復(fù)旦大學(xué)專家認(rèn)為央行貨幣政策的空間越來(lái)越小

　　復(fù)旦大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心孫立堅(jiān)教授認(rèn)為，面對(duì)同時(shí)出現(xiàn)的流動(dòng)性過剩和國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)持續(xù)低迷這兩種現(xiàn)象，央行如何調(diào)控正陷入兩難的困境中。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)5月18日?qǐng)?bào)道，央行日前公布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月份新增人民幣貸款3172億元，同比多增1750億元，繼續(xù)創(chuàng)下同期歷史最高水平。但同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布的4月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)1.2%，企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)PPI同比上漲1%。

　　一邊是流動(dòng)性過剩導(dǎo)致信貸反彈，一邊是國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)持續(xù)低迷，復(fù)旦大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心孫立堅(jiān)教授認(rèn)為，面對(duì)經(jīng)濟(jì)中同時(shí)出現(xiàn)的這兩種現(xiàn)象，如何調(diào)控正陷入兩難的困境中。

　　一方面，外匯儲(chǔ)備的急劇增加造成了中國(guó)市場(chǎng)上過剩的流動(dòng)性，由此引起的信貸反彈需要通過緊縮性的貨幣政策來(lái)回收。但另一方面，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的低迷則表明，投資快速增長(zhǎng)導(dǎo)致的產(chǎn)能出現(xiàn)了明顯過剩，而消費(fèi)需求則遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

　　孫立堅(jiān)表示，這些過剩產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)釋放，就表現(xiàn)為物價(jià)水平低企，企業(yè)利潤(rùn)下降；在國(guó)內(nèi)無(wú)法吸收的情況下，過剩產(chǎn)能將通過貿(mào)易向國(guó)外輸出，這就表現(xiàn)為貿(mào)易順差的擴(kuò)大。

　　最近的海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，4月份我國(guó)貿(mào)易順差仍維持在歷史高位水平，達(dá)到了104.57億美元，同比增長(zhǎng)了127.7%。

　　孫立堅(jiān)表示，產(chǎn)能過剩必然造成順差的過剩，如今中國(guó)與外國(guó)貿(mào)易摩擦加劇，出口如果再受到影響，國(guó)內(nèi)通縮的壓力就更大。

　　一方面不得不緊縮，另一方面又必須防范通縮的危險(xiǎn)，央行的緊縮政策必須十分謹(jǐn)慎。而事實(shí)上，與2004年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率相比，央行2006年上調(diào)貸款利率的做法也被認(rèn)為是非常溫和的。

　　光大

　　高善文還認(rèn)為，目前信貸投放過多等問題的根源在于由

　　孫立堅(jiān)表示，如果放開匯率，讓匯率波動(dòng)幅度加大，貨幣過剩的壓力就可能得到一些緩解。但由于目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)改革、貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整都不是短期內(nèi)可以完成的，放開匯率可能對(duì)國(guó)內(nèi)銀行和傳統(tǒng)的出口企業(yè)形成打擊，央行在匯率方面的舉措也十分謹(jǐn)慎。

　　孫立堅(jiān)認(rèn)為，央行貨幣政策的空間實(shí)際上越來(lái)越小。

　　此外，孫立堅(jiān)還指出，物價(jià)水平的低迷還反映出過剩的貨幣量并沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)并轉(zhuǎn)化為實(shí)際的購(gòu)買力。如果這些貨幣轉(zhuǎn)而流向了資本、貨幣等金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、賭

　　天相投資顧問有限公司也發(fā)表研究報(bào)告指出，從當(dāng)前央行采取的上調(diào)貸款利率的政策效果來(lái)分析，其信號(hào)作用大于實(shí)質(zhì)作用，并沒有緩和金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性過剩問題。如何在本外幣政策兼顧的兩難選擇下減少流動(dòng)性，對(duì)央行將是一個(gè)長(zhǎng)期的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　(吳耀明 實(shí)習(xí)編輯)