瑞士信貸經(jīng)濟師建議中國應(yīng)在加稅的同時加息

　　瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟師陶冬撰文指出，中國經(jīng)濟已重新進入過熱狀態(tài)。為房地產(chǎn)熱降溫的最直接有效方法，不是加息，不是行政調(diào)控，而是加稅。加稅的同時，央行應(yīng)該逐步加息，將過度寬松的金融環(huán)境調(diào)整回“中性”。

　　據(jù)新華社5月16日報道，瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟師陶冬撰文指出，中國經(jīng)濟已重新進入過熱狀態(tài)。不過，此次過熱的投資主要集中在基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)，而不是

兩年前的工業(yè)投資領(lǐng)域。基建對于提高生產(chǎn)力、開發(fā)內(nèi)陸經(jīng)濟、解決“三農(nóng)”問題至關(guān)重要。問題出在熱錢刺激下的房地產(chǎn)熱已出現(xiàn)全國性的、空前的失控。為房地產(chǎn)熱降溫的最直接有效方法，不是加息，不是行政調(diào)控，而是加稅。加稅的同時，央行應(yīng)該逐步加息，將過度寬松的金融環(huán)境調(diào)整回“中性”。

　　文章指出，人民銀行于4月28日宣布提高一年期貸款基準利率0.27%。這項政策，明顯是針對重新過熱的經(jīng)濟。

　　第一季度的數(shù)字顯示，零售消費在3月份基本穩(wěn)定，同比增長12.8%(1-2月為12.5%)，但固定資產(chǎn)投資在3月份激增32.7%(1-2月為26.6%)，同期工業(yè)生產(chǎn)反彈至17.8%(1-2月為16.2%)。

　　過熱的一個重大癥狀是信貸失控。政府自年初起進一步放松對銀行貸款的管制，不過北京自己也沒有意識到信貸會出現(xiàn)咆哮式增長。2006年第一季度信貸同比增長70%，新增貸款1.26兆元，完成全年計劃的一半。

　　這輪信貸激增的主要對象不是特定產(chǎn)業(yè)，而是地方政府。在“十一五”規(guī)劃、開發(fā)內(nèi)陸經(jīng)濟、大搞基礎(chǔ)建設(shè)的旗號下，銀行動輒授予地方幾十億元的貸款額度。出手之大方，較上一輪的鋼鐵、水泥項目投資，有過之而無不及。

　　此次央行加息，只加貸款利率而不加存款利率，表明政府仍然顧忌海外熱錢流入，希望將人民幣與美元之間的息差維持下去。加息幅度僅為0.27%，體現(xiàn)出政府的本意在于警示，而非大規(guī)模收緊銀根，加息對經(jīng)濟的象征意義大過實質(zhì)意義。

　　筆者相信，加息是政策組合拳中的第一招，后續(xù)措施還會陸續(xù)出臺。從銀行準備金率到貸款的行政指導，從土地政策到行業(yè)政策，政府會實施一系列的調(diào)整。某種程度上說，信貸的失控打亂了政府2006年將工作重點放在解決深層次結(jié)構(gòu)性矛盾的安排，不得不重新回到總量控制，以放慢投資增長。

　　但是，新一輪政策調(diào)整與兩年前的宏觀調(diào)控之間有著明顯的區(qū)別。2006年的經(jīng)濟中，通貨膨脹壓力不大，部分行業(yè)更面臨通縮壓力。投資激增主要集中在基礎(chǔ)建設(shè)和

　　2004年的宏觀調(diào)控以及2005年春的房地產(chǎn)新政，在為房地產(chǎn)熱降溫上，筆者認為基本上是失敗的。宏觀調(diào)控只是以行政命令的手段，制止銀行貸款流向開發(fā)商。這對個別中、小開發(fā)商可能是致命的，但對資金充沛的大開發(fā)商并不造成實質(zhì)性威脅，相反為他們的趁機擴張?zhí)峁┝朔奖恪�國�?nèi)的大企業(yè)和海外基金也加入戰(zhàn)團，中國今天的房地產(chǎn)市場比兩年前更熱(個別城市如上海例外)，而且波及全國大中小城市。

　　過剩的資金流動性，是新一輪房地產(chǎn)熱的根源。這個問題不解決，

　　“五一”長假期間，北京房價出現(xiàn)了一輪瘋漲。雖然由于樓盤質(zhì)量、地段不同，房價之間存在著不可比因素；開發(fā)商的炒作以及房地產(chǎn)市場本身的不規(guī)范，也減低了價格信息的可信度。但是北京房地產(chǎn)市場在升溫、房價在急升卻是不爭的事實。這個現(xiàn)象不僅北京有，許多其他城市也有。甚至去年被房地產(chǎn)新政打壓的華東各城市，也在熱錢回流下蠢蠢欲動。

　　如果沒有進一步的強力政策出臺，以目前可以看到的政策組合拳，筆者估計，中國的房地產(chǎn)價格在下半年可能會有一次明顯上漲。儲蓄利率遠低過租金回報，全國范圍內(nèi)熱錢泛濫，是推動房價上漲的主要動力。房地產(chǎn)泡沫一旦形成，對經(jīng)濟持續(xù)繁榮和對金融安全的威脅，可能遠超過兩年前的重工業(yè)投資熱。

　　為房地產(chǎn)熱降溫的最直接有效方法，不是加息，不是行政調(diào)控，而是加稅，打擊炒作。加稅曾經(jīng)在兩個月內(nèi)將上海房地產(chǎn)市場由沸點降到冰點，其定點殺傷力可見一斑。同時央行應(yīng)該逐步加息，將過度寬松的金融環(huán)境調(diào)整回“中性”。

　　(程笛 編輯)