實行外匯做市商制度有助于減緩外匯儲備進一步激增

http://whmsebhyy.com 2005年11月25日 11:04 世華財訊

　　[世華財訊]社科院專家張斌表示，實行外匯做市商制度，外匯會分流至做市商手中，這有助于央行減輕為維持匯率穩定而帶來的對沖外匯占款壓力，也會有助于減緩外匯儲備的進一步激增。

　　據第一財經日報11月25日報道，隨著人民幣匯改走向深入，市場盼望已久的做市商制度終于出臺。國家外匯管理局24日22：00發布通知，在銀行間外匯市場引入做市商制度，并

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于2006年初在銀行間市場推出即期詢價交易方式。這也意味著市場期盼已久的美元做市商制度終于浮出水面。

　　社科院世界經濟與政治研究所張斌博士表示，這兩項制度的推出，將對

人民幣匯率制度改革的兩個重點??合理定價與規避風險起到重大的推動作用，“兩個關鍵問題解決好了，人民幣匯改才能更加深入、完善和有效。”

　　做市商制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和

證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現一定利潤。簡單說就是：報出價格，并能按這個價格買入或賣出。

　　5月18日中國外匯交易中心推出外幣做市商制度，中行等9家中外銀行成為首批做市商。而據外管局介紹，早在2002年，我國曾在歐元和港幣交易中進行了做市商制度的試點，現在正式引入做市商制度，將有利于活躍交易，提高流動性以及增強央行調控的靈活性，這也意味著人民幣匯率形成的市場化程度將有重大突破。

　　外匯做市商制度實行后，外匯會從央行分流至做市商手中。張斌認為，這將有助于央行減輕為維持匯率穩定而帶來的對沖外匯占款壓力，從這個意義上說，也會有助于減緩

外匯儲備的進一步激增。“央行束縛少了，就能更靈活地調控貨幣，同時也才能真正推動人民幣匯率的市場化形成機制。”

　　外管局規定，從通知發布之日起，凡符合條件的外匯指定銀行均可持規定的申請材料，向外管局申請做市商資格，經核準后，履行做市義務。

　　也有專家認為，做市商僅是一種交易制度，能否有效運作將取決于外匯管理制度、匯率政策、外匯市場等客觀環境，也與經常項目、資本項目管理有關。此外，在當前強制結售匯制度下，企業和銀行的外匯買賣并非完全市場化行為，加上外匯指定銀行外匯周轉頭寸分布帶有一定的規律性，處于做市商地位的銀行就有可能通過加大買賣價差，利用不對稱定價等方式獲得不合理的收益。

　　專家認為5月18日實行的并不是完整意義上的做市商，由于只能對各外匯幣種之間進行報價，其定位更多在于報價商上。

　　張斌同時也指出，做市商制度以及詢價交易，將人民幣與外幣從場內交易推向場外交易，在有利于交易量擴大的同時，也會帶來信息分散、監控及分析難度加大的問題，一定程度上限制央行對匯率干預的能力。他表示，“定價問題解決后，規避風險成為首要任務”，應該加大推出對沖外匯風險的金融產品，在現有的外匯遠期基礎上，推出互換的期貨、期權等衍生產品，“這也是降低做市商自身風險的必要條件”。

　　此外，為降低外匯交易清算風險以及提供更多交易模式，外管局還決定從2006年第一個交易日起，在銀行間外匯市場推出即期詢價交易。

　　(郭建英編輯)

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