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業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前尚不能斷言中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱，但一季度過(guò)快的信貸投放確實(shí)值得警惕，應(yīng)從資金價(jià)格源頭上控制信貸擴(kuò)張。
據(jù)中國(guó)證券報(bào)4月21日?qǐng)?bào)道，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局20日公布最新數(shù)據(jù)顯示，一季度我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)出現(xiàn)加快跡象。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，僅根據(jù)一季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，尚得不出經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱的結(jié)論，但一季度過(guò)快的信貸投放確實(shí)值得警惕。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2006年第一季度GDP同比增速為10.2%，高于年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)；而全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)27.7%，比2005年同期加快了4.9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和固定資產(chǎn)投資的持續(xù)高位，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人鄭京平的解釋是：從歷年來(lái)的季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況看，2006年一季度的10.2%的經(jīng)濟(jì)增速還是處在一個(gè)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)間的上限，加快的程度是非常有限的。至于固定資產(chǎn)投資增速的提高，主要有三個(gè)原因：首先，2005年的對(duì)比基數(shù)較低；其次，一季度的固定資產(chǎn)投資占全年的比重較低，僅為12.5%左右，所以投資的發(fā)展趨勢(shì)還需要觀測(cè)；另外，相對(duì)于往年的惡劣天氣條件，2006年一季度的開工條件較好，北方部分省份的施工有所加快。
國(guó)泰君安證券研究所的孫建平也認(rèn)為，僅從一季度的數(shù)據(jù)尚難得出經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱的結(jié)論。從本次出臺(tái)的數(shù)據(jù)看，3月份CPI同比增幅僅為0.8%，CPI、PPI等通脹指標(biāo)依然較為疲軟，這說(shuō)明由需求推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍顯乏力。另外，反映企業(yè)生產(chǎn)投資活動(dòng)冷熱程度的發(fā)電量和能源消耗量增速并沒有出現(xiàn)明顯反彈。一位商業(yè)銀行的分析人士認(rèn)為，3月份廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和狹義貨幣供應(yīng)量（M1）缺口仍維持高位，PPI和CPI的剪刀差繼續(xù)拉大，也說(shuō)明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存在較大的通縮可能；固定資產(chǎn)投資增速和歷史同期相比仍處于中等水平，所有這些都表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)離全面過(guò)熱還有一定差距。
毫無(wú)疑問(wèn)，一季度經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)是與過(guò)快的信貸投放相互關(guān)聯(lián)的，如果不對(duì)目前信貸的過(guò)快增長(zhǎng)進(jìn)行控制的話，投資快速反彈和經(jīng)濟(jì)的全面過(guò)熱將不可避免。因此，鄭京平也指出，適當(dāng)?shù)毓芎眯刨J這個(gè)閘門仍然是防止固定資產(chǎn)投資反彈的一個(gè)重要手段。
但現(xiàn)實(shí)的情況是，由于人民幣升值期望的緣故，中國(guó)的利率始終維持在一個(gè)較低的水平，銀行流動(dòng)性資本過(guò)剩，7天的同業(yè)回購(gòu)利率1.6%。過(guò)低的貨幣市場(chǎng)利率刺激了經(jīng)濟(jì)泡沫的不斷膨脹。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的措施近期被市場(chǎng)廣泛提起；但摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，目前銀行系統(tǒng)可貸資金嚴(yán)重過(guò)剩，準(zhǔn)備金的提高不足以限制其貸款規(guī)模�？梢哉f(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走進(jìn)了人民幣進(jìn)一步升值預(yù)期的宏觀陷阱。除非政府能迅速將這種期望消除，否則，泡沫因素的擴(kuò)大很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在未來(lái)兩年內(nèi)的硬著陸。
當(dāng)前盡管寬裕的流動(dòng)性并沒有最終傳導(dǎo)到社會(huì)消費(fèi)價(jià)格增長(zhǎng)上，但資源類價(jià)格和公共服務(wù)類價(jià)格的管制一旦放開，通貨膨脹的勢(shì)頭有望再度抬頭。受匯率牽制，國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性遭遇折扣，通脹將進(jìn)一步加大宏觀調(diào)控的難度。
盡管在20日新聞發(fā)布會(huì)上，鄭京平也強(qiáng)調(diào)了要注意適當(dāng)控制貸款的投放，尤其是要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的引導(dǎo)；另外要在其他方面把過(guò)去制定的宏觀調(diào)控政策落到實(shí)處。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果不從資金價(jià)格入手，僅憑現(xiàn)有的行政調(diào)控手段，對(duì)抑制信貸增長(zhǎng)是無(wú)效的。
近期，央行逐步放寬了資本離境的約束以減輕人民幣升值壓力。謝國(guó)忠認(rèn)為，如果政府能夠容忍這類投資活動(dòng)擴(kuò)展到1000億美元的規(guī)模，人民幣升值的壓力便可以大大緩解；另外一個(gè)快捷的辦法是加快人民幣升值步伐。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在目前條件下，謝國(guó)忠的建議很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，提高貸款基準(zhǔn)利率倒不失為有效的選擇。
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