市場預(yù)期，中國在三年來經(jīng)歷的第二輪經(jīng)濟過熱將促使決策者最終允許人民幣以更快的步伐升值來為經(jīng)濟降溫。一些經(jīng)濟學家表示，中國可能讓美元匯率在年底前跌至人民幣7.5元的低點，而這意味著美元兌人民幣匯率06年全年將下挫7.1%。

　　綜合外電7月18日報道，自05年7月份，中國政府讓人民幣一次性升值2.1%以來，美元兌人民幣匯率最大跌幅不過1.5%，且尚未試探過日浮動區(qū)間的上下限。7月18日，美元兌人民幣在詢價交易市場收于7.9986元。

　　人民幣緩慢的升值步伐表明，中國監(jiān)管當局在過去一年中建立的新外匯機制尚未接受市場的檢驗。同時，

人民幣匯率的緩慢攀升也意味著，大多數(shù)中國公司仍未感受到使用新衍生產(chǎn)品對沖外匯風險的壓力。

　　然而，市場目前預(yù)期07年人民幣匯率將會出現(xiàn)更多的變化，因中國在三年來經(jīng)歷的第二輪經(jīng)濟過熱可能促使決策者通過允許

人民幣升值來放緩經(jīng)濟增長步伐。

　　一些經(jīng)濟學家表示，中國可能讓美元匯率在年底前跌至人民幣7.5元的低點，而這意味著美元兌人民幣匯率06年全年將下挫7.1%。

　　截至目前，中國維持農(nóng)業(yè)收入及保護制造業(yè)就業(yè)機會的目標使中國沒有采納經(jīng)濟界有關(guān)允許人民幣升值的建議，并頂住了國際社會要求提高人民幣匯率彈性的壓力。

　　中國政府采取的貨幣緊縮措施似乎阻止了貨幣供應(yīng)量的加速增長。這些措施包括06年4月份的加息，7月份上調(diào)準備金率，以及國債發(fā)行。但這一系列措施對中國巨額的貿(mào)易順差幾乎沒有產(chǎn)生影響，且經(jīng)濟依然保持強勁增長。7月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國06年第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較上年同期增長11.3%，為1995年以來的最大增幅。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)首席經(jīng)濟學家史蒂芬.羅奇 (Stephen Roach)表示，他擔心中國現(xiàn)在所采取的措施與04年為給經(jīng)濟降溫而采取的措施完全相同。這些措施可能在短時間內(nèi)發(fā)揮了效用，但經(jīng)濟最終再次出現(xiàn)過熱。

　　中國6月份M2貨幣供應(yīng)量年增長18.4%，增幅低于5月份的19.1%，但仍遠高于中國為06年全年制定的目標增幅16%。06年上半年，金融機構(gòu)人民幣貸款共計達人民幣2.18萬億元，已經(jīng)達到央行制定的全年目標人民幣2.5萬億元的87%。

　　中國6月份貿(mào)易順差為創(chuàng)紀錄的145億美元。一些分析師稱，中國的貿(mào)易順差是一種失衡，而當前為給經(jīng)濟降溫而采取的措施可能會加劇這一失衡狀態(tài)。

　　美洲銀行(Bank of America)大中華區(qū)經(jīng)濟和策略主管王慶表示，上述降低需求的措施將放緩進口增長而擴大貿(mào)易順差。他認為，正是人民幣被低估以及隨之產(chǎn)生的貿(mào)易順差導致流動資金過剩，并使

中國經(jīng)濟面臨資產(chǎn)價格飆升的問題。

　　王慶稱，如果當局希望讓中國經(jīng)濟實現(xiàn)金融和貨幣穩(wěn)定，則必須允許人民幣加快升值步伐。

　　王慶預(yù)計人民幣匯率在06年將累計上揚5%。

　　允許人民幣快速升值并非什么新觀點，但隨著中國經(jīng)濟矛盾增加，這一觀點得到了越來越多境外經(jīng)濟學家的支持。更重要的是，這一觀點得到了中國國內(nèi)經(jīng)濟學家的認同。

　　中國央行貨幣政策委員會成員余永定在的文件中表示，應(yīng)當將允許人民幣逐步升值作為一種調(diào)整中國經(jīng)濟失衡問題的更好途徑。

　　余永定表示，中國國內(nèi)經(jīng)濟當前的增長勢頭使調(diào)整匯率政策變得更加緊迫。他強調(diào)稱，上述說法僅代表他個人的觀點，并不代表央行的看法。

　　但部分人士懷疑中國政府是否愿意將人民幣作為調(diào)整經(jīng)濟的工具。

　　渣打銀行(Standard Chartered)駐上海的經(jīng)濟學家王志浩(Stephen Green)在一份研究報告中表示，現(xiàn)在就宣布成功控制了流動性還為時過早，但中國央行加大沖銷力度、信貸增速緩慢下降以及M2貨幣供應(yīng)量增長放緩的跡象表明，中國央行的調(diào)控措施取得了足夠的成效。

　　王志浩認為，事情還沒有發(fā)展到需要顯著改變外匯政策的地步。

　　在不對外匯政策進行大規(guī)模調(diào)整的情況下，中國外匯監(jiān)管當局可能繼續(xù)小范圍地調(diào)整政策。

　　近期，中國國有媒體發(fā)表了一系列文章，呼吁擴大人民幣匯率浮動區(qū)間。但在市場波動性增加前，這樣的要求可謂毫無意義。

　　目前，美元兌人民幣匯率每日被允許在中間價上下不超過0.3%的浮動區(qū)間內(nèi)波動，但自05年人民幣匯率重估以來，日波動幅度尚未超過0.16%。

　　其他貨幣兌人民幣匯率被允許在中間價上下3%的浮動區(qū)間內(nèi)波動。

　　中國當局多次強調(diào)，外匯政策的執(zhí)行要符合中國的最佳利益。因此，中國經(jīng)濟再度面臨過熱問題可能促使當局對這些利益作出重新評估。

　　美林(Merrill Lynch)亞洲新興市場外匯策略師Simon Flint表示，要求調(diào)整外匯機制的論調(diào)越來越有力，但仍不十分緊迫。但他認為，很明顯，中國決策者已經(jīng)越來越意識到，調(diào)整人民幣匯率機制是解決中國經(jīng)濟失衡問題的綜合計劃的組成部分。

　　(龔山美 編輯)

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