世界銀行：中國貨幣和匯率政策管理應(yīng)協(xié)調(diào)一致

　　世界銀行發(fā)展金融研究組負(fù)責(zé)人曼索爾?戴拉米認(rèn)為，隨著一個國家匯率制度向更加靈活的匯率制度過渡、資本賬戶半開放時，對中國的政策制訂和執(zhí)行者來說，貨幣政策和匯率政策的管理必須協(xié)調(diào)一致；同時，要加強對內(nèi)債和外債的綜合管理。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道6月6日報道，中國對全球投資市場的影響力正日益顯著。6月5日，世界銀行發(fā)展金融研究組負(fù)責(zé)人、《2006年全球發(fā)展金融》報告主要作者曼索爾?戴拉米在

報告發(fā)布會表示，在包括中國元素在內(nèi)的多元力量影響下，一個新型的全球貨幣框架正在形成。

　　這個報告發(fā)布的背景，正如世行全球經(jīng)濟趨勢研究組負(fù)責(zé)人漢斯?蒂莫所認(rèn)為的：短期內(nèi)，發(fā)展中經(jīng)濟體在油價上漲的情況下仍會保持強勁增長。然而，由于外部環(huán)境會朝不利方面轉(zhuǎn)變，這些國家更易受到?jīng)_擊。

　　所謂的外部環(huán)境惡化，一方面指商品價格指數(shù)，尤其是石油、黃金價格從5月起開始大幅下滑。世行擔(dān)心，這些商品價格可能在今后一段時間內(nèi)劇烈波動。另一方面，外匯市場近兩個月來大幅波動，有幾個發(fā)展中國家的貨幣于2002年升值，但最近一段時間卻大幅貶值。漢斯?蒂莫認(rèn)為，這當(dāng)然可以被看成是健康的價格回調(diào)，但也可能預(yù)示著價格的大幅波動。

　　漢斯?蒂莫認(rèn)為，目前大家廣泛討論的是通貨膨脹和利率上調(diào)問題。盡管密切關(guān)注勢態(tài)發(fā)展，但更關(guān)心匯率市場的大幅波動。因為相比幾年前，一些發(fā)展中國家的金融脆弱性增加，比如在中歐、南亞的一些國家，這些國家大量進口石油使得經(jīng)常項目收支失衡。

　　但他同時表示，中國很有可能在目前國際金融形勢緊張的情況下起到穩(wěn)定作用。如果把1992年中國對美國出口價值指數(shù)定為100，2005年這個數(shù)字增長了9倍。

　　與此同時，中國也成為了全球資本流量猛增的代表性國家。曼索爾?戴拉米研究認(rèn)為，2005年流向發(fā)展中國家的私人資本凈流量達(dá)到了4910億美元。而上一次資本流量高峰出現(xiàn)在1997年東南亞金融危機之前。那次危機后，直到2002年，新一輪資本流動的跡象才逐漸明顯。

　　戴拉米表示，這些流動的資本大致可分為四部分。占比最大的是FDI(外國直接投資)，這當(dāng)中包括跨國公司對其他國家工廠、道路電信、購買銀行等方面的投資。此外，流動的資本還包括外國投資者在其他國家通過購買

　　戴拉米認(rèn)為，此輪資本流量猛增的原因可歸結(jié)為內(nèi)外因素的共同作用。從外部因素而言，全球經(jīng)濟發(fā)展強勁，商品價格上漲，利率低，國際金融市場的流動性很好。對比而言，內(nèi)部原因更為重要??發(fā)展中國家的政府都采取了一系列的改革措施，諸如，將原本固定匯率政策轉(zhuǎn)為浮動匯率政策；積聚更大量的外匯儲備以應(yīng)對可能出現(xiàn)的危機；更多發(fā)展中國家越來越多地開始關(guān)注并發(fā)展國內(nèi)資本市場。

　　然而，由于外匯儲備的大量積累，中國的中央銀行需要在市場上不斷地以本幣購入美元，其結(jié)果可能對人民幣供應(yīng)導(dǎo)致影響，造成通貨膨脹。于是，央行又回到市場發(fā)行央行票據(jù)、購入人民幣。從2002年起，央行一直在采用這種債務(wù)工具。到2005年，央票總量已經(jīng)達(dá)到了GDP的11%。如此周而復(fù)始，外匯儲備也如滾雪球般龐大起來。截至2006年3月底，根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國的外匯儲備總額為8750億美元，成為外匯儲備第一大國。

　　戴拉米預(yù)計，如果中國的外匯儲備繼續(xù)保持目前的增長速度，很有可能在2012年達(dá)到2.9萬億美元。如果說，審慎的外匯儲備是6個月的進口額的話，這意味著中國的外匯儲備是大量超額的。到了那個時候，假設(shè)所有的中國外匯儲備都投資到美國國債，這部分的年投資收入將達(dá)1000億美元。正是由于中國目前積累的大量外匯儲備，以及這些外匯儲備投資到美國市場，使得中國的市場加強了對全球投資市場的依賴程度。

　　戴拉米指出，與此相關(guān)，中國對全球投資市場的影響力正日益顯著。2006年4月，當(dāng)中國的央行調(diào)高一年期貸款利率，其他國家的股票市場隨即發(fā)生了波動。這進一步說明了，一個新型的全球貨幣框架正在形成。此時此刻，對中國的政策制訂者和執(zhí)行者來說，尤其重要的是：隨著一個國家