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摩根士丹利經濟學家謝國忠表示，中國進一步收緊宏觀政策可能并不會起到相應效果，促使中國有效匯率上升和擴大國內消費措施同步進行是中國實現經濟軟著陸的最佳途徑。
摩根士丹利經濟學家謝國忠4月25日撰文指出，中國進一步收緊宏觀政策可能并不會起到相應效果，即增加存款儲備要求和限制土地供應－兩項緊縮措施預計可能均不會有效。人民幣匯率升值的預期正在加劇流動性過剩。當緊縮措施致使流動性下降，利率上升時，摩
根士丹利預計，此后將出現更大的流動性。現有的地產銀行和當地政府在土地利用上的靈活性能夠支持投資上升。
另一方面，中國政府收緊借貸控制是有效的。以地產、股票和寬松定義下的股本做為抵押的貸款的貸款價值比上升是促使目前貸款激增的主要原因。盡管流動性過剩，但恢復謹慎借貸慣例仍將限制貸款增長。
中國還需妥善處理匯率升值預期。謝國忠認為中國目前正處于一個宏觀陷阱中：人民幣匯率升值預期支持流動性大幅過剩，政治驅動的金融系統支持借貸增長，盡管投資質量正在下降。這一趨勢可能導致中國經濟出現硬著陸。
謝國忠表示，減少發展補貼，增加消費可能是最好的解決辦法。發展補貼導致中國有效匯率維持低位。取消發展補貼（例如出口補貼，土地和天然資源）能促使有效匯率充分上升，打消人民幣匯率升值預期。而中國政府增加在教育、醫療方面的支出，上調最低工資，牽制地產價格則有助于刺激消費。
謝國忠指出，無效的緊縮政策可能損害中國政府的信譽。2004年中國政府實施的旨在冷卻經濟的緊縮政策并未解決經濟過熱問題。更多的無效措施的引入將進一步削弱政府的信譽。
最后，謝國忠得出結論，促使中國有效匯率上升和擴大國內消費措施同步進行是中國實現經濟軟著陸的最佳途徑。
(劉寧 編譯)
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