申銀萬國研究員指出貨幣加行政仍是控制投資過熱的主要手段

　　[世華財訊]申銀萬國研究所宏觀研究員李慧勇指出，當前經(jīng)濟趨熱跡象明顯，使得宏觀調(diào)控的必要性增強，貨幣加行政的方式仍將是控制投資過熱的主要手段。

　　據(jù)上海證券報4月21日報道，申銀萬國研究所宏觀研究員李慧勇撰文指出，從2006年一季度國民經(jīng)濟運行情況主要經(jīng)濟指標看，GDP和投資增速趨熱跡象明顯，這使得本已降低的宏觀調(diào)控的必要性增強。從固定資產(chǎn)投資增長反彈的原因看，“貨幣+行政”仍將是控制投

資過熱的主要手段。

　　文章指出，盡管市場對經(jīng)濟仍能保持較快增長有所預(yù)期，但一季度高達10.2%的經(jīng)濟增長率仍然超出市場預(yù)期。從修正后的季度經(jīng)濟增長率來看，一季度的經(jīng)濟增長率已經(jīng)連續(xù)三個季度回升，增速已經(jīng)恢復到2004年四季度的水平。以1979年-2004年平均增長率作為我國經(jīng)濟的潛在增長率水平的話，目前實際經(jīng)濟增長率和潛在經(jīng)濟增長率的差距有所拉大。投資和出口仍是推動經(jīng)濟增長的主要動力。與2005年同期相比，投資增速反彈明顯，進出口順差大幅度增加，成為推動經(jīng)濟增長的重要推動力。經(jīng)濟增長的這種特點導致第二產(chǎn)業(yè)和工業(yè)增速明顯加快，而和消費緊密相關(guān)的第三產(chǎn)業(yè)增速則比2005年同期下降了1個百分點。

　　文章認為，在主要經(jīng)濟指標中，最值得關(guān)注的是固定資產(chǎn)投資增速的反彈，有下列四大因素導致投資增速的大幅反彈。

　　首先，從項目主體來看，主要和地方項目投資加快有關(guān)。1-2月份地方項目投資增長27.5%，比去年同期提高1.5個百分點。“兩會”召開之后，隨著“

　　其次，從新開工項目和在建項目看，主要和新開工項目的大幅度增長有關(guān)。一季度在建項目計劃投資額增速基本和2005年同期持平，而新開工項目計劃投資額增長率則比2005年同期提高近35個百分點。受此影響，新開工項目計劃投資額占在建項目計劃投資額的比重比2005年同期提高1個多百分點。

　　第三，從行業(yè)來看，受國家調(diào)控和產(chǎn)能過剩的影響，水電氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、鋼鐵、

　　第四，從資金來源看，信貸大量投放也助長了投資增速的反彈。盡管2006年國家實施的是穩(wěn)健的貨幣政策，但由于外匯占款大量增加和銀行資本約束有所下降，銀行信貸投放大量增加，這也成為刺激固定資產(chǎn)投資增長的一個重要動力。從1-2月份固定資產(chǎn)投資的資金來源看，國內(nèi)貸款增長31.9%，增速比2005年提高近1倍。受此影響，信貸資金占比達到了27.1%，比2005年末上升了8.3個百分點，升幅明顯高于往年同期水平。

　　文章認為，投資是這輪宏觀調(diào)控的重點，也是宏觀調(diào)控的風向標。固定資產(chǎn)投資的反彈使得本來已經(jīng)降低的宏觀調(diào)控的必要性再次增強，日前召開的國務(wù)院會議也明確把固定資產(chǎn)投資增長偏快作為當前經(jīng)濟運行中的一個突出問題，對投資的調(diào)控在所難免。

　　文章認為，從促進投資反彈的力量來看，既有市場的力量，但更多的是和政府項目的集中開工有關(guān)。因此在宏觀調(diào)控政策的選擇上，國家仍然將采取“行政＋貨幣”的方式對固定資產(chǎn)投資進行調(diào)控。不過值得強調(diào)的是在具體的政策工具方面，會與2004年有明顯的不同。在行政調(diào)控方面，國家不大會再實施全國性的固定資產(chǎn)清理整頓，而主要通過強化產(chǎn)能過剩行業(yè)的市場準入標準、適度控制國家重點工程的開工節(jié)奏、對地方政府投資行為的合理引導等來達到控制新開工項目增長過快的目的。在貨幣調(diào)控方面，國家會更多的通過數(shù)量控制，例如提高存款準備金率來對信貸增長偏快的情況進行調(diào)控。這一方面是因為目前通貨膨脹壓力不大，不太支持升息。另一方面是因為

　　(吳耀明 實習編輯)