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光大證券研究報告認為，當前央行現實的政策選擇是：容忍信貸快速增長，并以此推動實體經濟的膨脹；對于實體經濟膨脹可能帶來的通脹壓力，可通過加快匯率升值來對沖。
據上海證券報4月21日報道，光大證券研究所首席經濟學家高善文等就目前國內宏觀經濟形勢，撰寫了研究報告??《貨幣過剩與資產重估》。報告指出，目前央行面臨著兩難的政策選擇。
報告稱，中央銀行面臨著兩難的政策選擇：如果中央銀行擔心信貸過熱，從而導致經濟過熱，并采取措施壓制銀行增加信貸投放，則銀行負債方利率下降的壓力會更大，資產市場膨脹的壓力也會更大；同時由于信貸受到抑制，從而實體經濟的需求受到壓制，貿易順差會持續維持高位，從而帶來持續的國外凈資產增長壓力。
報告指出，更加現實的政策選擇是：中央銀行容忍和鼓勵信貸的快速增長，并以此推動實體經濟的膨脹；這會提高銀行的盈利能力，同時降低貿易順差和國外凈資產增長的壓力；對于實體經濟膨脹可能帶來的通貨膨脹壓力，中央銀行可以通過加快匯率升值的步伐來對沖。
由于實體經濟再次膨脹所需要的刺激力度相當大，目前的政策刺激并沒有達到這樣的水平。如果中央銀行確實采取了放松信貸控制和加快匯率升值的政策組合，更可能的結果也許是實體經濟維持大體的穩定和資產市場實現適度的膨脹。
報告最后指出，從銀行部門的資產負債表來看，貨幣的增長對應著銀行國外凈資產和信貸資產的增長。由于國外凈資產仍然可能維持20%左右（甚至更高）的增長率，貨幣和信貸增長率的巨大背離可能繼續維持；為了追求必要的盈利，在低收益的國外凈資產高速增長的背景下，銀行部門可能面臨著增加信貸供應和降低負債方利率的雙重壓力。
報告指出，周期下降和匯率升值壓力帶來了貨幣供應的高速增長及其與信貸增長的巨大背離；由于實體經濟產能仍然在快速釋放和盈利增速下降的壓力，企業和住戶部門看起來不愿意將多余貨幣投入到實體經濟中，在這種條件下中國資產市場存在明顯的膨脹和重估壓力。
2005年中以來中國廣義貨幣供應量M2增速持續上升，并于最近達到19%左右的高水平，遠高于一般認為的16%左右的中性貨幣供應水平。同時，信貸供應的增長也出現了溫和的加速。而在目前實體經濟部門供應能力過剩和盈利能力下降的基本背景下，多余的貨幣供應將主要流向資產市場，形成資產價格的膨脹和重估。
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