中國流動性過剩的根源在于經(jīng)濟增長模式

　　分析文章指出，中國流動性過剩的根源在于 “內(nèi)需不足，出口拉動”的經(jīng)濟增長模式，由于這些流動性是從境外輸入性的，央行貨幣政策的效果也就大打折扣。

　　據(jù)第一財經(jīng)日報7月14日報道，分析文章指出，央行已經(jīng)密集動用了多項貨幣政策工具：4月28日起上調(diào)金融機構貸款基準利率，一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點；5月中旬向部分公開市場一級交易商發(fā)行定向票據(jù)1000億元，相當于提高準備金率0.4個百分點；

7月5日起調(diào)高存款類金融機構準備金率0.5個百分點，一次性凍結流動性1500億元。

　　文章指出，這些政策的目的都是為了改變“固定資產(chǎn)投資及貨幣信貸增長過快”的狀況，“為國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展提供穩(wěn)定的貨幣、金融環(huán)境”。但從媒體日前披露的6月份金融運行數(shù)據(jù)來看，M2同比依然高速增長，固定資產(chǎn)投資也依然在高位運行。尤其是當這些因素和5月份外匯儲備單月激增300億美元、6月份貿(mào)易順差高達145億美元、及前5個月金融機構人民幣貸款增加1.78萬億元，同比多增7939億元等因素結合在一起的時候，中國經(jīng)濟的整體運行狀況仍然讓人感到擔憂。

　　上述現(xiàn)象表明，央行動用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟運行的效果并不樂觀，金融體系的流動性依然十分充裕。這導致市場近日對央行將采取進一步調(diào)控措施，尤其是繼續(xù)調(diào)高存貸款利率的做法有強烈預期。

　　但文章認為，破解流動性過剩之道已不在加息。或者說，常規(guī)貨幣政策在解決中國銀行體系目前的流動性過剩方面已經(jīng)效果難彰。控制流動性泛濫應在貨幣政策之外尋求解決之道。

　　文章指出，細究本輪流動性泛濫的驅動因素，無非以下數(shù)種：

　　在上述數(shù)種因素中，外儲超常規(guī)增加無疑是影響流動性過剩的最主要因素。由是，有人認為，人民幣大幅升值是控制流動性過剩的最根本也最有效的手段。

　　文章認為，考慮到中國經(jīng)濟成長長期以來形成的路徑依賴??由于內(nèi)需不足，中國經(jīng)濟太過依賴基于沿海的、以制造業(yè)為重心的、出口導向的增長模式??無法在短時間內(nèi)出現(xiàn)實質(zhì)性改變，人民幣大幅急劇升值將對中國的經(jīng)濟成長模式構成嚴重考驗和沖擊。此外，如果考慮到每年都有千余萬的新增勞動力進入就業(yè)市場，那么人民幣大幅升值的建議就更是完全不具備可行性。

　　其實從更深層次看，銀行體系流動性過剩也許只是表象，是中國市場經(jīng)濟尚有待持續(xù)完善的反映。比如，一方面，由于傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，投資報酬遞減，而導致市場資金投資動能不足；另一方面，由于行業(yè)準入限制，電信、醫(yī)療、教育部門卻明顯投資不足。于是，結果就是市場化的資金大量低效沉淀在銀行體系；同時，地方政府由于政績沖動主導了投資行為，且其投資行為具有明顯剛性，非貨幣政策所能壓制。

　　在這種情況下，過多的流動性只能涌入資產(chǎn)市場：2001年之后，人民幣升值壓力遞增，但股市暴跌，流動性推高

　　文章認為，所以，流動性過剩之根源端在于中國“內(nèi)需不足，出口拉動”的經(jīng)濟增長模式。內(nèi)需問題一日未有實質(zhì)性改善，出口對經(jīng)濟增長的作用就一日不敢忽略，

　　由是，文章認為，流動性過剩的解決之道有三：其一，加快A股市場大盤股上市頻率，吸納市場流動性；其二，動用巨額外匯儲備（比如5000億美元）投入農(nóng)村社會保障體系，配合社會主義新農(nóng)村建設，奠定內(nèi)需擴大的實質(zhì)性基礎；其三，擴大人民幣匯率每日波動幅度，引導流動性向境外釋放，同時亦利于中國企業(yè)海外并購。