摩根士丹利稱美利率將達峰值美元有望持續下跌

http://whmsebhyy.com 2006年03月29日 10:51 世華財訊

　　摩根士丹利稱在美國聯邦利率今年上升到峰值后，美元可能會出現周期性的下跌走勢，但兌不同貨幣的下行將有不同表現，尤其會兌亞洲貨幣以較大幅度貶值。

　　摩根士丹利首席貨幣戰略師斯蒂芬-簡首先重申了他的基本觀點：美元指數今年可能會出現溫和的周期性下跌，尤其是聯邦基金利率達到峰值后。預期美元可能兌歐元和英鎊溫和貶值，但可能大幅兌亞洲貨幣貶值。另外，與過去4年相反，美元兌不同貨幣的雙邊匯率

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可能相異，兌主要貨幣貶值，但可能對商品貨幣等某些其他貨幣升值。

　　簡對美元今年走勢的大致觀點如下：

　　首先，美元并未顯示強勢，這主要由于美元指數權重很均勻。今年結構性的美元熊市一定會將美元推低，而且任何美元兌歐元或英鎊的急劇下跌都將引發突然的反彈。

　　第二，今年美元的波動將是周期性的，主要受美國的住房市場影響，而非結構性的。在貨幣市場上有足夠的結構性利空，如果美國住房市場出現低迷跡象，美元可能走低，盡管資本支出上揚可以抵消了消費的疲軟。

　　第三，今年人民幣可能會有大幅波動，并促使亞洲貨幣兌美元集體走強。

　　第四，美元今年兌各種貨幣的變動可能將是不同步的。

　　今年的關鍵因素變動：

　　變動一，稍顯強硬的

美聯儲。聯邦基金利率的峰值是美元預期轉折時間的決定性因素。美國經濟學家們5.25%的預期是完全合理的，而市場上周對美聯儲的預期過于溫和了。從而美元指數可能還將被支撐，而下行趨勢的形成恐怕要等到夏天聯邦基金利率峰值來臨后，而非現在。

　　變動二，更加強硬的日本銀行。日本銀行越來越強硬了，與歐洲央行相似，既但心預期資產價格上漲，也但心真實商品價格上漲。由于日本的中性利率約為2.50%，可以想象日本銀行收緊100個基點，貨幣狀況仍舊是良好的。簡猜測只要政策允許，日本銀行將終止零利率政策，但真正的風險是更加強硬的日本銀行的緊縮可能達到200個基點，從而誘發今年晚些時候美元/日圓的賣盤。

　　變動三，全球長期債券收益率已經回升。上升的長期債券收益率和正常化的貨幣狀況，成為全球流動性周期的關鍵驅動力。隨著全球流動性周期轉變，一些“風險”資產（例如，商品貨幣以及拉美和東歐的貨幣）存在下跌風險。因為這些資產大都以日圓融資，這些資產的下跌可能導致美元/日圓的惡性循環，但不會像1998年那樣劇烈。

　　變動四，債權國家的貨幣正常化。儲蓄賬戶赤字國家（英國、

澳大利亞、新西蘭和美國）的中央銀行兩年前開始緊縮，而儲蓄賬戶盈余國家（日本、歐元區、瑞士和某些亞洲國家）的央行最近才開始。第一，這反映了一個“配平”的過程。第二，經常賬戶赤字的國家增長更加快速。第三，然而，相對債務國，債權國的利率上調將對赤字國貨幣產生某些負面影響。

　　結論：在聯邦基金利率到達頂峰后，美元可能要經歷一個周期性的貶值，尤其是對亞洲貨幣。即期

匯率將繼續由中央銀行政策引導。在三大經濟體中，日本銀行是最可能有大動作的。

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