人民幣匯率改革06年將在觀察和適應中繼續前行

　　[世華財訊]中國匯率改革在05年下半年出現轉折性的變化，人民幣匯率開始與美元脫鉤，采取參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣此后也在小幅振蕩中緩慢升值。臨近年末有專家認為，今明兩年匯率政策的調整更多體現在“觀察、適應”。其間，央行有能力將人民幣匯率保持在即使有微弱升值，但仍是小幅雙向波動中的相對穩定。

　　經國務院批準，自2005年7月21日起，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子

貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照中國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子，在此基礎上測算人民幣多邊匯率水平的變化。

　　中國

　　招商銀行北京分行首席外匯分析師劉維民向世華財訊表示，央行確定這一籃子貨幣的主要構成早在市場的預期之中，因此不會對中國相關的經濟因素帶來較大的影響，尤其是國際熱錢在中國的流進或流出更不會產生大的波動。

　　他指出，雖然中國公布了匯率今后的形成機制和一籃子貨幣的主要構成，但這不會讓外界輕易預測或計算出中國的匯率走勢。因為國外各個幣種在人民幣匯率形成之中所占的權重央行會作為高度機密是不會公開的，而且會根據具體的市場情況不斷調整權重的比率。因此完全不必擔心由此所帶來的市場風險。

　　自7月匯改后，中國央行在這2個多月的時間內在不斷推出舉措，如鼓勵對外直接投資和并購，批準合格機構投資境外

　　美元兌人民幣10月28日盤中跌至人民幣8.0846元。人民幣匯改再起波瀾。因為自中國人民銀行7月21日宣布調整美元兌人民幣初始基準價至8.11元并規定單日波幅限制在千分之三之內后，人民幣兌美元開初始突破基準價的0.3%。

　　之前人民幣匯率突破了一個關鍵的心理價位。在現貨市場，美元收于人民幣8.0725元，低于周二（27日）收盤時的人民幣8.0740元。交易員稱，盤中交易區間為人民幣8.0736-8.0725元。大部分交易商之前都沒有預料到美元在新年之前會跌破人民幣8.0730元。自從12月15日以來，美元已經4次觸及人民幣8.0730元，但每次均無功而返。

　　截至本文結稿前的12月28日，人民幣兌美元匯率突破8.0730元關鍵的心理價位，再創新高，摸高至8.0725元。大部分交易商之前都沒有預料到美元在新年之前會跌破人民幣8.0730元。自從12月15日以來，美元已經4次觸及人民幣8.0730元，但每次均無功而返。

　　外資銀行駐上海的一位交易商表示，人民幣8.0730元只是一個心理支撐位，即使美元維持在該價位附近，時間也不會長久。他預計，新年之后，人民幣匯率升勢將很快加速。

　　王鵬指出，匯率改革并不是單純看人民幣匯率的跌或升，它牽扯到資本貨幣市場的很多方面，必須積聚改善匯率外圍的因素，增加資本市場的力量，逐步推進匯率改革。央行前段時間推出的各項金融貨幣政策密集程度相比之前是前所未有，這正是國內匯率改革的組成部分。政策面的因素仍在匯率改革中起主導作用。

　　相當一部分市場人士認為，中國若能在1-2 年內真正回歸到“有管理浮動”，都算得上是可喜成就了。但開放外匯遠期和衍生品交易卻是意料之中的事情，而且央行出臺相關政策的速度正在加速。和匯率水平相比，這些細節不太可能成為業界的焦點，但對人民幣匯率靈活性的促進卻可能是“出其不意”的。

　　劉維民則認為，在匯率改革試水的階段，市場與公眾還需要足夠的時間揣摩央行如何“參考一籃子貨幣”來確定人民幣匯率，對于人民幣僅僅被允許在一定范圍內浮動的貨幣而言，即使突破這個浮動范圍匯率達到“新低”，其影響更多是心理性的，對市場的影響并不大。

　　臨近年末，各方卻開始紛紛對人民幣的升值預期潑冷水。央行行長助理易綱表示，因美國和中國的利差水平擴大至3%，未來人民幣重估的可能性較小。“兩者間套利機會不夠明朗”。

　　國務院發展研究中心金融所所長夏斌在他的報告中也認為，人民幣升值的市場預期信號正在減弱；隨著市場機制的進一步深度改革，不排除中長期存在貶值的可能性。

　　夏斌發布的《2005年中國匯率制度報告》指出，不排除人民幣中長期存在貶值可能性。因為雖然從中長期看，中國勞動生產率持續高于美國，人民幣仍有升值的潛力，但同樣從中長期看，處于轉軌中的中國經濟，兩萬多億元的社保資金缺口，1萬多億元的銀行不良資產，一些地方政府難以測算的巨額債務，對一個迫于各方壓力而經驗不足的開放經濟體而言，體制中歷史痼疾的擇機解決和進一步主動調整內需主導戰略，并不意味著勞動、生產率一定程度的提高肯定會使人民幣升值。

　　香港外匯投資機構英皇金融集團（香港）有限公司高級副總裁吳惠玲也認同目前人民幣升值預期正在下降看法。她認為這并不是說升值預期下降，就意味著人民幣可能貶值。

　　對于人民幣中長期存在貶值可能性，吳惠玲認為這是個復雜的問題，人民幣是否貶值的主要因素是國內赤字狀況、國家的中短期外債、國際貿易是否平衡、人民幣成為國際主要貨幣的速度等。

　　吳惠玲說，對于社保資金缺口、銀行不良資產、其他巨額債務等因素都是國內金融系統存在的具有巨大威力的“定時炸彈”。如果這些問題解決不好，就會點燃一系列問題，直接影響到人民幣匯率的走勢。

　　夏斌認為今明兩年，匯率政策的調整更多體現在“觀察、適應”。其間，央行有能力將人民幣匯率保持在即使有微弱升值，但仍是小幅雙向波動中的相對穩定。

　　值得注意的是，中國政府10月20日公布的“

　　(馮強 撰稿)