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[世華財訊]報告單位及作者：總體策劃 范劍平 程培松
課題負責人 張學穎 閻娟榮 楊宇東
課題組成員 鄒民生 祝寶良 王遠鴻胡少維 張永軍 傘 鋒王 碩 朱 敏 李若愚范 敏 徐平生
本文執筆 李若愚
全文（3/3）：
對策:抓住時機擴大直接融資
寬貨幣的原因在于人民幣匯率穩定導致外匯占款投放過多,緊信貸則源于銀行順周期偏好及資本充足率的硬性約束。這兩方面因素在短期內均難以改變,寬貨幣、緊信貸格局可能會持續全年。在這樣一種金融格局下,金融調控需要把握以下幾點:
1、重視信貸偏緊,保持貨幣政策中性,避免出現銀根過度收緊的現象
面對松緊不同的貨幣與信貸指標,我們應更關注貸款收縮導致的企業資金緊張。不能因M2反映出總體社會資金寬松,而進一步收縮銀根。貨幣政策在短期內,應保持中性,重點防止銀根過緊。
目前,不僅金融指標內部存在沖突,經濟指標也有冷有熱。這些冷熱不均反映出經濟金融運行中的結構性矛盾與體制性矛盾。貨幣政策作為總量政策和短期政策,在化解這些矛盾方面難有所作為。事實上,由于寬貨幣、緊信貸的格局具有一定內生性,貨幣政策數量工具的執行余地和效用已較為有限。對沖外匯占款目前已成為公開市場操作的主要任務,操作模式也已固化為定期發行央行票據。在商業銀行慎貸已基本形成的情況下,公開市場操作和存款準備金率的調整,將主要影響到銀行間市場的資金面,對信貸的控制效果甚微。對于價格型工具,再次調高貸款基準利率會使內生性信貸收縮進一步加劇。現實中,銀行貸款利率由于放開上限,其浮動水平已經有所提高。而貨幣市場利率與民間借貸利率的下降也不支持貸款利率的進一步上調。因此,貨幣政策在下半年執行中,應保持中性。在政策工具選擇上,主要采取公開市場操作來控制銀行體系的流動性。
2、利用窗口指導,繼續發揮信貸政策結構調節功能
與貨幣政策不同,由于依托監管,采取直接控制,信貸政策在解決結構問題方面具有很好的效果。在2004年的宏觀調控中,央行與銀監會配合,采取了窗口指導等信貸政策,發揮了重大作用。在當前信貸結構性矛盾加劇的情況下,應繼續通過窗口指導,引導商業銀行加大對企業的流動資金貸款、對中小企業的貸款,加大對經濟不發達地區的支持,保持對個人消費的貸款力度。
3、積極發展直接融資,改善融資結構
在社會資金總體充裕,銀行間接融資出現萎縮的情況下,應拓展直接融資渠道,發展以債券市場、股票市場為重點的金融市場,以滿足企業無法通過銀行貸款滿足的資金需求。企業可以通過發行股票,滿足資本性開支的要求,通過發行債券,滿足流動性資金的要求。目前企業債僅在交易所市場發行。銀行間市場資金充裕,利率處于較低水平,對于加快企業在銀行間市場發債是很好的時機。今年,央行推出《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》,使企業集團財務公司獲準在銀行間發行金融債券,這是擴大企業發債規模的一個好的嘗試。為促進企業債發展,應進一步改革企業債的發行制度。
4、建立健全社會信用體系
低下的社會信用狀況,增強了銀行的惜貸傾向。風險保障措施的缺失,制約了銀行信貸投放。為此,應盡快組織建立起有效的社會信用征信系統,降低銀行信貸風險預期。特別是盡快建立和完善企業及個人信用登記制度,給銀行防范風險以有力的制度保障。
5、合理引導民間借貸
日益擴大的民間借貸對促進地方經濟發展,解決個人、企業生產及其他急需,彌補金融機構信貸不足,加速社會資金流動和利用,起到了拾遺補缺的正面作用。因此,對于民間借貸,應加強監控,合理疏導。一方面,應加強對民間借貸的監測、研究和分析,在分析社會資金流動、制定金融調控政策時,須充分考慮民間借貸的影響程度及其對政策的抵消效應,以提高貨幣政策有效性。另一方面,應盡快制定完善合理的民間借貸法規和辦法,正確引導民間借貸行為。鑒于目前民間借貸普遍存在且有進一步擴大的趨勢,應盡快制定《民間借貸法規》或《民間借貸管理辦法》,以規范、保護正常的民間借貸行為,引導民間借貸走上正常的運行軌道。
報告單位及作者簡介：
國家信息中心
國家信息中心成立于1987年1月24日。在國家發展和改革委員會的直接領導下，中心通過加強國民經濟中長期發展戰略研究，宏觀經濟預測監測，重點、熱點、難點問題的對策研究和快速反映，為國務院和宏觀經濟綜合管理部門提供決策咨詢服務，發揮了信息源、智囊團和思想庫的作用。目前該中心已發展成為覆蓋全國，由國家、省、地、縣四級政府部門信息中心組成的完整的系統體系。
胡少維
1987年畢業于吉林大學經濟管理學院，獲學士學位，1990年赴香港中文大學研修半年。目前在國家信息中心經濟預測部工作，主要研究領域包括：宏觀經濟，工業經濟，財政與金融，經濟改革。
祝寶良，國家信息中心經濟預測部首席經濟師
范劍平，國家信息中心預測部副主任，研究員。
張學穎 國家信息中心經濟預測部副主任
王遠鴻，國家信息中心預測部處長，高級經濟師。
閻娟榮 國家信息中心經濟預測部副主任
傘鋒，國家信息中心經濟預測部高級經濟師。
李若愚，國家信息中心研究員。
(程笛 編輯)
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