社科院專家：提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益性勢(shì)在必行

　　社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長助理何帆等人撰文指出，中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了充足性和合理性要求的數(shù)量，應(yīng)該進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)調(diào)整，提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益性勢(shì)在必行。

　　據(jù)廣州日?qǐng)?bào)6月27日?qǐng)?bào)道，社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長助理何帆和博士張明撰文指出，中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了充足性和合理性要求的數(shù)量，因此，提高外匯儲(chǔ)備

資產(chǎn)的收益性勢(shì)在必行。中國應(yīng)該進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)調(diào)整，降低投資于美國國債的比率、提高投資于美國股權(quán)、美國機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債以及黃金的比率。

　　截至2005年底，美元資產(chǎn)價(jià)值占全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的比重為67％。但是，當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)的一大特征是美元面臨中長期貶值趨勢(shì)。截至2006年3月，中國的外匯儲(chǔ)備高達(dá)8751億美元，已經(jīng)超過日本成為全球持有外匯儲(chǔ)備最多的國家。對(duì)于中國而言，如何通過外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)調(diào)整來緩解美元貶值的

　　外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)調(diào)整是指持有外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)種類的變動(dòng)。一般而言，外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)種類包括短期國債、長期國債、企業(yè)債券、

　　美國財(cái)政部的資料顯示，截至2005年6月30日，中國投資于美國證券的資金為5237億美元，占當(dāng)時(shí)中國外匯儲(chǔ)備的74％，僅次于日本和英國。但是，中國投資于美國證券的最大問題是投資于股權(quán)的比例過低。在中國近期剛剛公布的國際投資頭寸表中，中國政府投資于國外股權(quán)的數(shù)量居然是零。而與此相比，日本為16％，英國是47％，加拿大是72％。

　　在投資于美國債券方面，截至2005年6月底，中國投資于美國長期債券的金額為4850億美元，占當(dāng)時(shí)中國外匯儲(chǔ)備的68％。其中投資于美國財(cái)政部國債的比率為57％、投資于美國政府機(jī)構(gòu)債券的比率為36％、投資于美國企業(yè)債券的比率為7％。與其他國家相比，中國投資于美國財(cái)政部國債的比率過高，例如比利時(shí)僅為4.3%，韓國為55％，新加坡為64％。美國財(cái)政部國債相對(duì)于美國的機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債而言，安全性更高而收益率更低，這說明中國對(duì)美國的長期債券投資過于重視安全性而忽視了收益性。中國對(duì)美國的短期債券投資同樣如是，偏重于政府債，對(duì)機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債投資不足。

　　黃金是信用貨幣的對(duì)立面，在國際貨幣發(fā)生信用危機(jī)從而匯率大跌之時(shí)，黃金價(jià)格往往大幅上升，因此，黃金天然是一種規(guī)避信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)的多元化儲(chǔ)備工具。目前歐元區(qū)各國央行的黃金儲(chǔ)備總量超過10000噸，美國也長期保持著8000噸的黃金儲(chǔ)備，而中國和日本卻各自僅僅持有600多噸和700多噸的黃金，以及各自8000多億美元的外匯儲(chǔ)備。這種結(jié)構(gòu)性的缺陷說明中國和日本在應(yīng)對(duì)信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)方面已經(jīng)大大落后于歐美國家。截至2005年底，中國儲(chǔ)備資產(chǎn)中的貨幣黃金僅為42億美元，占總儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重僅為0.5％，遠(yuǎn)低于其他國家所采用的3％~5％的標(biāo)準(zhǔn)。

　　此外，由于近年來國際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)迅猛（例如原油、

　　綜上所述，文章認(rèn)為，從我國目前外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，偏重于債權(quán)投資、忽視了股權(quán)投資；偏重于政府債、忽視了機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債；偏重于信用貨幣投資、忽視了黃金投資；投資偏重于安全性和流動(dòng)性，忽視了收益性，從而在投資方面存在較大的效率損失。目前，無論是用外匯儲(chǔ)備滿足進(jìn)口需求的指標(biāo)衡量，還是用外匯儲(chǔ)備滿足短期償債能力的指標(biāo)衡量，中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了充足性和合理性要求的數(shù)量，因此，提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益性勢(shì)在必行，中國應(yīng)該進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)調(diào)整，降低投資于美國國債的比率、提高投資于美國股權(quán)、美國機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債以及黃金的比率。

　　(吳耀明 編輯)