從兩次貸款猛增看如何有效控制信貸閘門(4/4)

　　報告單位及作者:國家信息中心 李若愚

　　全文(4/4)：

　　從2003年以來的金融調控經驗和教訓來看，央行在2003年下半年曾先后通過“窗口指導”要求商業銀行加強房地產信貸業務管理，并上調法定存款準備金率1個百分點。由于經

濟形勢不明，當時貨幣政策緊縮的力度不大，也直接導致2004年上半年固定資產投資大幅反彈，經濟過熱加劇。為此，政府在2004年4月份啟動了以“管住土地，管緊信貸”為主要政策線索，帶有行政干預色彩的宏觀調控。但今年上半年，信貸與投資再次雙雙反彈。可見，前期“管緊信貸”的控制效果并不理想。我們認為，從短期調控的角度來看，信貸未能“管緊”，關鍵還是前期調控措施未能觸及“強勁的貸款需求”、“流動性充�！边@兩個因素。由于新一輪經濟增長的上升階段持續時間較長，貸款需求一直旺盛，而流動性持續充裕為貸款的反彈提供著“溫床”，所以一旦商業銀行主動放開貸款供給閘門，必將帶來信貸的猛增。因此，金融調控僅靠控制商業銀行放貸是不夠的，還要采取適當措施促使貸款需求的合理釋放、緩解銀行流動性過剩的壓力。

　　今年4月份以來，發改委、央行、財政部、建設部等政府部門已聯合推出一系列調控措施。由于相關措施推出不久，還有待進一步觀察其政策效果，然后再根據實際效果和形勢的變化來決定是否進行更大的調整。因此，建議在6、7月份經濟數據出臺之前，金融調控以觀察為主。如果在觀察中發現經濟仍在趨熱，信貸仍保持猛增，貨幣政策應果斷考慮進一步從“緊”。

　　1.提高匯率手段在金融調控中的地位，保持

　　與2003年的金融調控不同，富有彈性的人民幣匯率的出現豐富了當前的政策工具。通過加快

　　2.采取綜合措施，合理調控銀行體系的流動性

　　公開市場操作和法定存款準備金率調整是調控流動性的直接手段。自4月末以來，央行已經連續兩次發行1000億元定向票據，并提高法定存款準備金率0.5個百分點，累計鎖定流動性3500億元。如果流動性過剩的壓力仍未得到緩解，可考慮再次上調存款準備金率0.5-1個百分點，或加大央行票據（尤其是可以達到結構性收縮流動性目的的定向票據）發行力度。

　　3. 強化利率引導，以加息作為抑制信貸、預防資產泡沫的輔助手段

　　伴隨著經濟的復蘇，全球范圍內的通脹壓力也日漸抬頭，全球進入加息周期。從本外幣政策協調角度考慮，我國利率杠桿的運用有了更大的空間。據測算，我國央行小幅加息以后，只要繼續與美國聯邦基金利率保持300個基點左右利差，境外熱錢進入中國的動力就有限，不會加大人民幣升值壓力。在經過17次加息后，美聯儲已將聯邦基金利率上調至5.25%，而5月末我國銀行間拆借加權平均利率為1.76%，與美國聯邦基金利率存在349個基點的利差。

　　上調貸款基準利率有利于抑制貸款需求。今年4月28日，央行將貸款基準利率上調了0.27個百分點。如果信貸猛增仍未得到控制，未來應繼續上調存貸款基準利率0.27個點，同時通過提高央行票據發行利率等手段引導貨幣市場利率適度回升。

　　4.加強“窗口指導”，引導商業銀行合理均衡放款，著力優化貸款結構

　　通過“窗口指導”及時提示商業銀行根據實體經濟部門的信貸需求在年度內合理均衡放款，防止貸款出現過大波動。引導商業銀行優化信貸結構，合理控制基建等中長期貸款，健康、適度地發展票據融資；鼓勵和支持擴大消費信貸，支持合理住房消費；加強對農業、非公經濟、欠發達地區、中小企業、助學和就業等經濟社會發展薄弱環節的信貸支持。

　　5. 在防止股市出現泡沫的同時，推動股市健康發展

　　目前，我國融資結構仍以間接融資為主，商業銀行集中了我國金融體系的絕大部分資金，也集中了我國經濟和金融的最大風險。銀行體系持續存在流動性過剩的問題，說明間接融資在資金合理配置方面存在一定程度的失效。目前，股市股權分置改革已漸進尾聲。盡管年初以來股市的快速上漲積累了一定風險，但總體來看，股市的回暖有利于擴大直接融資。未來應在防止股市出現泡沫的同時，積極推動

　　報告單位及作者簡介：

　　國家信息中心

　　國家信息中心成立于1987年1月24日。在國家發展和改革委員會的直接領導下，中心通過加強國民經濟中長期發展戰略研究，宏觀經濟預測監測，重點、熱點、難點問題的對策研究和快速反映，為國務院和宏觀經濟綜合管理部門提供決策咨詢服務，發揮了信息源、智囊團和思想庫的作用。目前該中心已發展成為覆蓋全國，由國家、省、地、縣四級政府部門信息中心組成的完整的系統體系。

　　李若愚，國家信息中心研究員。