巴曙松：將加息與央票結合起來緊縮貨幣政策

　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松表示，針對流動性在不同銀行之間分布不均衡的現象，應該進行結構性緊縮；需要創新對沖流動性的工具，僅依靠央票效果有限，可以將包括加息在內手段與央票結合起來。

　　據中國證券報6月15日報道，中國人民銀行14日公布的金融統計數據，堅定了市場對央行將進一步緊縮貨幣政策的預期：5月廣義貨幣M2增長達到19.1%，信貸增速更是創出22個

月來的新高，加上固定資產投資增速超過30%，物價走勢溫和而堅定的上揚，這一系列數據都指向高位運行的經濟，寬貨幣寬信貸的局面進一步發展。央行4月28日提高貸款利率的效果幾近無跡可循。

　　如何從根源上盡快控制過高增長的投資和信貸，成為擺在央行等

　　央行4月28日提高貸款利率后，最新出爐的信貸數據顯然沒有體現多少加息的效應。

　　專家認為，雖然從環比看實際增長額下降了1000億元，但是，新增貸款主要集中在中長期，而且1-5月每月貸款都同比多增的趨勢沒有得到扭轉。因此，5月份的信貸增長無論總量和結構上，還沒有實現央行的意圖。

　　專家認為，完成股改的商業銀行資本充足率約束大為減輕，追求最大限度的股本回報導致了商業銀行深層次的放貸沖動，這是一方面。另一方面，就是流動性過剩對銀行資金運用帶來壓力。兩者結合后，今年以來信貸增長便突飛猛進。

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松表示，比較厲害的是資本充足率達標的上市銀行，這使得傳統的對沖工具央行票據面臨挑戰。針對流動性在不同銀行之間分布不均衡的現象，應該進行結構性緊縮。

　　國泰君安固定收益分析師林朝暉認為，每季度末都是信貸投放的高峰，6月份又是一個信貸投放的高峰期，所以6月份數據出來之前央行還會繼續觀察，采取窗口指導、定向票據、常規操作等方式，來看控制信貸的效果。不排除6月份后如果信貸還是控制不了會采用準備金率等重量級工具。

　　不過巴曙松預計，到6月份信貸數據可能就降下來了。這是因為，現在商業銀行的行為模式往往是上半年多貸、下半年少貸。他認為，2006年面臨的情況與2004年很接近。2004年上半年信貸投放比較快，但經過提高存款準備金率等宏觀調控后，到了年底信貸的月度增長降到很低水平。他預計，全年信貸將達到3.1萬億元，超過央行年初制定的2.5萬億元的目標。

　　根據海關日前公布的數據，5月我國貿易順差達到130億美元，成不斷走高之勢；與之對應的，就是為對沖大量外匯占款而帶來的M2增速居高不下，即寬貨幣局面的進一步發展。

　　專家們認為，19.1%的增速對于15%的目標而言太高了，這說明貨幣政策目前依然比較寬松，如果6月份這些指標還比較高的話，央行應該加息。

　　面對寬貨幣寬信貸局面的進一步發展，巴曙松認為，需要創新對沖流動性的工具，僅僅依靠央行票據可能效果有限。可以將包括加息在內手段與央行票據結合起來。

　　中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘表示，前期的調控政策效果還不很明顯，貨幣政策還有必要進一步緊縮。問題的根本在于外貿順差比較大，以及

　　哈繼銘還表示，目前對升值有一定的擔憂，但也要看到，人民幣從2005年到現在有一定升值但順差依然很大。一個原因是周邊國家的貨幣對美元的升值幅度比人民幣要大一些，所以人民幣對這些國家的貨幣還是貶值的。因此，加快升值對轉變經濟增長模式、保證經濟可持續增長都是有利的，也會降低未來的經濟風險。