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國泰君安證券研究所的報告指出，由于對沖成本較低，目前無論從對沖的數(shù)量空間還是價格空間來看，中國公開市場對沖外匯占款的空間仍然相當(dāng)充足。
據(jù)上海證券報7月13日報道，雖然持續(xù)上升的外貿(mào)順差和持續(xù)流入的熱錢預(yù)示著外匯占款量可能呈現(xiàn)加速上升的趨勢，但是國泰君安證券研究所的一份最新報告顯示，由于中國央行目前的對沖成本較低，公開市場操作空間仍然相當(dāng)充足，足以應(yīng)對熱錢加速流入的局面
。
這份報告指出，以韓國、印度為代表的亞洲各國在幣值上升期間的經(jīng)驗表明，公開市場操作是對沖資本流入的重要手段。從公開市場對沖的數(shù)量條件分析，自2003年4月份央行以發(fā)行央行票據(jù)對沖由于外貿(mào)順差和熱錢所形成的基礎(chǔ)貨幣投放以來，目前累計央行票據(jù)余額已達到3萬多億元，在央行的總負(fù)債中占比為25%；外匯資產(chǎn)占央行總資產(chǎn)比重為60%。而從亞洲各國的情況看，韓國央行的央票余額占比曾經(jīng)高達50%；印度央行的外匯資產(chǎn)占比曾達到90%。因此，中國央行的操作空間仍然極其充分。
在對沖操作的價格條件方面，自2005年以來，一年期央票發(fā)行收益率已經(jīng)明顯低于美國國債收益率，這使得央行的對沖操作還能產(chǎn)生正收益。而在亞洲其他國家，即便國內(nèi)、外利率倒掛而產(chǎn)生巨額的對沖成本，各國央行都是毫不猶豫地發(fā)行債券進行對沖。如韓國一年央行票據(jù)發(fā)行利率曾一度達到9%左右，而當(dāng)時同期限美國國債實際利率僅為3%。
因此報告認(rèn)為，目前無論從對沖的數(shù)量空間還是價格空間來看，中國公開市場對沖外匯占款的空間仍然相當(dāng)充足。
通過研究，報告指出，除了公開市場外，提高準(zhǔn)備金率也曾經(jīng)是亞洲其他國家應(yīng)對熱錢流入的手段之一，并且還對抑制信貸擴張有很強的“療效”。因為，韓國在幣值升值期間，也曾出現(xiàn)由于貨幣投放量過快，造成信貸加速上升的局面，但是通過大幅度上調(diào)準(zhǔn)備金率后，其信貸增速隨后顯著下降。
但報告同時指出，雖然準(zhǔn)備金率在對抗熱錢流入方面作用顯著，但卻不利于商業(yè)銀行改善盈利狀況。目前中國的大型國有銀行正處在改制上市的初期階段，在即將面臨銀行業(yè)全面開放競爭的形勢下，預(yù)計2006年下半年央行再度動用準(zhǔn)備金率的可能性較小。公開市場操作則將成為央行用于調(diào)節(jié)銀根的主要手段。央行將借助這一柔性工具，使銀行體系超儲率位于適宜水平并對信貸形成相應(yīng)約束。
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