華林證券：保持人民幣貨幣政策獨(dú)立性很重要

　　華林證券研究所副所長(zhǎng)劉勘撰文指出，保持人民幣貨幣政策獨(dú)立性非常重要，維持存款低利率是貨幣政策的基本出發(fā)點(diǎn)，要選好貨幣工具及調(diào)控節(jié)奏和幅度。

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)7月11日?qǐng)?bào)道，華林證券研究所副所長(zhǎng)劉勘撰文指出，近期周邊國(guó)家市場(chǎng)紛紛加息，一度引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，但考慮到各國(guó)通貨膨脹并不嚴(yán)重，未來加息幅度有限，故全球加息估計(jì)比較溫和。在我國(guó)貨幣政策面臨緊縮的背景下，考慮全球加息抽緊流動(dòng)性

所帶來的緊縮效應(yīng)，選好貨幣工具及調(diào)控節(jié)奏和幅度，避免國(guó)內(nèi)外緊縮效應(yīng)一起發(fā)生共振尤為重要。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，5月底我國(guó)居民人民幣儲(chǔ)蓄存款余額已高達(dá)15.4萬億，同比增長(zhǎng)17.6%，比年初下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，尤其5月份居民儲(chǔ)蓄增加122億，同比少增638億，是2001年8月以來最小月增加額，說明國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄存款增幅下降。但商業(yè)銀行存貸差由2005年底的9.2萬億一路上升到2006年3月底的9.9萬億，估計(jì)二季度突破10萬億，存款增長(zhǎng)幅度大于貸款增長(zhǎng)幅度。再看毛儲(chǔ)蓄率2004年和2005年，我國(guó)分別為44%和46%，遠(yuǎn)大于周邊國(guó)家。

　　文章認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)是目前銀行間流動(dòng)性泛濫的主要原因。近兩年外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)幅度，從月均50億美元發(fā)展到今年5月份300億美元，今后月均外匯儲(chǔ)備可能還要增長(zhǎng)，涌入熱錢轉(zhuǎn)存人民幣，致使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩，表現(xiàn)于通貨膨脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)過熱苗頭出現(xiàn)。如房地產(chǎn)市場(chǎng)，近兩年國(guó)家一直在調(diào)控，效果不但不理想反而增長(zhǎng)；其中雖有居民消費(fèi)拉動(dòng)作用，但決不能忽視“鲇魚效應(yīng)”的國(guó)際資本。

　　近期除正常每周發(fā)行對(duì)沖票據(jù)量400億至750億，國(guó)債、金融債、企業(yè)債、

　　美元隔夜拆借利率5.25%，國(guó)內(nèi)隔夜拆借利率1.64%，存在3.61個(gè)百分點(diǎn)差距。人民幣已破8，升值3.4%，美國(guó)和其他國(guó)家貨幣加息，客觀上將投機(jī)資金從3%成本升至約3.5%，從人民幣與美元隔夜拆借利率的利差看，

　　文章指出，利率政策的草率調(diào)整往往引發(fā)金融市場(chǎng)的巨幅震蕩。如6月上旬美元加息預(yù)期增加，導(dǎo)致石油美元的中東地區(qū)各國(guó)家股市，分別快速下跌26%至59%；印度存款加息，致使當(dāng)日股市跌停板，幾天跌幅超過21%；如果人民幣存款加息，那就不是滬綜指近200點(diǎn)跌幅了。由于流動(dòng)性過剩，投機(jī)性熱錢在金融市場(chǎng)上就有了“英雄用武之地”，來回上下沖擊，從而造成股市等虛擬金融市場(chǎng)寬幅震蕩。前車之鑒如日本，在80年代中后期日元升值，將日元名義存款利率壓低，甚至到零利率；但1989年5月后突然調(diào)整貨幣政策方向，將再貼現(xiàn)率從2.5%上調(diào)至4.25%，給日本股市帶來寬幅震蕩，并于當(dāng)年底引爆了金融危機(jī)，從而重創(chuàng)日本經(jīng)濟(jì)十幾年。

　　文章認(rèn)為，可見在當(dāng)前加息潮中，保持人民幣貨幣政策獨(dú)立性非常重要。維持存款低利率是貨幣政策的基本出發(fā)點(diǎn)，這樣可導(dǎo)致熱錢資金成本和時(shí)間成本雙虧損；并刺激消費(fèi)率提升，扶持農(nóng)業(yè)，逐步解決產(chǎn)能過剩與消費(fèi)不足的矛盾。資本市場(chǎng)也可以趁機(jī)做優(yōu)、做強(qiáng)；國(guó)家可借助強(qiáng)大資本市場(chǎng)平臺(tái)，發(fā)揮其資源優(yōu)化配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、優(yōu)勝劣汰、財(cái)富分配、國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表功能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。