經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲并非轉(zhuǎn)向鴿派立場

　　美聯(lián)儲18日公布的3月底政策會議的會議紀(jì)要似乎表明，美聯(lián)儲正由強(qiáng)硬的應(yīng)派角色向鴿派轉(zhuǎn)變。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為并非如此。稱，因紀(jì)要內(nèi)容再加上近期Fed官員喋喋不休的講話都表明美聯(lián)儲已將經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為影響貨幣政策的主要因素。

　　綜合外電4月19日報(bào)道，雖然聯(lián)儲(Fed) 在3月28日發(fā)布的政策聲明中出人意料地指出，未來或許有必要進(jìn)一步緊縮貨幣政策，但4月18日公布的會議紀(jì)要似乎更能反應(yīng)Fed官員

的想法。紀(jì)要顯示，實(shí)際上Fed官員當(dāng)時(shí)對于繼續(xù)加息已愈加感到如履薄冰。

　　會議紀(jì)要稱，大多數(shù)委員認(rèn)為緊縮政策的結(jié)束可能已為期不遠(yuǎn)，且鑒于政策影響的滯后性，部分委員對緊縮過度的危險(xiǎn)感到擔(dān)心。

　　Fed 4月18日公布的會議紀(jì)要似乎表明，

　　從這一點(diǎn)上來說， 大多數(shù)預(yù)測人士在會議紀(jì)要中并未發(fā)現(xiàn)可以改變他們當(dāng)前所持預(yù)期的措辭。債券市場顯然也持有同樣看法，因?yàn)槊绹鴩鴤�收益率幾乎沒有受到會議紀(jì)要的任何影響，期貨市場也顯示出了類似的無動于衷。

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)駐紐約經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ethan Harris表示，事實(shí)上，F(xiàn)ed官員正通過多種途徑暗示市場：不要試圖從Fed言論中尋找未來政策走向的線索，一切都取決于數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，所以對未來的預(yù)期才是確立貨幣政策前景的關(guān)鍵。

　　最近幾周來，債券市場也開始認(rèn)同了華爾街大型銀行的預(yù)期，即在5月10日的聯(lián)邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee， 簡稱FOMC)會議上，目前4.75%的聯(lián)邦基金利率將被上調(diào)至5.00%，加息進(jìn)程也將隨之結(jié)束。這種觀點(diǎn)目前也未發(fā)生改變。當(dāng)然，也有一些機(jī)構(gòu)，如雷曼兄弟，認(rèn)為Fed將在2006年年底之前把利率上調(diào)至5.50%。這種看法也沒有受到會議紀(jì)要的影響。

　　或許是Fed以往對市場的指引促使華爾街銀行形成了上述預(yù)期，但目前促使它們維持此預(yù)期的已經(jīng)不再是這一因素。在18日會議紀(jì)要公布之前，舊金山聯(lián)邦儲備銀行行長耶倫(Janet Yellen)解釋稱，他認(rèn)為未來貨幣政策決策將很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　上周，F(xiàn)ed理事科恩(Donald Kohn)也表示，雖然他認(rèn)識到存在過度加息的危險(xiǎn)，但他并不知道利率要上調(diào)至多高才能實(shí)現(xiàn)Fed的目標(biāo)。

　　相對于3月底時(shí)市場對Fed決策所形成的普遍看法，會議紀(jì)要本身提到了Fed對市場可能誤解其政策聲明的擔(dān)心。紀(jì)要稱，一些委員擔(dān)心，市場人士可能沒有充分意識到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對未來政策決策的決定程度。

　　所以，如果Fed不能告訴你下一步的舉措是什么，那么經(jīng)濟(jì)學(xué)家該怎么辦呢？貝爾斯登(Bear Stearns)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Conrad Dequadros表示，人們對利率將何時(shí)見頂?shù)念A(yù)期取決于他們自己的預(yù)測。和雷曼兄弟一樣，貝爾斯登預(yù)計(jì)，到結(jié)束加息時(shí)，聯(lián)邦基金利率將超過5%。

　　對于貝爾斯登在多大程度上依賴Fed的指引，Dequadros表示，他關(guān)注的重點(diǎn)是推動通脹率上升的各種因素。他指出，會議紀(jì)要將開工率、失業(yè)率和能源列為影響通脹率的重要因素。

　　Dequadros稱，鑒于Fed提及的各種風(fēng)險(xiǎn)，以及由這些風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的日益嚴(yán)重的通貨膨脹威脅，有理由認(rèn)為Fed還有小幅的加息空間。

　　與此同時(shí)，野村

　　與其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家不同的是，Zukowski更為重視Fed關(guān)于加息可能接近結(jié)束的討論。但他認(rèn)為目前最重要的一點(diǎn)是，市場以及Fed似乎普遍認(rèn)為緊縮進(jìn)程已基本完成。

　　Zukowski解釋稱，最近幾周，市場似乎正確理解了Fed的意圖，F(xiàn)ed和債券交易員也達(dá)成少有的默契。不妨拭目以待這種默契還能持續(xù)多久。

　　(龔山美 編輯)