美國就業數據并不疲弱 利率前景仍不明朗

　　盡管美國就業人數增幅弱于預期，但招工活動仍保持了強勁的水平，足以消化正常的新增勞工數，就業數據仍沒有明顯撥開貨幣政策前景上的不明朗性。

　　綜合外電5月8日報道，表面來看，美國4月份就業市場的表現似乎提高了美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve， 簡稱Fed)很快暫停－－如果不是徹底終止的話－－緊縮周期的可能性。

　　但這種情形不會很快發生。這個看起來對貨幣政策面具有平抑作用的數據其時也同樣發出了一些強烈的預警信號，這種信號可能會讓Fed謹守緊縮政策。

　　美國官方公布的數據顯示，美國4月份非農就業人數增加13.8萬人，而3月份的新增非農就業人數則被溫和下調。這種就業人數增長速度有些令人失望，因為經濟學家們此前的估計為增長20.5萬人。

　　然而，4月份的失業率依然持穩在歷史低點4.7%的水平上，但平均小時工資則較上月增長了0.5%，較上年同期上升了3.8%，創2001年夏季以來的最大年度升幅。在經濟形勢發展到目前這種階段，這類數據對央行決策者們就可能顯得至關重要。Fed定于下周三開會議息。華爾街方面普遍預計，屆時利率將從4.75%上調至5%。但現在的關鍵問題是在此之后的利率前景又會怎樣發展。

　　那些預期加息即將停止的人們堅信美國下半年度的經濟增速將會減緩。他們中的大部分人又把經濟減速歸咎于住宅市場的降溫。他們還預期，通貨膨脹壓力將繼續得到控制。目前，美國的通貨膨脹率已處于Fed可接受區間的高端。

　　不過，面對近幾周來所公布的經濟數據，這種觀點有些站不住腳。大量有關住宅市場的數據表現意外強勁。與此同時，4月份制造業和服務業活動指數也表現強勁，原因是油價經歷了新一輪上漲，這可能會在一定程度上增加通貨膨脹壓力，哪怕事實上這對經濟增長也是一種拖累。

　　在當前通貨膨脹陰影依然揮之不去的環境下，此類強于預期的經濟數據無疑是Fed最感到憂心的問題。甚至央行官員們在一再就貨幣政策取向的不確定性發出信號的情況下，也還是提到了對有關美國經濟較高資源利用率的切實擔憂，這種高水平的資源利用率是產生通貨膨脹環境的主要誘因。

　　正是由于Fed上述的擔憂，經濟學家們才會普遍認為，盡管就業人數僅出現了溫和增長，但這一就業數據應該會讓Fed感到擔憂。

　　Decision Economics經濟學家Cary Leahey表示，債市在就業數據公布后上揚，顯示出市場認為該就業報告較為疲軟，但他本人的觀點是并不盡然。Leahey稱，就業報告并不算糟糕，他認為其實只有標題數據算是唯一的疲軟之處。盡管就業人數增幅弱于預期，但招工活動仍然保持了強勁的水平，足以消化正常的新增勞工數。

　　而經濟學家這次更關注的是一些表現較好的數據，如工資上升、工時延長及依舊處于低水平的失業率。Insight Economics的Steve Wood表示，勞工市場的逐步趨緊正在提高小時工資水平，進而使得企業開始慢慢延長工時。盡管就業人數增幅不濟，但工時的增加顯示出第二季度經濟增長保持了強勁勢頭。

　　一些經濟學家甚至力圖為就業人數增長的不溫不火作出解釋。雷曼兄弟(Lehman Brothers)經濟學家Drew Matus就指出，在4月份制造業就業人數上升的同時，

　　遺憾的是，就業數據沒有明顯撥開籠罩在貨幣政策前景上的迷霧。但可以肯定的是，若Fed在下周決定暫不加息，對市場而言則不啻為一記霹靂。但除此之外，Fed并沒有提供明確的政策方向指引，僅僅曾表示利率前景與未來的經濟數據表現息息相關。此外，Fed主席本?伯南克(Ben Bernanke)最近在國會作證時曾警告市場，即使Fed在某次會議上暫停加息，但并不代表央行在今年晚些時候的會議上不會調整利率。

　　因此一段時間以來，市場人士對貨幣政策走向的預期完全取決于自身對經濟前景的預測。經濟目前維持良好的增長勢頭，但并不意味著不會很快下滑，這為預計緊縮周期結束在即的人士提供了論據。但那些預計Fed將繼續加息的人士則會指出，近期出爐的強勁經濟數據證實了他們的預期：經濟增長的美好時光會繼續，Fed加息游戲還將繼續上演。

　　在某種意義上，就業報告只是加大了市場在預測利率前景方面的分歧。雷曼兄弟的Matus表示，該報告確實為Fed將停止加息的預期提供了一些佐證，但更多的是支持繼續加息的預測。他再次重申，到今年年底Fed的基準利率將達到5.50%。

　　(孫海琴 編輯)