渣打銀行經(jīng)濟學家王志浩表示，2006年上半年流入中國的外匯資金量為1080億美元，比2005年同期減少160億美元，中國央行面臨的人民幣升值壓力已有所緩解。

　　據(jù)第一財經(jīng)日報7月19日報道，根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)，6月份中國外匯儲備僅增長161億美元，大大低于5月份300億美元的增長量，增速有所回落。而事實上，這不是僅在6月份單月出現(xiàn)的回落跡象。根據(jù)渣打銀行經(jīng)濟學家王志浩的測算，2006年上半年以來，流入中國的外匯資金量同比已呈現(xiàn)出下降趨勢，央行面臨的人民幣升值壓力已有所緩解。由于根據(jù)匯率的變化進行了調(diào)整，王志浩所測算的外匯儲備增量與央行公布的數(shù)據(jù)有所不同。

　　據(jù)王志浩最近發(fā)布的一份研究報告稱，2006年上半年全部的外資流入，經(jīng)貨幣

匯率調(diào)整后為人民幣9260億元（1160億美元），少于2005年上半年的9900億元（1240億美元）。在央行正式公布上半年的數(shù)據(jù)后，他將上半年的外匯流入量減少到1080億美元，比2005年同期減少160億美元。

　　王志浩表示，以美元計價的外匯儲備不會因匯率變化而變化，但非美元的外匯資產(chǎn)則會受到匯率變化的影響。他們計算方法是在每月月底根據(jù)匯率變化對既有的外匯儲備和新增的外匯儲備都進行調(diào)整，而央行的數(shù)據(jù)則沒有進行這種即時的調(diào)整。

　　由于2006年上半年美元兌歐元和日元有比較大的貶值，因此，通過匯率調(diào)整后計算的外匯儲備會較央行公布的數(shù)據(jù)低。

　　根據(jù)王志浩的測算，經(jīng)過匯率調(diào)整后，2006年1月?5月份每月流入中國的外匯量分別為220億美元、100億美元、150億美元、220億美元和180億美元，基本穩(wěn)定在200億美元左右。而根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，上半年每月的新增外匯儲備額為273億美元、85億美元、214億美元、229億美元、300億美元、161億美元，波動較大。這意味著，雖然在總量增加的基礎(chǔ)上央行所面臨的升值壓力還在增加，但這一壓力在今年上半年是呈溫和下降趨勢的。

　　王志浩指出，上半年流入中國的外匯量下降的主要原因是非貿(mào)易性、非FDI的外資流入有了明顯的下降，由此緩沖了貿(mào)易順差的增長。事實上，隨著對于人民幣快速升值預期的破滅，熱錢的流入自去年以來就已經(jīng)放緩。而另一個原因則是，對于資本賬戶的嚴格控制使得一些資金轉(zhuǎn)而通過貿(mào)易的形式變相流入中國。這些方式可能包括出口提前付款、假造商業(yè)票據(jù)等，占到貿(mào)易順差的比例可能在20%?30%。

　　官方發(fā)布的數(shù)據(jù)似乎也為此提供了佐證。6月份中國的貿(mào)易順差創(chuàng)下了145億美元的歷史新高，占當月新增161億美元外匯儲備的90%。此外，中信證券的一份研究報告則認為，美元的持續(xù)加息也可能是促使外資流出減少的原因。其根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)計算得出，6月份游資凈流出規(guī)模為38.39億美元。

　　6月份M2增長18.4%，達到了一年來的最低水平，這顯示央行正在重新取得對于貨幣供應量的控制，前期的緊縮政策正在顯現(xiàn)出效果。王志浩認為，央行再度加息的可能性在降低，但仍會堅持人民幣穩(wěn)步升值的策略，并更多的運用貨幣市場工具，諸如定向票據(jù)、公開市場操作、提高存款

準備金率等來實施緊縮。

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