專家稱緊縮將成為貨幣政策的基調(diào)

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心巴曙松撰文指出，外匯儲(chǔ)備的增長必然會(huì)帶動(dòng)外匯占款的增長，貨幣政策必須高度關(guān)注貨幣投放的增長，而貨幣緊縮則將成為貨幣政策的基調(diào)。

　　據(jù)全景網(wǎng)7月13日?qǐng)?bào)道，國務(wù)院發(fā)展研究中心巴曙松撰文指出，從2005年到現(xiàn)在的增長速度看，如果未來中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒有大的變化，中國的外匯儲(chǔ)備2006年年底可能突破1萬億美元，按照每年平均2000億美元的速度增長的話，兩年后可能就接近1.5萬億美元了。即

使宏觀調(diào)整當(dāng)局從現(xiàn)在開始采取更為堅(jiān)決的調(diào)整措施，外匯儲(chǔ)備可能會(huì)還繼續(xù)增長，只不過增幅可能會(huì)因?yàn)檎{(diào)整而減緩，但是外匯儲(chǔ)備增長的勢(shì)頭可能在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

　　文章指出，外匯儲(chǔ)備之所以成為當(dāng)前觀察宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一個(gè)重要指標(biāo)，是因?yàn)樵诖嬖谝欢ǔ潭鹊膰�際收支失衡時(shí)，外匯儲(chǔ)備的規(guī)模變動(dòng)一方面聯(lián)系著國際收支變動(dòng)中的資本流動(dòng)、貿(mào)易收支等情況，另一方面也同時(shí)聯(lián)系著國內(nèi)貨幣供應(yīng)量、外匯市場(chǎng)走勢(shì)等等。

　　文章指出，外匯儲(chǔ)備的增長以及由此帶動(dòng)的外匯占款的增長，已經(jīng)成為當(dāng)前中國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，也成為貨幣政策調(diào)整的一個(gè)關(guān)鍵性的擾動(dòng)因素。

　　文章指出，從

　　貨幣的升值壓力，可以有多種化解方式，例如名義匯率調(diào)整、物價(jià)調(diào)整、區(qū)域內(nèi)通過貨幣合作的調(diào)整、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整等等。大致來說，既可以通過擴(kuò)大名義匯率的波動(dòng)幅度等措施來化解，也可以通過擴(kuò)大內(nèi)需、減少對(duì)外需的依賴等來調(diào)整。從價(jià)格角度來說，國內(nèi)價(jià)格的上升也是化解升值壓力的一個(gè)途徑。因此，在面對(duì)升值壓力時(shí)，可能會(huì)有經(jīng)濟(jì)體系能夠承受的一定幅度的名義匯率的升值，也可能是保持名義匯率較低的升值幅度，同時(shí)容忍國內(nèi)物價(jià)的一定水平的上升。

　　如果外匯儲(chǔ)備保持持續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢(shì)不變，外匯儲(chǔ)備的增長必然會(huì)帶動(dòng)外匯占款的增長，因此，貨幣政策必須高度關(guān)注貨幣投放的增長，而貨幣緊縮則將成為外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長背景下貨幣政策的基調(diào)。在貨幣投放大幅增長、經(jīng)濟(jì)增長加快的背景下，宏觀緊縮必然帶來調(diào)整成本，這種成本在不同的調(diào)整環(huán)節(jié)、不同的經(jīng)濟(jì)主體，在不同的政策組合中有不同的分布，如央行對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣投放也會(huì)承擔(dān)財(cái)務(wù)成本，商業(yè)銀行在資本金充足、資金來源豐富的情況下，因?yàn)楹暧^緊縮不能充分賺取貸款等業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的收益，也意味著商業(yè)銀行同樣承擔(dān)了一部分調(diào)整的成本。一些在宏觀經(jīng)濟(jì)增長中關(guān)聯(lián)程度高的行業(yè)，如

　　文章指出，從下一步的貨幣政策的組合看，在外匯儲(chǔ)備持續(xù)上升的背景下，究竟是容忍名義匯率更大的波動(dòng)幅度，還是保持較小的匯率波動(dòng)幅度但是容忍更高的國內(nèi)