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[世華財訊]參考國際市場匯價,銀行間外匯市場人民幣匯價25日存在近千點套利空間,顯示銀行間外匯市場的市場調節機制失靈,將會成為中國的匯率制度改革的障礙.應考慮優化商業銀行的非美元貨幣兌換人民幣的掛牌報價等措施擴大市場流動性.
人民銀行公布,銀行間外匯市場25日收盤,美元兌人民幣報8.1097,歐元兌人民幣報9.8822,參考收盤時國際外匯市場的歐元兌美元報價1.2040,人民幣匯價存在巨大套利空間.
按照上述收盤價,對于美元兌換人民幣的需求,直接兌換的話,1美元兌換人民幣將獲得8.1097元,在國際匯市以美元兌換歐元后再兌換人民幣,1美元將獲得8.2078元人民幣,存在981點的套利空間.
正常的市場機制下,將導致在銀行間外匯市場美元兌換人民幣的需求自動轉變為兌換歐元后賣出歐元兌人民幣,導致歐元兌人民幣的拋壓增大;同時,人民幣兌歐元的用匯需求,若通過買入美元然后在國際匯市兌換歐元,將比直接人民幣兌換歐元將獲得更優收益,這將使得人民幣兌換歐元的需求間接轉化為人民幣兌美元需求,導致美元兌人民幣上漲壓力.
通過市場的這種調節,美元兌人民幣將會上漲,歐元兌人民幣將會下跌,從而縮小并消除這種套利空間.但目前中國銀行間外匯市場明顯缺乏這種市場調節機制.這里的主要原因可能在于市場流動性太低.
由于資本項目流動受到嚴格限制,商業銀行的接受的人民幣買賣需求主要是來自經常項目下的人民幣兌換需求,每日交易量是必然是有受到國際貿易活動總量的限制,而銀行間外匯市場目前主要作為銀行把多余的外匯頭寸進行平補的市場。所以銀行間外匯市場難以保持充足的流動性,特別是非美元貨幣的流動性更難以保持.
銀行間外匯市場市場調節機制的失靈將會妨礙中國的匯率制度改革的進展.中國匯率改革的目標是實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。新的匯率制度下銀行間外匯市場的供求成為確定人民幣匯率的重要參考,而缺乏有效市場調節機制的銀行間外匯市場市場將是改革中的軟肋.
另外,巨大套利空間是難以持續的,一定條件下會引發投機行為,引起匯價異常波動.
要改善銀行間外匯市場的市場機制,必須增大流動性.可以考慮優化外匯指定銀行的非美元貨幣兌換人民幣的掛牌匯價.外匯指定銀行非美貨幣兌人民幣的掛牌匯價的確定不僅參考國際市場該貨幣兌美元的報價,同時參考銀行間外匯市場的報價,選取二者中的最優價作為報價.
同時,適當擴大銀行間外匯市場的參與機構,可以考慮引入大型進出口商等機構,進一步增加市場流動性.
另外,新的匯率體制下,同時對美元和非美元貨幣兌人民幣的波動設定限制,一定情況下也會造成市場調節上的失效,有待進一步完善.
(張群清 撰稿)
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