美英聯手整頓信貸衍生品交易

　　紐約聯邦儲備銀行和美國證券交易委員會攜手英國金融服務管理局對不斷發展的信貸衍生品市場所存在的一些問題加以整頓，此次美英雙方合作彰顯出隨著全球各國市場間的聯系更加緊密，監管部門需要加強彼此之間的合作。

　　綜合外電3月3日報道，紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)決心對不斷發展的信貸衍生品市場所存在的一些問題加以整頓，不過，它并不是單槍匹馬，它

還有美國證券交易委員會(SEC)和英國金融服務管理局(FSA)兩個有力的伙伴。

　　兩國監管部門以前就有跨境合作的先例，但基本上都是在發生了重大事件之后。這次，雙方的合作將更加緊密，而且更帶有防患于未然的意味。此次雙方在消除信貸衍生品市場弊端方面的合作彰顯出隨著全球各國市場間的聯系更加緊密，監管部門需要加強彼此之間的合作。監管部門還要求企業制定更嚴格的風險管理政策，例如，為了預防市場出現劇烈波動而進行適當的“壓力測試”。

　　紐約聯邦儲備銀行行長蒂莫西?蓋特納(Timothy Geithner)在周二（28日）的講話中表示，該行推出了更為系統的舉措，以分擔SEC、FSA等監管機構的壓力并確定大家可以在哪些領域并肩合作。他說，三家機構正在就另外一個問題──壓力測試和模擬分析在大型金融機構的運用（也就是通過模擬市場的劇烈波動來察看一家公司的風險管理系統能在多大程度上經受考驗）展開合作。

　　信貸衍生品是一種通常與企業債券或主權債券有關的投資合約。最初，信貸衍生品只是為了防范債務不能償還而設定的一種保險，但經過發展后現在還包括了數種與債券相關的投資工具，例如，可以針對借款人償還債務的概率作投資。

　　蓋特納在接受采訪時表示，紐約聯邦儲備銀行以前偶爾遇到過希望和其他監管機構進行合作的情況。蓋特納說，與以前亡羊補牢的做法不同的是，我們現在準備提前著手。蓋特納表示，三家機構不會對某家具體的公司展開聯合檢查，它們針對的是整個行業普遍存在的問題，制定出最佳規范，并用這個標準去衡量公司的表現。

　　SEC委員安勒塔?納扎雷斯(Annette Nazareth)表示，我們不會對另一家機構監管的實體進行密切審查，但了解某個領域出現的問題是否具有普遍性還是有好處的。

　　FSA的發言人表示，FSA與美國的監管機構以及德國、瑞士等歐洲監管部門都有著非正式的合作關系。FSA監管著英國銀行業和證券交易業，它同其他歐洲國家的監管機構展開合作是可以理解的，因為它們在某些方面有著共同的利益。

　　長期以來，美國監管機構在共同監管一家擁有眾多子公司的企業集團時一直是相互配合。例如，美國聯邦儲備委員會(Fed)監管著花旗集團(Citigroup Inc.)的控股子公司，美國通貨檢察局(Office of the Comptroller of the Currency)監管著花旗的

　　監管部門在國際清算銀行(Bank for International Settlements)、金融穩定性論壇(Financial Stability Forum)等國際組織中還會經常和外國同行們交流。但這些組織并不是總能采取快速行動，因為它們或許需要許多成員國的一致同意，一些成員國恐怕也沒有本國政府的授權。相比之下，Fed、FSA和SEC監管著全球眾多大型金融機構及其主要業務，而這些業務主要位于紐約和倫敦。

　　蓋特納、納扎雷斯和FSA主席凱勒姆?麥卡錫(Callum McCarthy)和國際會計準則理事會(International Accounting Standards Committee)主席派多亞夏歐帕(Tommaso Padoa-Schioppa)昨天在一個組織整頓信貸衍生品的研討會上講了話。日本、香港、

　　從對信貸衍生品的監管中可以看出合作帶來的好處。紐約聯邦儲備銀行在獲悉FSA的交易確認之后知道有一筆有風險很大的未完成交易，FSA針對這筆交易于2005年2月發表了一封公開信。隨著Fed和FSA展開調查，它們發現了一個風險可能更大的問題：一家公司經常把它的部分交易業務交給另一家公司，而且沒有把這種情況通知給交易的另一方。因此，許多公司并不知道他們在某一筆特定的交易中在和誰做生意。

　　對信貸衍生品的研究也突顯出壓力測試的重要性。在普通情況下風險得到化解或能夠盈利的頭寸在異常情況之下可能就沒有保證了。例如，衡量交易容易度的流動性可能惡化，一家公司只能以遠低于其預期的價格賣出手中持有的證券。

　　去年9月，FSA召開了一個壓力測試會議，匯豐(HSBC Holdings PLC)、瑞士銀行(UBS AG)、法國巴黎銀行(BNP Paribas SA)等歐洲銀行與美國銀行(Bank of America Corp.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和花旗等美國銀行都參加了此次會議。Fed沒有派人出席此次會議，但Fed官員近幾個月來已經與SEC和FSA官員進行了“三方接觸”。

　　1月下旬，FSA在金融風險前景例行報告中指出，企業分析并測試各種假設、合理投資并主動對重大風險進行有效的壓力測試的做法從未像現在這樣受到重視。

　　風險事件可以出現在一個八竿子打不著的地方或者與一家公司投資組合毫不相干的市場。比如FSA指出，美元的大幅無序下跌將引起利率的上升，從而增加企業借貸者無法按時償付的風險。失去信心的美國和歐洲投資者可能會紛紛撤離金融市場。接下來，債券下挫、股市下跌，進而導致一家保險公司的賬面資產縮水。與此同時，這將導致英國銀行帳面上的信貸損失增加，因為英國銀行正在為美國信貸衍生品市場提供越來越多的資金，而持有這些信貸衍生品的全球各地的銀行也會受到牽連。

　　壓力測試可不止這些。FSA要求企業為它們的投資組合考慮第二輪和第三輪的危機事件，例如，造成流動資金下降的擠兌事件。

　　監管機構現在發現，一些企業在對其風險管理系統進行壓力測試方面做得還不夠。FSA在1月份的報告中指出，壓力測試對于許多公司來說都是一個不小的挑戰。

　　SEC市場監管部門的助理主管邁克爾?馬基亞羅利(Michael Macchiaroli)表示，如果有類似的問題出現，監管機構在信貸衍生品交易方面攜手出擊可以為它們在其他方面進行合作樹立一個樣板。但他也指出，多家機構進行合作是一項繁重的任務，因為這需要所有公司和監管機構的配合，肯定不會輕松。