聯儲觀察：零售銷售數據未改變市場對美聯儲利率前景的預期

　　[世華財訊]美國2月零售銷售數據降幅遠大于預期，令人失望的數據未改變市場普遍認為美聯儲將在3月28日和5月10日的會議上分別再加息25個基點的預期。

　　綜合外電3月15日報道，令人失望的2月份美國零售銷售數據并未改變市場對美國貨幣政策的預期，美國貨幣政策前景充滿更多不確定性。

　　美國政府周二（14日）公布，2月份零售銷售下降1.3%，降幅遠大于預期。當月不包括汽車在內的零售銷售下降0.4%。雖然2月份零售銷售數字表現不佳，但經濟學家們稱，在對2月份數據進行解讀時，應參照1月份被大幅向上修正的數字，1月份零售銷售現已被修正為增長2.9%。

　　貝爾斯登(Bear Stearns)駐紐約經濟學家Conrad Dequadros表示，很明顯，近期零售銷售數據的波動性很大。但對零售支出的統計依然顯示，第一季度消費支出將有相當強勁的表現。

　　Dequadros對上述數據的解讀是市場上相當普遍的一種看法。華爾街在一段時間內持這樣一種觀點，即在經歷了去年第四季度的疲弱之后，近期的數據愈加凸顯出今年的良好開局，第一季度國內生產總值(GDP)增幅極有可能超過5%。最新一期的3月份美國藍籌經濟指標(Blue Chip Economic Indicators)調查顯示，分析師預測美國經濟第一季度的年度增幅將達4.7%，遠高于去年第四季度的1.6%。

　　瑞銀(UBS)分析師在零售支出報告公布后告知其客戶，雖然數據表現疲弱，但第一季度消費仍有望表現強勁，即便達不到1月份的水平。

　　2月份令人失望的零售銷售數據并未改變預測人士對貨幣政策的預期。市場普遍預計，美國聯邦儲備委員會(Fed)將在3月28日和5月10日的會議上分別再加息25個基點，把目前4.50%的隔夜目標利率上調至5.00%，此后Fed將持觀望姿態。

　　Fed官員近期沒有發表什么使市場改變上述預期的講話，但最近一些講話的措辭較為溫和。

　　芝加哥聯邦儲備銀行(Chicago Fed)行長莫斯可（Michael Moskow）上周表示，隨著貨幣政策逐步進入一個中性范圍，下一步的利率決定將更不確定。Fed緊縮政策的基本目標就是要使利率處于一個既不遏制也不推動經濟增長的中性范圍。

　　費城聯邦儲備銀行(Philadelphia Fed)即將離任的行長Anthony Santomero近期對Moskow關于貨幣政策對經濟影響的觀點表示了贊同。

　　一位Fed官員周一（13日）警告稱，Fed已進入一個需謹慎對待貨幣政策的時期。舊金山聯邦儲備銀行(San Francisco Fed)行長Janet Yellen在維吉尼亞向記者表示，Fed的確需要保持謹慎，以免加息過度。

　　盡管這些Fed官員發出了Fed已接近停止本輪加息周期的信號，稱未來的利率行動應與經濟數據掛鉤，但他們也同時指出，目前的通貨膨脹水平僅處于令他們感到滿意區間的外圍。

　　與此同時，Fed官員還警告稱，經濟的資源利用率正在上升，這是可能引發通貨膨脹的一個因素。上周五公布的2月份非農就業報告顯示，雖然失業率可能已從4.7%小幅升至4.8%，但情況仍然吃緊。

　　美國國債收益率近期雖然上漲，但依然處于相對偏低的水平。Dreyfus Corporation首席經濟學家Richard Hoey表示，金融體系的流動資金依然充裕。

　　上述因素表明，雖然Fed官員越來越傾向于停止加息，但仍有許多因素支持Fed進一步緊縮貨幣政策。

　　但預測人士對美國經濟2006年將有良好開局，隨后增長將迅速放緩的預期可能會使Fed稍稍松一口氣。藍籌經濟指標調查顯示，分析師預計美國第二季度經濟增長率將放緩至更加溫和的3.3%；而2006全年的GDP年度增幅將處于3.4%左右的水平。

　　通貨膨脹壓力加大和經濟增速放緩預期間的拉鋸戰意味著，Fed官員本身就面臨著未來將采取何種政策的艱難抉擇。這也是他們為何頻繁表示，經濟數據將在未來起決定作用的原因。

　　然而，貨幣政策前景的不確定性增加了市場上的不穩定因素。部分債市人士將國債周二的漲勢歸因于據稱是知名咨詢公司Medley Global Advisors所作的預期。預期稱，Fed可能以5%或4.75%的利率結束本輪加息周期。

　　Medley未回電記者證實上述報導。道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)沒有看到相關報導。

　　部分市場人士很快否定了上述報導，但它確實已成為影響周二債市走勢的一個因素。市場的上述行為凸現了Fed和投資者未來幾個月或將面臨的巨大挑戰。

　　(孫海琴 編輯)