利率和宏觀政策因素將使日圓繼續承受較大壓力

http://whmsebhyy.com 2005年12月02日 15:42 世華財訊

　　分析師稱，鑒于歐央行開始加息，歐洲其他銀行也會效仿，而日央行可能要到07年的某一時間才會提高利率，日圓就成為了結轉交易所需的為數不多的主要貨幣之一，因而將繼續承受較大壓力。此外，日本的宏觀政策組合亦可能對日圓產生更加不利的影響。

　　綜合外電12月2日報道，外匯市場12月1日的絕大多數注意力集中在歐央行開始加息方面，但真正實現突破的仍是美元兌日圓。歐央行的這輪加息周期為市場期盼已久，但可能

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只是曇花一現。

　　12月1日歐洲匯市交易中，美元自03年8月以來首次突破120日圓。美元在紐約交易時段一度達到120.73日圓的31個月高點。

　　05年初以來，美元兌日圓累計上漲了17%，僅過去3個月以來就上漲了接近11%，未受到日本股市持續上漲和日本經濟復蘇前景改善的影響。

　　很久以來，美元的快速上漲令投資者努力猜測日圓何時將能出現反彈，并會以怎樣的速度反彈。但目前來看，主要問題似乎是美元究竟能漲到多高，答案似乎是仍有很大的上漲空間。

　　法國巴黎銀行(BNPParibas)駐紐約高級外匯策略師NaomiFink稱，美元完全有可能達到125日圓大關。她表示，最新一輪日圓下跌是在日本投資者(包括退休基金這樣的大型機構投資者)減持針對海外投資建立的

匯率對沖頭寸的背景下出現的。隨著美元兌日圓上揚，持有這些頭寸的需求減弱，而購買對沖工具的成本也出現上升。

　　Fink還稱，日央行高級官員最近暗示央行不會屈從于政府的壓力而保持定量放松貨幣政策，但結束這項10多年以來的零利率政策的步伐可能比此前所想像的還要緩慢。

　　日央行曾表示，希望在始于06年4月份的06財年結束寬松政策。但日央行副行長巖田一政(KazumasaIwata)11月30日稱，通脹逐步上升意味著不必急于采取相應的貨幣政策。

　　Fink稱，在此背景下，日本可能要到07年的某一時間才會提高利率。而大型投資者繼續以較快步伐買進海外資產，并減持就這些資產建立的對沖頭寸，這為美元邁向125日圓打開了通道。

　　瑞銀(UBS)駐康涅狄格州斯坦福的外匯策略師DanielKatzive對未來幾個月日圓可能進一步下滑的看法表示認同。他表示，全球經濟強勁增長，通脹保持低位，這將使得避險意識較為淡薄，投資者參與結轉交易(即借入低收益率貨幣投資于高收益率貨幣)的熱情將保持高漲。

　　鑒于歐央行開始加息，歐洲其他銀行也會效仿，日圓就成為了結轉交易所需的為數不多的主要貨幣之一，因而將繼續承受較大壓力。瑞銀預計1個月后美元將升至122.0日圓。

　　然而一些分析師稱，即便這樣的預測也可能過于樂觀。東京三菱銀行(Bank ofTokyoMitsubishi)外匯策略師BrianRose相信美元將在未來一年內達到135日圓附近。他表示，就美元能夠漲到什么水平而言，恐怕要等到日本投資者手中沒有日圓賣出時才能知道，考慮到數萬億日圓的資金面臨零利率，這一過程將非常漫長。

　　Rose稱，日本投資者將儲蓄投入正收益率資產的行為可能在未來數月內加劇。部分原因在于，隨著日本經濟不斷復蘇，當地投資者的風險承擔意愿增強，意味著他們對購買非日本資產的擔憂減弱。

　　同樣值得注意的是，預計日本通脹率不久將回到零水平之上，名義零利率實際上很快將變為負利率。

　　與此同時，日本的宏觀政策組合可能對日圓產生更加不利的影響。即便在貨幣政策保持極度寬松之際，日本政府似乎就有意緊縮財政政策。

　　Rose表示，同時實現名義國內生產總值(GDP)高速增長和采取緊縮財政政策的唯一途徑是讓本幣匯率保持在很低水平。

　　由此看來，日央行何時將開始入市阻止日圓升值這一04年末的市場熱門話題，到05年將變成何時會入市支撐壓力重重的日圓。

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