美元做市商制度難以對人民幣預期產生較大影響

　　外管局24日發布通知，在銀行間外匯市場引入做市商制度，并于明年初在銀行間市場推出即期詢價交易方式。分析師認為，之前試行做市商制度主要存在于企業對銀行的外匯詢價，而外管局此次要在銀行間進行外匯的詢價、交易，是真正實現了正�；�、市場化的做市商制度。但做市商制度的正式出臺目前還難以對人民幣幣值預期產生較大影響。

　　伴隨著人民幣匯改走向深入，市場盼望已久的做市商制度終于出臺。國家外匯管理

局(下稱“外管局”)11月24日22：00發布通知，在銀行間外匯市場引入做市商制度，并于明年初在銀行間市場推出即期詢價交易方式。這也意味著市場期盼已久的美元做市商制度終于浮出水面。

　　招商銀行北京分行外匯首席分析師劉維民向世華財訊表示，之前市場一直在試行做市商操作，外管局發出此通知是進一步用政策的方式確定做市商在市場中的正式地位。之前試行做市商制度主要存在于企業對銀行的外匯詢價，外管局發出的此次通知要在銀行間進行外匯的詢價、交易，是真正實現了正常化、市場化的做市商制度。

　　社科院世界經濟與政治研究所張斌博士表示，美元做市商制度的推出，將對

　　外匯做市商制度實行后，外匯會從央行分流至做市商手中。張斌認為，這將有助于央行減輕為維持匯率穩定而帶來的對沖外匯占款壓力，從這個意義上說，也會有助于減緩外匯儲備的進一步激增。央行束縛少了，就能更靈活地調控貨幣，同時也才能真正推動人民幣匯率的市場化形成機制。

　　推出美元做市商制度本質上只是改變了美元兌人民幣的交易規則，即將銀行間市場從撮合競價交易轉變成由做市商連續報價交易，將集中交易模式變成了分散交易模式，改變了人民幣匯率的形成機制。

　　劉維民認為，做市商制度的正式出臺目前還難以對人民幣幣值預期產生較大影響。做市商制度僅僅只是我國美元兌人民幣交易在技術層面上的制度變更，對人民幣幣值預期的影響有限。當然，其作為政府改進匯率形成機制的一項措施，公眾可能會預期政府會有進一步的行動，產生放寬匯率波動幅度的聯想。

　　今年5月18日，中國外匯交易中心推出外幣做市商制度，中行等9家中外銀行成為首批做市商。而據外管局介紹，早在2002年，我國曾在歐元和港幣交易中進行了做市商制度的試點。

　　劉維民指出，雖然之前我國一直在試行做市商制度，但其自主報價的運營能力不強，對推動外匯交易市場的活躍沒有起到明顯作用�，F在正式引入做市商制度，或許將有利于活躍交易，提高流動性以及增強央行調控的靈活性。

　　也有專家認為，5月18日實行的并不是完整意義上的做市商，由于只能對各外匯幣種之間進行報價，其定位更多在于報價商上。不是完整意義上的做市商，更不是人民幣的做市商。因為，9家銀行目前僅僅針對各外匯幣種之間進行報價，而并不針對各外匯幣種與人民幣之間的報價。

　　當前雖然外匯管理有所放松，但仍存在外匯資產分布相對集中，人民幣匯率預期較為一致，市場匯率仍然缺乏彈性等問題，設計并推行美元做市商制度，存在一定的挑戰。

　　業內人士認為，做市商僅是一種交易制度，能否有效運作將取決于外匯管理制度、匯率政策、外匯市場等客觀環境，也與經常項目、資本項目管理有關。此外，在當前強制結售匯制度下，企業和銀行的外匯買賣并非完全市場化行為，加上外匯指定銀行外匯周轉頭寸分布帶有一定的規律性，處于做市商地位的銀行就有可能通過加大買賣價差，利用不對稱定價等方式獲得不合理的收益。

　　張斌也指出，做市商制度以及詢價交易，將人民幣與外幣從場內交易推向場外交易，在有利于交易量擴大的同時，也會帶來信息分散、監控及分析難度加大的問題，一定程度上限制央行對匯率干預的能力。

　　做市商制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和

　　在國際外匯市場上，“做市商”通常是有實力、有信譽的