FOMC政策聲明暗示未來決策靈活性加大

　　[世華財訊]Fed如期般將聯邦基金利率上調25個基點至4.25%，而FOMC在對當前貨幣政策的關鍵性描述中放棄了“適應性”一詞，暗示未來決策靈活性加大。

　　綜合外電12月14日報道，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱Fed)13日再次調整利率，其政策聲明基調也有所變化。盡管市場仍堅信未來Fed還將有更多加息動作，但這一變化使Fed未來數月在加息方面有了更大的靈活性，并給其政策前景帶來了更多的不確

定性。

　　必要的靈活性并不讓人意外，因為Fed在過去一年半的時間里已經完成了其開始加息時設定的大部分任務。但這種轉變同時也意味著市場藉以預測未來利率走向的政策清晰度將會降低。這或許預示著新的一年里Fed和交易員及投資者的關系將變得比較復雜。

　　13日，Fed如市場所期將聯邦基金利率上調25個基點至4.25%，這是Fed自2004年6月以來第十三次加息，當時的利率是1%。

　　比加息本身更重要的是Fed負責制定利率政策的聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)在其政策聲明中的表態。此前，大多數預測人士都認為這次FOMC會對政策聲明作出調整，而FOMC也沒有讓他們失望，在對當前貨幣政策的關鍵性描述中放棄了“適應性”一詞──很長一段時期以來，這一措辭是表示FOMC相信利率需要上調的代名詞。

　　去掉這一用詞的FOMC實際上變得更直接了。它在聲明中表示，為使實現經濟持續增長和價格穩定可能面對的風險大體保持平衡，有可能需要更進一步采取有分寸的政策強化措施。

　　政策聲明基調的這一變化對于未來利率走向的意味在預測人士那里得到了比較一致的反響。紐約Argus Research經濟學家Richard Yamarone說，不要一廂情愿地認為加息很快就會結束。他認為，對通貨膨脹的擔心將使Fed在聯邦基金利率上調到5.5%之后才會結束這輪加息。

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)首席美國經濟學家伊森?哈里斯(Ethan Harris)對上述判斷表示贊同，不過他認為背后的原因有所不同。他說，我們看到Fed的措辭開始有點軟化，它正試圖讓其政策聲明過渡到這樣一種效果，即到明年初時將減少對未來加息幅度和節奏的暗示意味。

　　哈里斯估計下一個會從FOMC政策聲明中消失的將是其對“有分寸”的加息這一表述的明顯偏好。在實際操作中，這意味著加息將以每次25個基點的步伐進行。去除聲明中這些已存在很長時間的用詞將給伯南克(Ben Bernanke)在利率決策上以更大的裁量空間。伯南克接任Fed主席基本已是定局，若提名如期獲國會批準，他將于2006年二月接過Fed主席的大印。

　　哈里斯說，沒有人會想給伯南克一個迫使他加息的政策指導意見。周二開始的變化意味著他們給他的“獻禮”是一定的靈活性，而不是不加考慮地讓他繼續收緊貨幣。

　　給新任Fed主席一張白紙、讓他重新勾畫自己的政策圖畫固然有其積極的一面，但它的一個主要缺點是，如此一來，市場將很難預知下一步利率會走向何處。圍繞利率前景的討論將充斥更多的不確定性。

　　當然，市場參與者知道，這一天終究會降臨。Fed迄今這輪連續13加息都是在市場有充分預期的情況下作出的，這種狀態一度曾是Fed為在本世紀初的幾年艱辛歲月之后使貨幣政策恢復正常而希望達到的效果。它使Fed即使在困難時期也能實施加息，比如在油價高漲導致經濟受挫的2004年底，以及今年秋季颶風侵襲美國大片地區之后的動蕩時刻。

　　盡管Fed從未具體表示過它將在什么水平上實現既不刺激也不抑制經濟增長的目標，但其貨幣政策實際上已經接近眾多市場人士認為的那一“中性”水平了。

　　從Fed在其聲明中的表述來看，至少還會有一次加息，這一點非常明顯。許多分析人士相信，在那之后，決定是否加息的主要力量將取決于Fed官員是否認為需要通過調整貨幣政策來調整經濟增長步伐。作這樣的判斷是一項非常困難的事，因此，發生市場意料之外的變動的可能性也會比較大。

　　不過就眼下來說，預期利率進一步走高仍是比較可靠的做法。Wrightson ICAP的經濟學家說，Fed還會繼續加息，直到它確信經濟增長最后將回到正常水平。他們表示，他們仍相信到2006年晚些時候還會有更多加息，雖然屆時加息的步伐可能會放慢。

　　(賈寶紅 編輯)