現：他的國會證詞使道-瓊斯30種工業股票平均價格指數單日上漲超過200點。

　　目前市場關注的焦點是，究竟如何解讀伯南克半年貨幣政策證詞，美國經濟是否有衰退之憂，美聯儲會否真的如投資者預期地那樣停止加息周期，8月份如果不加息是否意味著本輪加息周期的終點？

　　樓市降溫迫使美經濟減速

　　自從2004年6月以來，美聯儲已經連續17次調升短期利率，以便控制通貨膨脹，目前的聯邦基金利率為5.25%。

　　伯南克上周三在參議院銀行委員會告訴國會議員們，他相信經濟成長正在放慢到更加可持續的速度，而這種減速將有助于降低通貨膨脹壓力。伯南克預計，今年美國國內生產總值將增長至3.5%，而2007年將放緩至3.25%。他表示，美國的

　　目前，美國住宅地產的市場價值，相當于個人可支配收入的近200%，按揭相關資產在銀行信貸中所占比例為61%。一些分析家認為，房地產市場降溫將是今年美國經濟增長面臨的最大風險，因為房地產市場是美國經濟增長的主要動力。

　　美國商務部19日公布的報告顯示，今年6月份美國的新房開工率比前一個月下降了5.3%。與去年同期相比，今年6月份美國的新房開工率下降了11%，新房建設許可證發放量則劇降了14.9%。市場分析人士認為這是美國房地產市場降溫的最新跡象。

　　8月美聯儲會否按兵不動

　　在伯南克向國會作證的第二天，美聯儲還公布了聯邦公開市場委員會6月28至29日的會議紀要。紀要認為，美國經濟增長正在放緩，隨著時間的推移，這應有助于抑制通貨膨脹壓力。

　　在油價暴漲和房地產市場繁榮等因素的帶動下，美國通脹壓力不斷增大。美國2005年的消費價格指數漲幅達到3.4%，今年第一、二季度該指數的漲幅按年率計算分別達到4.3%和5.1%。伯南克預計，不包括食品和能源在內，以個人消費支出價格指數衡量的通貨膨脹率今年可能上升2.25%至2.5%，高于2%的預期水平。

　　市場一般認為，美聯儲認可的適宜核心通貨膨脹區間為1%至2%。但是，美聯儲將2007年核心通貨膨脹預期上調到2.%至2.25%，高于2月份所預計的1.75%至2%，表明美聯儲對核心通貨膨脹略微偏離適宜區間似乎并不感到非常擔憂。

　　美國聯邦公開市場委員會將在8月8日舉行新一次議息會議，討論下一階段美國貨幣政策動向。關于此次會議是否會決定暫停加息，雖然上周伯南克沒有明確表態，但此間分析人士認為，他就通貨膨脹發表的觀點顯示美聯儲政策制定者們可能愿意接受核心消費物價短期內小幅上升的走勢，因為他們預計隨著時間的推移，經濟增速放緩將緩解物價升勢。

　　美聯儲會議紀要還顯示，美聯儲官員對通貨膨脹前景比以前更加樂觀。紀要還透露，一位聯邦儲備委員會公開市場委員會成員已表示上個月的加息已是“勉強之舉”。談到未來的加息舉動，他們稱：“隨著經濟放緩以及過去加息的效果逐漸顯現，委員會成員已經認識到應該搜集更多的信息來判斷未來的加息是否必要�！�

　　伯南克強調，經濟政策必須具有前瞻性，并以物價和經濟增長長期趨勢為基礎。基于這一點，美聯儲必須將已采取政策今后可能產生的影響納入考慮范圍之中。他特別提出要考慮到先前的連串加息措施對經濟所產生的滯后效應。

　　美林證券北美經濟學家大衛·羅森伯格和美國銀行經濟學家喬治·貢薩爾維斯都認為，伯南克這種對于政策滯后性的強調可能尤其表明，美聯儲正在暗示市場為停止加息做好準備。羅森伯格認為美聯儲會在8月按兵不動，貢薩爾維斯則認為8月還有“最后一擊”。

　　“見頂”說為時尚早

　　雖然伯南克認為隨著美國經濟增長速度放慢，美國的通脹壓力將減緩，但一些經濟學家還是提醒人們，現在預期加息到頂還為時尚早。由于中東地區局勢緊張導致國際市場

　　“美聯儲還要再把貨幣政策收緊一些，把聯邦短期貸款利率提高到5.5%，”美國穆迪信用評級公司經濟研究部門的首席經濟學家馬克·贊迪說，“這一輪緊縮利率周期的終點起碼應是5.5%。”

　　雷曼兄弟證券公司的高級經濟學家德魯·馬圖斯表示，雷曼公司依然堅持此前的預測——— “聯邦短期貸款利率最終要提高到5.75%。我們估計美聯儲將在8月再次加息，9月可能會暫停一次，之后會進行最后一次加息�！�

　　巴克萊資本上周四也把本輪加息周期終點定為6%。該公司首席美國經濟學家迪安預言，美聯儲將分別于9月會議和10月會議各加息25個基點，此外不排除一次性加息50個基點的可能，這樣今年底即可加息至6%。

　　迪安和第一信托顧問公司首席經濟學家布萊恩認為，盡管很多人從伯南克講話中作出提前結束加息周期的解讀，他們依舊認為本輪加息周期的可能還是6%，雖然可能在這個過程中出現一兩次的觀望間歇。

　　從歷史上看，即使8月份美聯儲暫時停止加息，也不意味著政策方向“拐點”的到來。因為在美聯儲近年來有很多次暫時停止利率變動一段時間后又再次恢復。例如當美聯儲在2001年末實行寬松貨幣政策時，曾經11個月沒有采取行動，直到2002年11月才恢復降息。接著，又暫停了7個月，到2003年6月才重新降息。另外，在1999年至2000年期間，美聯儲先是連續加息，此后在接下來的4次會議上，有兩次沒有加息。在1994年至1995年的緊縮周期中，美聯儲也曾連續5次加息，但在接下來的4次會議上有兩次沒有加息。