華林證券：年內中國應維持存款低利率不宜加息

　　華林證券研究所副所長劉勘撰文指出，在當前加息潮中，保持人民幣貨幣政策獨立性非常重要，維持存款低利率，年內人民幣存款不宜加息，擇機繼續上調貸款利率，是貨幣政策出發的基點。

　　據中國證券報7月13日報道，華林證券研究所副所長劉勘撰文指出，考慮全球加息抽緊流動性所帶來的緊縮效應，選好貨幣工具及調控節奏和幅度，避免國內外緊縮效應一起發

生共振。

　　最近央行公告顯示：居民人民幣儲蓄存款余額15.4萬億，同比增長17.6%，比年初下降0.4個百分點，尤其5月份居民儲蓄增加122億，同比少增638億，是01年8月以來最小月增加額，說明國內居民儲蓄存款增幅下降，但是商業銀行存貸差，由05年底9.2萬億，上升到06年3月底9.9萬億，估計二季度突破10萬億，存款增長幅度大于貸款增長幅度。

　　再看04年和05年，我國毛儲蓄率分別為44%和46%，遠大于周邊國家，存款和毛儲蓄率快速增長，顯然是熱錢涌入人民幣所導致的，近兩年外匯儲備增長幅度，從月均50億美元發展到06年5月份300億美元，今后月均外匯儲備可能還要增長，涌入熱錢轉存人民幣，致使國內流動性過剩，表現通貨膨脹和實體經濟過熱苗頭出現。

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　　文章指出，因此，出臺宏觀調控政策和貨幣政策組合拳時，在政策設計、制訂及戰略部署上，劍指投機人民幣和人民幣資產炒作的熱錢，這才是對癥下藥，既治標又治本，不給他們任何可乘之機。

　　文章指出，美元隔夜拆借利率5.25%，中國國內隔夜拆借利率1.64%，存在3.61個百分點差距。人民幣已破8，美國和其他國家貨幣加息，客觀上將投機資金從3%成本升至約3.5%，從人民幣與美元隔夜拆借利率的利差看，

　　目前一年期定期存款利率為2.25%，扣除20%利息稅后為1.8%，5月份CPI1.4%，則實際利率為0.4%，反映實際利率已從過去負利率轉為正利率，只是存款是低利收入。繼續保持名義和實際存款低利率，與此同時，央行票據利率、隔夜拆借利率、貼現和再貼現率等利率方向都不能輕易上調，否則會引發股市、匯市、期市、債市等大幅度下挫。

　　如6月上旬美元加息預期增加，導致石油美元的中東地區各國家股市，分別快速下跌26%至59%，印度存款加息，致使當日股市跌停板，幾天跌幅超過21%，如果人民幣存款加息，那就不是滬綜指近200點跌幅了，肯定下跌幅度加大，由于流動性過剩，投機性熱錢在金融市場上，來回上下沖擊，從而造成股市等虛擬金融市場寬幅震蕩，則給投資熱錢提供了一個難得的投機天堂，輕者掠奪我國投資者財富，重者引發金融危機。如前車之鑒日本，在80年代中后期日元升值，將日元名義存款利率壓低，甚至到零利率，但于1989年5月，將再貼現率從2.5%上調至4.25%，突然調整貨幣政策方向，給日本股市帶來寬幅震蕩，并與當年底引爆了金融危機，促使日本股市下跌63%，從而重創日本經濟十幾年。

　　文章指出，可見，在本幣升值流動性過剩期間，存款利率動向成了投機性資金驚弓之鳥最重要的信號，可謂牽一發而動全身，不得不防。尤其當前加息潮中，保持人民幣貨幣政策獨立性非常重要，維持存款低利率，年內人民幣存款不宜加息，擇機繼續上調貸款利率，是貨幣政策出發的基點。

　　這樣一來，可降低儲蓄率和銀行存貸差加大的問題，拉低熱錢轉存人民幣利息收益空間，致使熱錢資金成本和時間成本雙虧損；刺激消費率提升，扶持農業，逐步解決產能過剩與消費不足的矛盾；抑制實體經濟投資率，增加股市、債市、期市、匯市等虛擬經濟投資率，趁機做強、做大資本市場，提升我國虛擬金融市場的“蓄洪、瀉洪、防洪、調洪”能力，并借助強大資本市場平臺，發揮其資源優化配置、價格發現、優勝劣汰、財富分配、國民經濟晴雨表功能，推動經濟和產業結構調整和升級。這些目標能否實現，取決于央行貨幣政策和國家宏觀調控政策與熱錢博弈的結果。