日本貨幣政策調整將緩慢推升06年國債收益率

　　[世華財訊]隨著日本經濟持續復蘇、物價終于如人們長久期待地走出通縮陰影以及央行超寬松貨幣貨幣政策的終結，06年日本國債收益率有望上升。分析師和投資者們認為，日央行不會將短期利率上調很多，因此長期利率只會溫和且緩慢地上漲。

　　綜合外電1月3日報道，分析師和日央行均認為，日本消費物價06年將開始緩步上揚，從而使央行可以通過吸收它自01年3月以來向金融系統注入的過量資金來結束定量放松政策

。但央行已表示，在回歸常規的利率目標政策之后的一段時間里，它仍將把短期利率繼續維持在零或相當低的水平，因為日本經濟將繼續緩慢而穩定地復蘇，暫無通脹之憂。

　　分析師稱，由于日本政府堅持要求央行應該信守承諾，通過適應性貨幣政策來幫助日本克服通縮，直到所有緊縮跡象都被消除為止，因此日央行可能不會很快考慮加息。

　　ABN Amro Securities Japan首席債市策略師Tatsuo Ichikawa預計，日央行可能會在06年上半年某個時候放棄定量寬松的貨幣政策，但至少在07年之前日央行不會加息。

　　Mitsubishi UFJ Securities首席債市策略師Jun Ishii稱，日央行貨幣政策只不過會從超寬松調整為一般的寬松。

　　Ishii等人預計央行會等到06年秋天再將短期利率調至零以上。分析師們表示，這意味著10年期日本國債收益率可能會升至2.0%，但不會比這高出很多。12月底10年期日本國債收益率為1.505%。

　　Ishii認為，投資者不會在10年期日本國債收益率升至2.0%之后還繼續拋售，因為市場上逢低買進的興趣不低，債市供求關系也很有利。他預計06年10年期日本國債收益率將在1.4%-2.0%之間。

　　不過，雖然收益率增幅可能很高，但仍不能阻止收益率曲線變形、從而帶來很多交易機會。ABN Amro的Ichikawa說，貨幣政策收緊的預期會導致期限不超過7年的國債收益率曲線稍微變陡，但長期國債的收益率曲線會趨平，因為人壽保險公司等投資方的需求仍很旺盛。

　　Fukoku Mutual Life Insurance Co.

　　但Sakurai估計10年期國債的收益率不會突破2.0%。

　　如果日本股市繼續大幅上漲，將推動日本國債收益率走高，因為股市和債市的價格往往反向變動。日經225指數04年12月升至5年高點，預計06年還會繼續上漲。

　　供應方面，債市投資者對財務省的各項計劃一直都很歡迎，計劃內容包括將新發國債規模從05年初步預算的34.4萬億日圓降低到30萬億日圓，以及在07年3月之前陸續回購共計12萬億日圓的國債。Ishii稱，這消除了債務投資管理方面的不確定性，從這個角度講，這對債市發展有利。

　　包括為對到期國債進行再融資而發行新債在內，財務省計劃在始于4月1日的06財年共發行大約118萬億日圓國債，略低于05財年118.6萬億日圓的發行計劃。

　　財務省曾表示，下個財年計劃增加20年期國債的發行額度，停止發行15年期浮息國債和短期國債。并且，一旦會計核算準則調整完畢，令通脹調整債券對投資者更有吸引力之后，還會發行更多這類債券。

　　機構投資者一直對通脹相關債券避而遠之，因為根據日本會計準則，一旦這類債券的本金因日本核心通脹指標下滑而貶損，那么機構投資者就必須將未兌現虧損入賬。日本的會計標準委員會(Accounting Standards Board)正在考慮修訂會計準則。

　　ABN Amro的Ichikawa稱，目前會計準則的修改內容尚未正式發布，也不清楚什么時候正式生效。一旦這些調整正式生效，國內投資者對通脹相關國債的興趣或許會開始增加。

　　(龔山美 編輯)