當前價格走勢與未來趨勢分析(3/3)

　　[世華財訊]報告單位：中國人民銀行研究局專題課題組

　　全文(3/3):

　　未來價格變動趨勢預(yù)測

　　一、景氣指標分析

　　（一）居民對物價的滿意度提高，物價上漲預(yù)期大幅下降

　　中國人民銀行2006年2月中、下旬對50個大、中、小城市進行的城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示：

　　1.居民對當期物價的滿意度較上季度有所提高。一季度城鎮(zhèn)居民物價滿意指數(shù)為-9.1%，較上季提高3.3個百分點。有22.1%的居民認為“物價過高，難以接受”，較上季降低2.4個百分點。14%的居民認為“物價令人滿意”，較上季提高1.9個百分點。

　　2.居民的物價上漲預(yù)期大幅下降。居民對第二季度物價走勢預(yù)期較為樂觀，未來物價預(yù)期指數(shù)為18.8%，較上季下降18.6個百分點，較上年同期下降0.6個百分點，創(chuàng)出自2003年4季度物價上漲以來的新低。其中，28.8%的居民預(yù)期

　　（二）PMI表明制造業(yè)穩(wěn)定增長，新訂單保持增長趨勢

　　2月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.1，與上月持平，仍保持去年9月份以來大于52的穩(wěn)定態(tài)勢。2005年1月份以來，PMI已連續(xù)14個月高于50，顯示制造業(yè)仍處于持續(xù)增長周期。新訂單與上月持平，保持55.7的較高水平。新出口訂單指數(shù)增長較明顯，比上月提高3.4個百分點，達到53.8，顯示出口需求依然較好。

　　二、影響未來價格變動的主要因素

　　（一）影響未來價格變動的國際因素

　　1.全球經(jīng)濟仍將保持平穩(wěn)增長，但不確定因素增多

　　2006年，世界經(jīng)濟仍將保持穩(wěn)定、較快的增長。但受全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡、油價高位運行、貿(mào)易保護主義抬頭等不利因素的影響，全球經(jīng)濟的不確定性因素增大，全球經(jīng)濟增長率可能略低于2005年。根據(jù)一些國際權(quán)威機構(gòu)的預(yù)測，2006年全球經(jīng)濟增長將在4.3%左右。其中美國增長率預(yù)計在3.3%－3.6%之間，略低于2004年和2005年的水平；歐元區(qū)經(jīng)濟可能出現(xiàn)一定程度的恢復(fù)，增長率預(yù)計高出2005年0.6個百分點；日本有望擺脫“零增長”，出現(xiàn)強勁反彈，經(jīng)濟增長率在2.5%左右。

　　2. 世界通脹壓力相對減弱，主要國家貨幣政策態(tài)勢仍存在差異

　　2006年，全球通貨膨脹壓力雖有可能相對減弱，但存在不確定因素。國際政治局勢與投機因素對國際能源市場價格的干擾仍不可忽視。國際貨幣基金組織預(yù)計大多數(shù)工業(yè)國家的通貨膨脹率將低于2005年，但日本經(jīng)濟無法擺脫通貨緊縮的困擾。估計2006年美國和歐元區(qū)的通貨膨脹率約為2.9%和2.0%，日本的通縮率約為0.1%。除亞洲地區(qū)外，其他發(fā)展中國家和地區(qū)的通貨膨脹也將有不同程度的減緩。

　　美聯(lián)儲在1月31日將聯(lián)邦基金目標利率再上調(diào)0.25個百分點至4.50%，預(yù)計3月下旬美聯(lián)儲還會再加息0.25個百分點，使聯(lián)邦基金目標利率升至4.75%。歐央行可能會繼續(xù)升息50-75個基點，但連續(xù)升息的可能性不大。日本銀行結(jié)束了超寬松貨幣政策，政策面臨的不確定性較大。

　　3. 國際原油和有色金屬價格上漲會帶來國內(nèi)價格上漲壓力

　　國際原油價格和主要有色金屬價格仍有繼續(xù)上揚的動力和空間，但與前兩年相比，增幅會有所減小。國際原油價格較大幅度波動的可能性是存在的，價格估計會在55-70美元間波動，但不排除再度沖破70美元的可能性。主要有色金屬價格仍有進一步上漲的空間。

