投資者熱情追捧助推 海外中國股價格世界領先

　　投資者熱情追捧助推消費、零售、汽車等行業的中國股票出現了超買現象，而海外中國股價格在不少利好因素推動下達到了世界領先。

　　綜合外電3月7日報道，中國百姓最關注的兩會熱點問題是股市，其次才是醫療收費、反腐倡廉和收入差距。在新華網的這項調查中，股市已經連續兩年排名榜首。但和去年股市疲軟的大背景不同的是，今年以來上海綜合指數已經上揚約10%，而追蹤海外中資股的摩根

士丹利中國指數基金<2801>更大漲17%左右。

　　在投資者熱情追捧之下，消費、零售、汽車等行業的中國

　　去年中國汽車產量產能已經過剩200萬輛，整車利潤下降28%，但生產廉價車的中國汽車股票價格相對比外國車廠還要貴。根據美林證券的計算，慶鈴汽車<1122>市盈率為21.8倍，華晨中國<1114>市盈率14.6倍，而世界上最大的豪華汽車生產商寶馬 市盈率不過11倍，日本日產汽車<7201>為9.9倍，韓國現代汽車<005380>才8.9倍。

　　香港上市的中國汽車股經歷了去年11月來的一段行情之后，本月已經開始回調。華晨中國周一稱中國汽車市場價格競爭激烈，而石油價格上升，將對其去年年度業績形成重大沖擊。該消息發布后，華晨股價大跌10%，慶鈴等同行也一并下滑。

　　靠慮到中國將工作重心由投資轉向促進消費，外資近來紛紛增持消費類和零售業企業。這些股票的市盈率已經把外國同行遠遠甩在后面：北京零售商物美商業<8277>市盈率為29.8倍，上海聯華超市<0980>市盈率為21.4倍。而世界上最大的零售商沃爾瑪和法國家樂福市盈率都不過15.7倍而已。

　　雖然中國零售企業在門店數量等方面占得先機，但隨著中國零售業市場進一步向外資開放，它們必然會遇到更強有力的競爭。這些公司在北京上海等大城市的業務趨向飽和后，開始向消費能力略低的二三線城市發展，未來盈利增長有放緩的可能。

　　中資消費零售股中，青島啤酒<0168>市盈率為37.5倍，蒙牛乳業<2319>和伊利股份<600887>同為19.8倍，高于美國飲料公司平均市盈率19.2倍和歐洲同行的16.4倍。高溢價意味著市場看好有關企業的盈利前景。但預期回報高，風險也就高。未來業績增長一旦不如人意，股價便可能會出現較大波動。

　　鋼鐵和金屬類股相對便宜。從價值投資的角度，狗年中國股中還是有一些暫時落后大市的。和外國同行相比，中國鋼鐵股份的市盈率偏低。寶山鋼鐵<600019>市盈率為6.3倍，鞍鋼新軋鋼<0347>市盈率為6.3倍，而新日本制鐵<5401>為12.9，美國鋼鐵公司為10.1。

　　中國鋼鐵行業生產能力已經大于需求1.2億噸，投資人普遍不看好鋼鐵行業。但亞洲鋼鐵類股在去年底大幅下跌之后，目前正在回升，有跡象顯示鋼鐵價格已經觸底，且需求快速增加。中國鋼鐵工業協會副會長羅冰生在參加兩會期間接受路透采訪時稱，最差的情況都過去了，鋼鐵企業今年絕不可能發生全行業虧損的狀況。

　　金屬類股在全球原材料價格暴漲的大環境下，去年漲勢也相當不錯，但和國際同行相比還略顯便宜。紫金礦業<2899>市盈率為23.6倍，低于澳洲和南非同行30倍左右的水平。中國鋁業<2600>和江西銅業<0358>市盈率也低于同業。

　　從宏觀層面來看，海外中國股的確有不少利好因素。市場預計境內合格投資者將會被允許投資海外股市，這就意味著中國部分資金可能從國內市場抽走，流向海外上市的中國企業。對渴望成長的海外投資者而言，投資中國公司有可能獲得盈利和

　　不過由于面對市場競爭和原材料成本上升的雙重壓力，中國企業的毛利率已經連年下降。投資者尤其要小心一些管理和質量尚未達到國際領先，但股票市盈率已經達到，甚至趕超國際領先水平的中國公司。

　　(附注：以上市盈率是基于投資銀行美林計算的2006年度預測市盈率。)