社科院世經(jīng)所博士張明撰文指出，在貨幣升值的同時通過擴張性財政政策來啟動內需，應該是中國未來采取的最穩(wěn)健的政策組合，央行再度加息在現(xiàn)階段是最合理的舉措。

　　據(jù)中國經(jīng)營報7月17日報道，社科院世界經(jīng)濟與政治所博士張明撰文指出， 在全球各國央行的一片加息聲中，中國央行是否對利率進行調整再次成為焦點。

　　從目前公布的中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國宏觀經(jīng)濟令人擔憂的三個指標，一是固定資產投資在宏觀調控下依然強勁，2006年1到5月份城鎮(zhèn)固定資產投資增長了30.3%；二是外匯儲備持續(xù)累積，截至2006年3月底已經(jīng)達到8751億美元；第三個同時也最受關注的是，2006年以來中國國內的信貸投放量居高不下，上半年銀行新增貸款2.14萬億元，已經(jīng)完成中央銀行全年信貸投放目標2.5萬億元的86%。

　　可以看出，以上三個異常指標之間具有內在聯(lián)系。首先是外匯儲備的增長導致外匯占款的增長，外匯占款已經(jīng)成為中央銀行投放基礎貨幣的主要方式；其次是銀行手中過多的流動性形成了強烈的信貸投放沖動；最后是銀行信貸政策的寬松造成了旺盛的固定資產投資需求。

　　文章指出，要根治目前信貸投放量過高的問題，必須從外匯儲備激增的源頭上進行解決。這需要進行雙管齊下的應對：一方面實施

人民幣匯率升值，降低經(jīng)常項目盈余帶來的外匯儲備增加；另一方面取消對FDI和外資企業(yè)的各種優(yōu)惠措施，降低資本項目盈余帶來的外匯儲備增加。但是，前者更多地受到政治性因素的影響，而后者作為結構性政策，其調整必然耗費時日。因此，如果不能馬上治本，中央銀行也必須立即采取一些治標之策。

　　文章指出，2006年迄今為止，中央銀行為了解決流動性和信貸泛濫的問題，已經(jīng)采取了多項措施，包括已經(jīng)發(fā)行了49期央行票據(jù)、兩期共2000億元的定向票據(jù)、2006年4月份基準貸款利率上調27個基點到5.85%、7月5日起存款準備金率上調0.5個百分點等等。

　　文章認為，目前看來，央行再度提高基準貸款利率是比較合理的。

　　首先，當前美國聯(lián)邦基金利率已經(jīng)提高到5.25%，而且2006年內還可能繼續(xù)上調。聯(lián)邦基金利率是銀行隔夜拆借利率，而我國的貸款基準利率是金融機構一年期貸款利率，此外加上風險溢價等因素，我國基準貸款利率比聯(lián)邦基金利率高出1個百分點是比較合理的。

　　其二，我國當前的銀行貸款利率并未完全反映資金成本，雖然采用行政手段進行宏觀調控的效果顯著，但是隨著市場經(jīng)濟體制改革的深入，應該越來越多地依靠市場手段來調控宏觀經(jīng)濟。讓貸款利率更加充分地反映資金成本，是利率市場化的必然要求。

　　其三，目前我國房地產市場的局部泡沫已經(jīng)比較明顯，通過逐漸上調貸款利率，提高房地產開發(fā)商的資金成本，可以起到逐步擠壓房地產市場泡沫的作用，防止房地產市場突然崩盤。

　　其四，應該充分吸取日本泡沫經(jīng)濟的教訓。導致日本泡沫經(jīng)濟的根源，在于日元大幅升值的同時，日本政府為了避免陷入通貨緊縮而采取了超低利率的寬松貨幣政策，從而導致大量的資金進入

股票市場和房地產市場，從而形成了巨大的資產泡沫。在貨幣升值的同時維持中性貨幣政策，同時通過擴張性財政政策來啟動內需，應該是中國政府在未來較長時間內采取的最穩(wěn)健的政策組合。

　　必須指出的是，中國

商業(yè)銀行的主要利潤就來自存貸款利息差額。如果僅僅上調貸款利率，商業(yè)銀行的盈利空間將進一步擴大，這必然導致商業(yè)銀行更加旺盛的貸款沖動。所以，要更好地實現(xiàn)信貸調控的目標，人民幣存款利率應該與貸款利率同時提高，甚至前者的上升幅度可以高于后者。

　　有人可能擔心，中國的居民儲蓄率本來就居高不下，如果提高存款利率，可能會進一步降低居民消費。這種擔憂是沒有根據(jù)的。中國的居民儲蓄對存款利率并不敏感，事實上造成中國居民儲蓄率過高的根本原因有二，一是收入分配差距過大導致農村居民的實際消費能力很低；二是社會福利、教育、醫(yī)療、住房等制度的改革擴大了人們對于未來收入和支出的不確定性，從而強化了謹慎性儲蓄動機所致。

　　因此，文章指出，央行再度加息在現(xiàn)階段是最合理的舉措。

　　(吳耀明 編輯)

    免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。