　　（二）影響未來價格變動的國內(nèi)因素

　　1. 影響未來價格水平向上的因素

　　（1）投資有反彈的風險，會對價格造成一定上漲壓力。2006年前兩個月，投資增長依然較快，城鎮(zhèn)完成固定資產(chǎn)投資5294億元，同比增長26.6%，增速比去年同期上升2.1個百分點。城鎮(zhèn)累計施工50萬元以上項目48589個，比去年同期增加9913個；施工項目計劃總投資同比增長39.8%。城鎮(zhèn)新開工50萬元以上項目11723個，比去年同期增加4140個，新開工項目計劃總投資同比增長33.4%。投資到位資金9398億元，同比增長29.7%。其中國內(nèi)貸款增長31.9%，增速比2005年全年上升13.7個百分點。自籌資金增長38.2%。據(jù)估算，目前在建投資規(guī)模約為23萬億元左右，基本相當于目前3年的投資完成規(guī)模。加快推進社會主義新農(nóng)村建設(shè)、西部大開發(fā)、東北老工業(yè)基地振興及中部崛起需要大量投資，以及今年是“十一五”規(guī)劃第一年，目前各地投資的積極性依然較高。因此2006年投資反彈的壓力依然很大，投資增長仍然會保持較高的增長速度。這會對上游生產(chǎn)資料價格和原材料、燃動力購進價格帶來上漲的壓力，壓力的大小很大程度上取決于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長速度的高低。

　　（2）資源性產(chǎn)品價格改革將推動價格水平上升。從2006年起，我國將積極穩(wěn)妥地推進水、電、石油、天然氣、煤炭和土地等資源性產(chǎn)品的價格改革，完善資源價格形成機制，使資源性產(chǎn)品的價格反映資源稀缺和市場供求狀況。資源價格改革最直接的效應(yīng)是資源價格水平的上升，據(jù)我們測算，2006年資源價格改革將拉動PPI和CPI分別上升約1.27、0.7個百分點。此外，土地價格改革對未來價格水平將有一定的拉動作用。

　　2. 影響未來價格水平向下的因素

　　（1）部分行業(yè)產(chǎn)能過剩會帶來價格下降的壓力。目前，我國大多數(shù)的生產(chǎn)資料供求基本平衡，根據(jù)商務(wù)部今年2月的調(diào)查，在300種主要生產(chǎn)資料中，供求平衡的218種，占72.7%，數(shù)量比2005年下半年增加2.4%；供過于求的69種，占23%，其中，鋼鐵、水泥、電解鋁、焦炭、汽車、鐵合金等行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況比較嚴重。產(chǎn)能過剩會帶來過剩行業(yè)的產(chǎn)品價格下降壓力。

　　（2）消費品價格存在下行的風險，是導致未來CPI向下的主要因素。近年來，我國消費增長相對較慢，居民的消費意愿持續(xù)下跌，而儲蓄意愿不斷增加。根據(jù)中國人民銀行最近的調(diào)查，認為在當前物價和利率水平下，“更多消費（包括借債消費）”最合算的居民人數(shù)占比為28.6%，較上季和上年同期分別降低0.9和1.8個百分點，居民的消費意愿連續(xù)四個季度持續(xù)下降；認為“更多儲蓄”最合算的居民人數(shù)占比為38.5%，較上季略降1個百分點，但仍處于較高水平。

　　在居民消費意愿下降、消費增長較慢的同時，近年來我國消費品產(chǎn)能在不斷擴大，形成供大于求的格局。根據(jù)商務(wù)部的調(diào)查，在600種主要消費品中，供求基本平衡的商品170種，占28.3%；供過于求的商品430種，占71.7%，沒有供不應(yīng)求的商品。消費品普遍供大于求的局面在短期內(nèi)難以改變，2006年消費品特別是耐用消費品的價格存在繼續(xù)下降的風險。

　　（3）糧價走勢存在不確定性，可能會成為CPI下行的因素。2005年全國糧食產(chǎn)量達到4840億公斤左右，比2004年增加146億公斤。國內(nèi)糧食產(chǎn)需缺口繼續(xù)縮小。今年國家將進一步加大促進農(nóng)業(yè)發(fā)展的政策支持力度，糧食有望繼續(xù)增產(chǎn)，而國內(nèi)糧食需求基本穩(wěn)定，因此今年糧食價格有小幅下降的風險，可能會對CPI有一定的下拉作用。

　　三、未來價格變動趨勢預(yù)測

　　假設(shè)世界經(jīng)濟增長率為4.3%，我國財政支出增長率為12%，利率保持目前水平，我們利用模型對今年我國經(jīng)濟增長和CPI的變動趨勢進行了預(yù)測。

　　（一）預(yù)計2006年上半年和全年GDP增長率分別為9.1%和8.9%

　　總體上看，未來我國GDP的增長率呈現(xiàn)逐步回落的態(tài)勢，但仍會保持較高水平。模型對2006年四個季度GDP增長率的預(yù)測值分別為9.2%、9%、8.9%和8.7%，2006年上半年和全年GDP增長率分別為9.1%和8.9%。

　　（二）預(yù)計2006年上半年和全年CPI增長率為1.8%和2.0%

　　未來物價不會出現(xiàn)太大的波動，增幅將比較平穩(wěn)。模型對2006年四個季度CPI同比增長率的預(yù)測值分別為1.5%、2.1%、2.1%和2.0%，2006年上半年和全年CPI增長率為1.8%和2.0%。

　　(程笛 編輯)